北京大学国民经济研究中心 经济运行平稳，春节错位效应支配经济指标变动 ——孔帅 预测报告 B0001-20180131 上年值 上年同 期值 上期值 2018-01 预测 经济增长 GDP当季同比 6.9 - - - 工业增加值同比 6.6 2.94 6.2 10.5 固定资产投资 累计同比 7.2 - 7.2 - 社会消费品零 售额同比 10.2 - 9.4 - 出口同比 7.9 6.6 10.9 8.5 进口同比 15.9 17 4.5 15.5 贸易差额 （亿美元） 4225.4 488.63 546.85 520 通货膨胀 CPI同比 1.6 2.6 1.8 1.3 PPI同比 6.3 6.9 4.9 4.8 货币信贷 新增人民币贷款 （亿元） 11269 20300 5844 20000 M2同比 8.2 11.3 8.2 8.0 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 企业利润同比增长回落，环保限产叠加年关将近，经济活动趋弱 ● 出口同比增速回落，进口同比增速回升 ● 春节错位因素影响，CPI同比增速回落 ● 信贷季节性回升，货币供应量同比增速继续下降 从2017年经济数据来看，经济平稳增长。2017年按可比价格计算，GDP增速达到6.9%，结束了自2010年以来连续七年的下跌态势。供给端，2017年全国规模以上工业企业利润总额同比增长21%，较前期值回落0.9%。需求端，投资方面，在制造业投资增速回升的拉升效应和房地产与基建投资增速回落的拉低效应的共同作用下，2017年固定资产投资同比稳定增长；消费方面，网络消费显著增长支撑了消费增长平稳；净出口方面，世界主要经济体复苏使得外需稳定。净出口拉动GDP增长0.6个百分点，较2016年上升1个百分点，成为拉动经济增长的主要因素。 企业利润同比增长回落，环保限产叠加年关将近，经济活动趋弱 由于春节错位因素影响，预计1月份增加10.5%。同时，中国制造业采购经理指数表明，制造业呈现总体回升的迹象。12月中国制造业PMI达到51.6%，反映工业生产内生动力保持稳定。由于2月份开工日期缩减，工业增加值同比或将回落至3%。但若排除季节因素，1月份工业增加值或将小幅回落至6.1%。从拉低因素看，规模以上工业企业利润同比增速持续回落。12月份规模以上工业企业利润同比增速为10.8%，较前期值低4.1个百分点。同时，产品价格也出现一定程度下滑，12月份，工业生产者出厂价格同比增长4.9%，涨幅比11月份回落0.9个百分点。同时，环保限产仍对工业生产活动产生制约作用。此外，由于年关将近，经济活动趋弱。从高频数据看，1月份以来的高炉开工率有所回升，但仍低于去年同期值，1月26日高炉开工率为64.09%，低于去年同期值的76.52%。同时，发电耗煤率累计同比增速仍为负增长，11月发电煤耗率累计同比增长-0.9%。 出口同比增速回落，进口同比增速回升 预计1月出口额同比增长8.5%，进口额同比增长15.5%，贸易差额为520亿美元。出口方面，全球经济状况继续回升支撑了本月出口额同比保持较快增长。从已经公布的全球宏观数据来看，1月份，欧洲Markit制造业PMI初值59.6%，较12月小幅回落，但仍处于较高 北京大学国民经济研究中心 水平；美国Markit制造业PMI初值为55.5%，创近三年来新高；日本制造业PMI指数为54.4%，创近四年来新高。而从拉低因素看，人民币兑美元汇率持续攀升，截止1月29日已达6.3312，创2015年11月3日以来新高。进口方面增长的主要因素是大宗商品价格上涨拉动进口额同比增速上升。此外，受国内对天然气需求剧增的影响，对国外天然气进口的增加也支撑了进口同比的增长。而从拉低因素来看，环保限产导致的内需紧缩或将在未来短期影响进口。 受春节错位因素影响，CPI同比增速回落 预计1月份 CPI、PPI分别同比增长1.3%、4.8%。CPI部分，主要是受春节错位因素影响。一般春节所在月份居民消费价格增速普遍上涨，而节后所在月份价格增速显著下滑。2017年春节在1月份，CPI同比增长2.6%，对2018年1月份形成高基数效应。 PPI部分，前期原材料价格大幅上涨的状况在1月份得到了缓解。按国家统计局公布的24个省的重点流通领域生产资料价格来算，1月上中旬黑色金属价格环比下降6.4%，化工产品价格环比下降2.4%。天然气价格环比下降9.7%，较前月26%的环比增速出现了显著下滑。 信贷季节性回升，货币供应量同比增速继续下降 预计1月新增人民币贷款2万亿元，较上月多增1.4万亿元。信贷多增是季节性因素导致的。一方面，年初基建项目多，融资需求旺盛。另一方面，新一年信贷额度释放，MPA考核压力小，信贷供给充足。 中央经济工作会议将防风险列为2018年三大“攻坚战”之首，2018年1月“一行三会”密集发文加强金融监管，受此影响，商业银行通过自有资金投资债券、同业资产创造的存款规模继续下降，预计1月末M2同比增速下降至8.0%，较上月末下降0.2个百分点，再创历史新低。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 从2004年到目前为止，中心已连续出版《中国经济增长报告》14期（每年一期），该报告在中国经济增长方面产生了较大的影响。另外，中心在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领该中心宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究中心同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学国民经济研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。