长江公用能源华章第81期：公用事业持仓创新低 聚焦火电水电等板块

一、核心要点

• 本次会议分析2026年二季度公募基金公用事业板块持仓情况，选取普通股票型、偏股混合型等非指数基金样本。
• 二季度公募基金公用事业板块重仓持股比例创近期新低（0.2%），较一季度下降约1/3，分位数约1.52%，远低于2%的标配比例。
• 电力板块二季度持仓占比约0.18%，较一季度下降约1/3，在118个二级行业中排第52位。

二、细分板块持仓情况

1. 火电板块：

   • 持仓约占公用事业板块35%，二季度环比下降，主要因中报偏弱、年度长协电价下降、煤炭价格上涨导致成本恶化。
   • 结构增持标的为陕西能源、国电电力。
   • 三季度或因沿海火电现货及月度电价修复而改善持仓。

2. 水电板块：

   • 持仓约占公用事业板块46%，二季度环比提升，因估值持仓处于低位、配置性价比凸显、电价影响有限、电量增长、市场偏好绝对收益资产。
   • 持仓集中于长江电力、川投能源，国投电力未来或获增持。

3. 新能源发电板块：

   • 持仓约占公用事业板块15%，分化明显：仅低估值龙头（如嘉泽新能、龙源电力）获增持，三星能源等多数标的被减持。
   • 港股低估值绿电公司估值极低，赔率尚可，政策加持下长期信心足，但需较长时间。

4. 核电板块：

   • 持仓不到4%，二季度环比下滑约20%-30%，因电价下滑、上半年机组检修规模大、新省份核电电价机制落地难度大。
   • 中国广核减持压力大，中国核电虽减持但股价跌幅小，有其他机构托底。
   • 若核电电价机制改革推进，未来或具备长牛潜力。

三、风险与关注

1. 火电成本压力、电价改善不及预期；
2. 新能源绿电短期电价下滑、消纳问题难好转；
3. 核电电价落地时间长、市场化交易下盈利仍承压。

四、后续关注点

1. 火电、水电、核电板块三季报业绩及持仓变化；
2. 沿海火电电价及年度长协电价走势；
3. 各省份核电电价机制落地进度；
4. 新能源绿电政策推进及估值修复情况。