长江公用 能源华章第81期板块配置新低待修复持仓聚焦强价值标的

00:00:00 会议即将开始，请稍。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:32 呃，各位领导早上好啊，欢迎继续来到我们能源华章系列的电话会议汇报的活动啊，我是长江公用张永华团队的宋长青。呃，今天早上呢，这个耽误大家这个十五十几分钟到20分钟左右的时间啊， 00:00:47 跟大家汇报一下这个整个二季度啊，这个基金持仓的一个这种情况。呃，这个我们所首先先做一个说明啊啊，我们选取的这个研究的这个对象呢，主要是包括了普通股票型的基金啊，偏股混合型的基金和平衡混合型的基金，还有灵活配置哎这一种相关的一个这种主体。相当于我们是把这个指数啊类型的一个这种这个这个这个产品的话，给它剔除掉了啊，这个以此作为样本啊，来进行这个整个公用事业和电力板块的持仓啊，和个股的这个重仓持股的这个分析的情况。 00:01:22 然后首先我们从整体的一个态势上来看啊，呃， 00:01:27 26年的二季度，这个公募基金对于供应事业啊这个板块呢。一个重仓持股的比例啊，基本上是创下了一个这个历史这个这个近期新低的一个这种水平，这个这个比例的这个数值的话，已经啊来到了一个0.2%的一个这种状态啊。这个一季度末的时候其实已经来的很低了啊。这个但是呢，二季度的时候又往下再走，再往下压减了一个1/3啊左右的一个这种体量啊。 00:01:52 如果说拉一个非常长期的一个这种历史的话呢，当前的分位数的话，大概是站在了一个1.52%的一个这种比例，相当于就是一个历史最低值啊这么样的一个这种状态啊，如果说考虑。这个板块儿的这个标配的这种比例啊，它应该是在2%啊左右的一个这种水平，相当于这里头的话，它是比这个当前的配置的比例啊啊，差出来了一个10倍啊这么样的一个这种状态啊。 00:02:18 如果说我们把公用事业里头再进一步的来具体细分啊，来看这个电力啊电力板块的配置的比例的话，其实也是在啊进一步的再往下这个回落的啊。这个如果说看绝对值哎持仓占比的话，大概是在0.18%的一个这种比例哎比上一个这个季度的话，下滑的这个幅度也差不多。也是在一个1/3啊左右的一个这种这个这个水平啊然后现在的话，这个所有的这个这个这个二级行业的这个数量啊，一共是有118个啊，目前电力配置的这个占比的话是位列的话是第52位啊，这么样的一个这种水平啊。 00:02:54 然后具体分各个电源的这个方向上来看啊，在这为数不多的啊这个市场里头啊，各电源的这个占比呢大概是这样啊火。电占比的话占到了35啊，水电占到了46，呃，核电的话占到了百分之不到4左右的体量，然后新能源的这种持仓的话大概占到了一个15%啊，这么样的一个这种水平。然后环比的变化的话，除了水电的持仓啊有所提升以外啊，其他的火和新能源啊的一个这种持仓啊，都是有非常明显的一个这种下行的这个水电池仓的一个，这种环比的一个这种提升啊。它在某种意义上来讲的话，也在这个反映出哎，市场的风格在有一定的啊， 00:03:37 1这么样的一个这种边际变化啊的一个这种情况的话在逐步发生， 00:03:41然后下面我们再具体啊看一下各个这个细节啊，这个板块的一个这种情况啊。 00:03:48然后对于火电这个方面来说呢，我们这个通过梳理啊，每一家个股哎它的持仓的数量和这 个持仓变动的这个情况啊，我们大概得到一个这种结论啊，能够看得到的一个点呢，呃在龙头的大型的。标的里头啊，能够获得了机构增持的这个个体主要是国内电力，然后对于地方性的这种个体啊， 00:04:14 如果说剔除一些这种持仓量来的比较的少的这种个体啊，比如说像宝新能源呀，包括像玉能控股啊等等这些主体以外啊。那二线公司里头获得比较明显的机构增持的主体的话是陕西能源啊，然后这两家公司啊的一个这种共性，就是他们俩的话都是煤电一体化的这种个体啊。而对于这个整个啊板块整个火电啊，之所以配置的这个盘啊有非常明显的这种下滑。 00:04:40 啊它的核心原因的话还是这个这个一个这种中报偏弱啊，基本面这个弱势运行的一个这种这个这个这个这个问题的这种影响，啊主要呃根源点还是在于第一哎年初的年度长期电压的这种降低。然后第二年，然后第二啊从一一季度的中段开始啊，煤炭价格快速的这种提升啊，它所带来的一个这种火电成本同比显著恶化啊。这个方面的一个这种压力，而陕西能源和国人电力，哎它之所以有比较好的一个这种机构增持的这种表现， 00:05:11 我们觉得在于两个方面，第一。啊，自身有煤啊，它的成本端的这种恶化的情况啊，来的相对来说来的有限。然后第二两家个体的话都有一定的这种成长性的逻辑的加持啊。上新能源主要是在于火电包括像煤矿啊这个产能的这种扩张。哎，就国电的话主要在于大渡河啊的一个这种机组啊，持续的一个这种投运啊。 00:05:33 当然这里头的话也肯定还是有行业贝塔方面的一个这种因素影响啊。这个从二季度开始啊，我们确实能够看得到啊。随着电力供需因素相对啊往紧张的方向上在演绎啊。包括煤炭价格的这种上涨啊，这个广东啊江苏啊等等这些沿海的这种地区啊，它的现货和月度电价的表现已经呈现出来了一个非常明显的修复。 00:05:55 哎，往后来看的话呢，这个也能够大概率能够演绎一个明年年度长期涨价的一个这种逻辑啊。 00:06:01 如果说啊电价端没有任何的一个这种啊这个这个改善的话啊，我们觉得哪怕像煤电一体化的公司，它有成本端的优势，他也不见得能够走出来一个这种机构增持啊方面的一个这种表现啊。往后来看的话呢，啊，我们觉得随着整体的供需啊的一个演绎啊，包括电价预期的这种改善啊，火电板块儿的这种配置价值啊应该是能够得到进一步的这种修复的啊。 00:06:25 如果说顺利的话，可能等到三季度的时候啊，等到三季报出来之后啊，这个火电的持仓的情况的话，有可能啊能够得到进一步向上啊方面的一个这种这个这个变化。 00:06:35 然后具体到这个龙头的这个公司的这个情况上来看呢，呃这个我们能够发现啊，呃一直啊保持在这个这个这个高位水平的华能国际。啊在这个季度啊被国内电力啊这个进行了一个这种超越啊，然后像华电啊，它的持仓的比例的话是从去年的一季度开始一直到今年一季度，基本上是在一个这种持续下行啊这个方面的一个这种状态。然后大唐呢啊在去年啊比较多的这种机构参与之后啊，今年开始啊，或者是从去年下半年开始啊，这个大唐可能说目前啊整体的公募基金参与的这种情况啊，已经来到了一个这种比较低啊，这个方面的一个这种状态啊。 00:07:19 这个是我们从龙头的这个情况，也能够看到一定的一个这种切换的一个这种表现。 00:07:23 第二个方向的话是水电。呃，我们先来看这个水电池仓的一个这种情况，哎它是有比较呃明显的一个回暖啊，这个方面的一个这种态势的啊，我觉得这几这里面的话有几个方面的原因啊。 00:07:39 第一个的话呢，确实前期啊这个水电呢，不管说它的一个持仓也好啊，还是说它的估值也好啊，都已经回落到了一个这种相对低位的一个这种状态啊，它的配置的性价比的话，其实是有非常明显的一个这种进一步的凸显的啊。而且的话这个电价啊的一个这种下滑对于水电的影响力度啊，它又来得相对有限啊。 00:07:59 再加上二季度以来水电基本面的一个这种表现的话，确实也还来得比较的不错哎，这个至少的话从全局方位上来看啊，水电的电量啊还是保持了一个比较不错的一个向上增长啊，这个方面的一个这种表现啊。在外加啊确实短期市场的这种波动啊，也加剧了资金对于啊这种优质确定性收益啊，这个这个绝对收益啊这种资产的一个这种偏好啊， 00:08:23 这两个方面的因素叠加的影响之下，哎，拉动了水电的这种。 00:08:27 总持仓啊向上有比较明显的一个这种修复，然后目前的话呢，这个从持仓市值方面上来看啊，很明显持仓市值主要集中在了像长电，川投和国投啊的一个自动参畴里头外啊。虽然说我们看边际的变化上来看诶，国投的配置的这个比例啊，这个这个增持的这种比例是来的比较的高的啊。但是呢，它目前的一个这种机构持仓的情况的话，依然是弱于川投，这里面的原因是在于国投和川投的差异呢，是在于国投是有一帮火电的一个这种资产的。啊， 00:09:02 然后今年火电的基本面的压力的话又来了很大啊，所以说在今年啊，包括像一季度的时候，哎已这个有已经有一些资金在考虑穿透底部的配置的这种价值了。但是在这个时候的话啊，考虑到火电的压力之后啊，我是不太愿意去啊这个这个去配置国投电力这么样的一个这种资产。 00:09:20 然后后来呢，随着川头啊逐步的这种企稳啊，慢慢的一个这种向上，在外加二季度开始呢，电价啊火电的电价的一个预期也有一定程度上的改善。所以说这个时候呢啊就有一部分的这种资金啊，他可能会从啊之前的这个穿头的这种配置啊，然后变到一个增配国投的一个这种状态啊。这个当然我们觉得往后啊的一个这种情况上来看啊，像刚才提到的火电类似，哎等到三季报三季度的末端啊的一个这种时间哎，市场开始去交易火电电价提升的这种时候啊。我们觉得国投电力的话有可能会获得啊，这个机构资金更多的这个增持啊这个方面的表现啊， 00:10:01 但是对于长电。包括像川透而言的话啊，它的这个股息率的这个绝对值啊，包括息差啊等等的一个这种情况，也依然是处于一个这种历史高点啊这么样的一个位置。它的绝对收益的这种属性啊啊，依然也还是来的这个比较的这个突出啊方面的一个这种状态，也是我们持续看好啊的一个这种方向啊和对应的一个这种个体， 00:10:22 然后第三个板块的话，是在于这个新能源发电。新能源发电其实它板块内部的这种持仓分化的情况的话，是来得比较的这个突出的啊只有啊估值非常低的啊一些龙头的个体啊。 00:10:37 可能能够获得一些啊，这个机构资金的一个这种增持啊比如说我们看二季度的啊，这个重点个股的持仓的一个这种变化的一个情况啊，像三峡能源啊，包括像电投绿能啊，这一种的话，它基本上已经减持减得基本上已经没有了。啊，这个这个这个新天绿色能源的变化的话，基本上这个不是很大，因为这个标的的话，它主要是以这个股息啊为核心的一个这种对象啊，更多的还是啊有一些这种险资啊，会比较看好这一类的一个这种资产。 00:11:04 但是从边际的这个变化上来看啊，就只有啊嘉泽和龙源啊获得了一个定的这种机构资金的一个这种支持。 00:11:12 当然嘉得乐嘉格乐逻辑的话，它会来得更加的这个这个多样化一些啊，它既有绿电既有绿电的逻辑啊，也有这个这个氢氨醇的一个这种逻辑啊。但是龙源的话，他就演绎的就是一个根正苗红的一个这种绿链啊，这个政策啊的一个可能期权的一个这种属性啊。 00:11:29 然后当前整体的绿电，我们不排除我们不我们我们不否认它基本面面临的这种压力啊，包括像三峡能源呀这些主体，他们陆续的话也发布了上半年的这种业绩的这个预告啊。 00:11:40 当前啊，绿电的这种啊电价的这种下滑呀，包括消纳的一个这种问题啊，在短期的时间内的话，可能都得不到比较明显的一个这种好转， 00:11:49 但是往后的展望上来看，这个十五五呢。它毕竟是作为碳达峰的一个关键时期啊， 00:11:55 包括我们今年年初以来也看到了诸多的这些能源相关领域的这种政策，包括新能源发展的这种规划啊，都还是传递出来了一个非常明细的信号。就是对于新能源来讲的话，还是要啊进行啊这个这个这个稳健稳定的一个这种发展，那怎么来保障啊新能源的这种发展啊？那绿电绿证啊的一个这种方式高耗能的这种绿色消费的这种考核啊，包括像补贴拖欠问题的这种解决啊，包括像整体的啊，这个这个储能的这种建设太高压的建设所带来的一个消纳环境啊，逐步的一个这种改善，这个都是啊。 00:12:29 现在的话政策体系啊正在发力去努力的啊这么样的一个这种方向。 00:12:34 所以我们整体评估下来呢啊一方面啊，