长江公用 能源华章第123期电力行业2026年三季报综述火电如期触底反转可期水电转弱核电修复兑现

报告显示电力板块整体业绩续探底，核电单季度向上修复，火电、新能源、电网等板块承压。火电Q3净利润同比下滑76%-77%，主要受煤价高企、用电需求弱导致电量降3%、度电盈利缩水影响。水电Q3发电量同比降3%，流域分化显著。核电两家公司Q3业绩超预期，因电价提升、检修结束及新投产机组获优价。新能源（风电光伏）Q3业绩大幅下滑，行业压力大。电网个体差异大，非电业务偏弱限制业绩。

火电板块煤价高位支撑2027年电价谈判，江苏、广东等沿海月度电价上行概率高，Q4或减亏、2027年恢复盈利。水电四季度为淡季，南方或偏涝，当前估值性价比高。核电基本面Q3现拐点，推荐广和（A+H）为高性价比标的。新能源短期盈利斜率难再恶化，2027年底或迎拐点，0.5-0.6倍PB港股绿电具长线布局价值。

报告重点分析了火电、水电、核电、新能源（风电光伏）、电网等细分板块Q3业绩表现及未来展望。火电方面关注煤价、电价、电量变化对盈利的影响；水电关注流域分化及估值；核电关注电价提升及检修结束影响；新能源关注行业盈利修复进度；电网关注个体差异及非电业务表现。

当前电力市场呈现分化态势，火电板块整体承压，但沿海地区或受益于电价上行Q4减亏；水电板块业绩受流域水情影响显著分化；核电板块Q3业绩超预期显示基本面修复；新能源行业短期盈利压力较大但长期仍具价值；电网板块业绩受非电业务拖累。

报告提示的主要风险包括煤价高位波动影响火电盈利修复；水情超预期变化影响水电发电量；绿电行业盈利修复进度不及预期。这些风险可能对电力板块各细分板块的业绩表现产生不利影响，需持续关注相关变化。