长江公用 能源华章第86期八台机组审批落地核电后续怎么看

这份研报主要分析了核电行业的投资前景。报告指出，核电审批自2011年福岛核事故后一度停滞，2019年重启，2021年明确“积极安全有序发展”的方针，未来每年预计审批8-10台核电机组，至2035年保持常态化发展。核电成本结构类似水电，核心成本为折旧和财务费用，燃料成本通过长协锁定，长期稳定。核电政策经历了从“一厂一价”到“标杆电站”再到“一厂一价”的演变，21年后三代核电机组电价不再与火电挂钩，给予一定溢价。报告还分析了核电估值与盈利预期，指出21-23年核电板块估值大幅上涨，23年后估值分化，市场担忧未来装机盈利预期下降，主要受电价政策影响。2024-2025年火电电价下行，核电市场化电价部分随之下降，导致ROE被摊薄。2024年3月起，观点认为2024-2025年进入降价周期，2026年将进入新一轮涨价周期，主要因经济结构转型、电气化进程和极端气候导致用电需求持续增长，而有效供给增长缓慢。此外，报告还提到2024年部分地区推出“机制电价政策”，锁住核电电量，减少市场化比例，以保障核电发展不受地方政策影响，预计该政策将逐步推广，核电电价将得到修复，盈利预期稳固。2025年核电业绩预计将显著增长，中核增长约30%，广核增长20%以上。

核电行业未来的发展趋势向好。根据报告，未来每年预计审批8-10台核电机组，至2035年保持常态化发展。核电成本结构类似水电，核心成本为折旧和财务费用，燃料成本通过长协锁定，长期稳定。核电政策经历了从“一厂一价”到“标杆电站”再到“一厂一价”的演变，21年后三代核电机组电价不再与火电挂钩，给予一定溢价。2024年部分地区推出“机制电价政策”，锁住核电电量，减少市场化比例，以保障核电发展不受地方政策影响，预计该政策将逐步推广，核电电价将得到修复，盈利预期稳固。2025年核电业绩预计将显著增长，中核增长约30%，广核增长20%以上。经济结构转型、电气化进程和极端气候导致用电需求持续增长，而有效供给增长缓慢，预计2026年将进入新一轮涨价周期。

这份研报重点分析了核电行业的发展现状、趋势、估值与盈利预期、政策与市场预期以及投资建议。在发展现状与趋势方面，报告分析了核电审批的历史演变和未来规划，以及核电的成本结构和政策变化。在估值与盈利预期方面，报告指出21-23年核电板块估值大幅上涨，23年后估值分化，市场担忧未来装机盈利预期下降，主要受电价政策影响。2024-2025年火电电价下行，核电市场化电价部分随之下降，导致ROE被摊薄。在政策与市场预期方面，报告提到2024年部分地区推出“机制电价政策”，锁住核电电量，减少市场化比例，以保障核电发展不受地方政策影响，预计该政策将逐步推广，核电电价将得到修复，盈利预期稳固。2025年核电业绩预计将显著增长，中核增长约30%，广核增长20%以上。在投资建议方面，报告认为核电板块是当前时点值得选择的品种，兼具绝对收益和长期价值投资潜力。2025年是核电调产大年，装机增长明确，电价上涨预期和机制电价政策将推动盈利修复。布局核电的最佳时期，中报前后是布局良机。

当前核电市场的现状呈现积极的发展态势。根据报告，核电审批自2011年福岛核事故后一度停滞，2019年重启，2021年明确“积极安全有序发展”的方针，未来每年预计审批8-10台核电机组，至2035年保持常态化发展。核电成本结构类似水电，核心成本为折旧和财务费用，燃料成本通过长协锁定，长期稳定。核电政策经历了从“一厂一价”到“标杆电站”再到“一厂一价”的演变，21年后三代核电机组电价不再与火电挂钩，给予一定溢价。2024年部分地区推出“机制电价政策”，锁住核电电量，减少市场化比例，以保障核电发展不受地方政策影响，预计该政策将逐步推广，核电电价将得到修复，盈利预期稳固。2025年核电业绩预计将显著增长，中核增长约30%，广核增长20%以上。经济结构转型、电气化进程和极端气候导致用电需求持续增长，而有效供给增长缓慢，预计2026年将进入新一轮涨价周期。这些因素共同表明，核电市场正处于一个良好的发展机遇期。

这份研报提到了核电行业面临的一些风险因素。首先，核电审批政策的变动可能影响行业发展速度。虽然目前政策明确“积极安全有序发展”，但未来政策调整仍存在不确定性。其次，核电估值与盈利预期存在分化风险。21-23年核电板块估值大幅上涨后，市场担忧未来装机盈利预期下降，主要受电价政策影响。2024-2025年火电电价下行，核电市场化电价部分随之下降，导致ROE被摊薄。此外，核电建设周期长、投资大，受宏观经济波动影响较大，可能存在投资回收风险。最后，核电安全问题也是需要关注的因素，尽管核电安全性已得到极大提升，但任何安全事故都可能对行业造成重大影响。这些因素都需要投资者在投资核电行业时加以考虑。