长江公用能源华章第81期：公用事业持仓创新低 聚焦火电水电等板块

一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所能源华章系列电话会议，选取普通股票型、偏股混合型等非指数基金样本，分析2026年二季度公用事业板块持仓情况 2. 二季度公募基金公用事业板块重仓持股比例创近期新低，达0.2%，较一季度下降约1/3，分位数约1.52%，远低于2%的标配比例 3. 电力板块二季度持仓占比约0.18%，较一季度下降约1/3，在118个二级行业中排第52位 二、细分板块持仓情况 1. 火电板块：持仓约占公用事业板块35%，二季度持仓环比下行；配置下滑源于中报偏弱、年度长协电价下降、一季度起煤炭价格上涨导致成本恶化；结构增持标的为国内煤电一体化的陕西能源、国电电力；二季度起沿海多地火电现货及月度电价修复，或推动三季度持仓改善 2. 水电板块：持仓约占公用事业板块46%，二季度持仓环比提升；回暖因估值持仓处于低位、配置性价比凸显、电价影响有限、电量增长、市场偏好绝对收益资产；持仓集中于长江电力、川投能源，国投电力因含火电持仓较少，未来或获增持 3. 新能源发电板块：持仓约占公用事业板块15%，分化明显；仅低估值龙头获增持，如嘉泽新能、龙源电力；三星能源等多数标的被减持；港股低估值绿电公司估值极低，赔率尚可，政策加持下长期信心足，但需较长时间 4. 核电板块：持仓不到4%，二季度持仓环比下滑约20%-30%；减持因电价下滑、上半年机组检修规模大、新省份核电电价机制落地难度大；中国广核减持压力大，中国核电虽减持但股价跌幅小，有其他机构托底；若核电电价机制改革推进，未来或具备长牛潜力三、风险与关注 1. 火电成本压力、电价改善不及预期；2. 新能源绿电短期电价下滑、消纳问题难好转；3. 核电电价落地时间长、市场化交易下盈利仍承压 四、后续关注点 1. 火电、水电、核电板块三季报业绩及持仓变化；2. 沿海火电电价及年度长协电价走势；3.各省份核电电价机制落地进度；4. 新能源绿电政策推进及估值修复情况