超长信用债探微

量化信用策略

近四周券商债重仓策略持续跑出超额收益，其中券商债久期、城投哑铃型及商金债子弹型组合累计超额收益分别达到12.8bp、11.4bp和9.7bp。券商债下沉、久期策略近五周基本跑赢中长端基准，超额收益波动偏小，适合作为底仓配置。二永债久期策略过去一个月累计超额在8-9bp，但波动高于券商债策略。城投短端下沉、久期策略呈现低超额、高波动特征。

品种久期跟踪

截至11月6日，城投债、产业债成交期限分别加权于2.37年、2.96年，处于2021年以来91%和90%的历史分位。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.50年、3.79年、1.94年，二级资本债、一般商金债久期缩短，银行永续债久期拉长。其余金融债中，保险公司债久期边际拉长，其余品种久期缩短。

票息资产热度图谱

截至2026年11月9日，非金融非地产类产业债收益率多下行，2年内民企私募非永续、1-2年国企私募永续债下行幅度较大；多数地产债收益率下行，1-2年国企公募、2-3年国企私募永续债下行幅度分别达到6.1BP、5.1BP，2年内非永续债普遍回调。金融债收益率基本下行，银行次级债、商金债、证券公司债收益明显修复。

超长信用债探微

上周7年以上普信债成交笔数环比下降33.8%，主要集中在10年以上更长端。同期利率债成交维持高位，资金向低风险资产集中。价格层面，7-10年城投债、10年以上产业债收益率上行，而同期限国债与政金债收益率下行，超长信用债与相近期限利率债收益率分化突出。

透视地方债

上周地方债总体流动性环比走强，成交笔数增长27.2%。山东成交最活跃，湖北、陕西放量明显。成交收益方面，河南、江西等区域地方债收益率集中在2.12%至2.14%区间，北京、上海显著低于其他区域。

风险提示

1. 模拟组合配置方法失真。
2. 久期模型估算误差。
3. 统计数据失真及口径偏差。