能源华章第36期如何评估风电与核电增值税政策调整的影响长江公用20251021

一、核心结论 本次增值税政策调整仅针对风电、核电，水电无新增影响。陆风2025年7月起取消优惠，海风延至2025年底取消；核电分机组类型差异化调整，已投产机组不受影响，在建机组退税周期缩短至10年、比例降至50%，新核准机组无优惠。短期情绪面偏空，但定量冲击有限，叠加核电与绿电当前估值低位、绿电政策红利（高耗能强制购绿电）与核电长周期配置属性，当前为底部布局良机。

二、政策核心内容 （一）风电

• 陆风：2025年7月起取消增值税优惠。
• 海风：优惠政策延续至2025年底，2026年起取消。
• 其他电源：水电（2017年已取消退税）、光伏等暂不受影响。

（二）核电

• 第一类（已投产机组）：不受影响。
• 第二类（已核准未投产机组）：退税周期缩短至10年、比例降至50%。
• 第三类（未来新核准机组）：完全取消“增值税先征后退”优惠。

三、行业影响测算 （一）风电

• 陆风：每GW年均盈利减少约0.11亿元（占6%），IRR降低0.3个百分点。
• 海风：每GW年均盈利减少约0.41亿元（IRR降低0.6个百分点），2025年底前仍享优惠。 （二）核电
• 已核准未投产机组：全生命周期盈利影响约3.5-4亿元（集中在第6-7年至第10年）。
• 未来新核准机组：全生命周期盈利影响约5亿元，相较于百亿级投资与长期现金流，冲击可控。

四、板块投资逻辑 （一）核电

• 长周期价值凸显：已投产机组无影响，在建机组影响滞后至2031年后。
• 电价预期改善：两广地区电价下行空间有限，煤炭价格上涨缓解火电成本压力。
• 估值优势：当前核电板块估值低位，具备长期配置价值。

（二）绿电

• 短期冲击可控：利润总额影响不足15%。
• 长期政策红利：政策保护、强制购绿电扩容、补贴落地。
• 配置建议：龙头优先（如龙源电力、新能源），区域机会（福建海通运营商）。

五、风险提示

• 风电政策超预期退坡。
• 核电电价超预期下滑。
• 绿电需求不及预期。
• 煤炭价格回落。

六、总结 政策分化下的结构性机会，把握低位布局窗口。短期情绪冲击大于实际基本面冲击，陆风2025年起承压、海风有缓冲，核电长期影响滞后且可控。当前板块估值低位，核电具备长期配置价值，绿电受益于政策红利，短期冲击后更显左侧布局机会。建议关注核电底部机会与福建区域绿电运营商，同时跟踪煤炭价格、强制购绿电政策进展等关键变量。