长江公用 能源华章第78期负荷再创新高供需变化透视电力配置机遇

00:00:00 感谢大家。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:34 嗯，好，各位领导早上好啊，欢迎继续来到我们能源华章系列的电话会议汇报。呃，我是长江公用张永华团队的孙尚清。呃，今天早上呢，主要跟大家聊一聊最近的这个电力供需啊，包括这个复合性高的一个这种情况啊。相信关注电力的领导呢， 00:00:54 昨天可能啊看到过这个新闻啊。这个4月14号也就是前天啊，我们全国的最大用电负荷啊再度创下了历史新高的状态啊，达到了一个15.5亿千瓦啊的一个这种水平呃。这个呢已经比7月初的时候的负荷的话呢，在短短的两周左右的时间内啊，已经往上攀升了接近两亿千瓦这么样的一个制动体量。呃， 00:01:21 如果说往夏季方面上来看呢，这个按照这个今年啊，这个此前发改委啊，这个根据这个国家气候中心啊给到的气温情况的这种预测呢，呃，我们夏季。最大的负荷啊，有很大的这种概率的话会超过16亿千瓦啊这么样的一个这种规模。因为现在才只是一个4月14号啊，十四四月14号左右啊，呃，这个温度其实热起来的一个持续时间还没有来得那么的长啊，我们现在就已经到了一个15.5亿千瓦的一个这种状态。嗯，可能目前看下来呢，这个发改委给到了一个16亿千瓦的一个这种数据达成的概率的话，可能是来的这个非常的大的啊。 00:02:01 然后我们先来说这个电力的供需情况，因为我们这个这个这个这个电的工序啊，它分成了 两套工序啊，一套呢是电力功率的工序啊，一套呢是这个电量的供序情况。 00:02:14 然后首先我们先来看电力的供需呢，如果说夏季啊最大负荷来到16亿千瓦以上的一个这种水平，我们跟25年的同期相比呢，这个增加值啊就大概是在一个接近1亿千瓦啊这么样的一个这种体量。然后我们再来看供给端的一个这种增量的规模呢，呃跟去。 00:02:34 年这个时候相比较起来来说啊，我们电源装机新增的水平啊，可能主要的有效新增装机水平。是是体现在了火灾啊这一个方面。因为对于新能源来讲呢，虽然说它的那个新增装机的负荷的啊，这个瞬时供需平衡制度这个过程中这个不稳定的这些风和光，它是很难以呃进入到这个整体的，这个这个这个有效负荷贡献的这么样的一个这种体系的啊。 00:03:09 所以通常意义上来讲呢，呃电网啊在计算有效供给的时候啊，也会把这些风电和光伏的装机量的话，乘以一个非常非常低的一个这种系数啊，然后最终得到了一个这个这个这个有效供电能力啊。然后我们也是采取类似的一个这种算式啊，这个根据不同电源的有效性啊进行一个这种估算，那我们就能够得到一个呃，这个全国平均下来的这个这个最大供电啊的一个这种负荷，然后这两个这个数字呃和这个高峰时期。 00:03:38 的最大负荷啊，这两个数据一比，我们就能够得到一个所谓的供需系数啊这么样的一个这种概念。 00:03:45 然后从供需系数的演绎方面上来看呢，这个上一轮的高点的话出现在了2022年啊。因为确实2022年的话当时也出现了高温天气，带来了全国多个地区啊，这个这个供应链啊比较紧张，这么样的一个这种局面。然后新的一个这种高点呢可能就会出现在了今年啊，也不排除个别地区啊，又会再度出现高峰时期用电比较紧张的这么样的一个这种局面啊， 00:04:14 这个呢是关于。这个复合呃的供需的情况，然后这个智能表现啊，如果说有领导们参加了那个周二晚上我们的电话会议的话，可能有一定的大能够了解到大概的一个这种结论啊啊。就是根据我们跟宏安组啊一起呢这个核对下来了一个这种情况啊， 00:04:36 我们会发现呢，首先先说现象，今年的现象呢就是经济的冷暖。和驱除的。和这个用电需求的强弱之间啊，它并不存在啊，它它的那个差异性的话来得比较的明显啊这个工业增加值的表现。嗯。嗯。呃，不管说是看分液分压值的表现。表现也好，还是说看这个GDP的，还是看GDP的表现也好，整体的经济的表现的话，其实是来得比较的差的。 00:05:13 但是咱们下来看那个电量端的一个这种需求情况上来看呢，呃，这个虽然说我们昨天刚看一个那续。啊是有了一定。有度上面一个这种销啊，呃，这个当月数的话是3点几啊，但是我们1~6月份的累计总数。它是高达5啊这样的一个这种状态，而这个增速水平的话，它是远远地离这个工业价值的。啊，哪怕他哎我们一方面啊，也能够发现电量的增速的话是一属于一个遥遥领先。 00:06:00 对。状态，那用电结构的一个这种变化啊，这个我们大概拆解了一下啊，按照细分的产业数据上来看，1~5月份对于。用电拉动率高的几个行业呢？分别是？这个有色。呃，包括那个计算机通信这个这个电子设备的制造，呃，电气机械。啊，这个。呃，橡胶塑料和水和书剂包括批发和零售啊，这几个行业是属于用电贡献度啊明显来的比较的高的。那这几个行业它分别代表着什么呢？ 00:06:37 我们先说电热力啊，电热力的话它天然它是属于一个这个这个耗电比较高的一个这种阀，整个电网线路的损耗都算在了电热力这一个行业上来。所以说随着诶用电负荷持续的提升啊，电量规模的这种增长，我的网上的这种负荷耗是一个天然的一个这种因素，剔除了这个天然因素以外。 00:06:59 那我们大家来看有色这里面的话，大图是铜铝。呃，这个这个铜铝的主要的增量的话，其实核心还是来自于这个这个这个国内外AI啊，产业链的这种高高高景气啊所拉动的内需和出口啊方面的这种需要。包括电气机械哎我们的这个国内的啊这个火电机组啊，各类机组的这种建设啊，包括像变压器的这种出口啊，这个海外的这个轮机啊方面的一个这种出口，其实它变相的其实也是由这个AI产业链啊带来的这个这个高景气。啊， 00:07:32 然后除了这个方这两个方向以外的话，计算机通信电子设备的制造啊，还有这个新。息传输信息技术产业这个这个就不需要多啰嗦了啊，一个的话就直接关系到了AI上游的设备啊，一个呢就是体现了就是数据中心啊这个产业的耗电的一个这种情况。 00:07:49 然后除了这几个行业以外的话，还有一个比较的强的是批发零售啊，批发零售的话呢，呃大家会怀疑啊，就是现在消费这么差是吧，那批发零售为什么用电景气度来得那么的好？这里面的核心原因是在于批发零售这一个行业里头，它囊括了一个重要的行业，是那个充换电啊这一个行业。啊所以说这个方面的一个这种增长的话，在过去的两年的时间内的话，一直保持了一个非常高景气啊高增速啊高贡献率啊的一个这种状态。 00:08:18 然后至于橡胶和塑料这个方向的话，其实这个行业里头的大头的用电的话，其实并不在于香蕉啊。而是在于这个塑料，但是塑料的生产的话它有两种工艺啊，一种的话呢还是就是利用这个石油啊为原料啊进行生产，另外一种呢就是采用的是电磁法啊，它的耗电的。成功后来的高。然后今年随着石油价啊这个这个的一个这种上涨，呃对于这个传统的工艺来说呢，它的边性啊这么一来的话呢，逐步的能够开起来，其实在变相的意义上来讲的话，也是某种意义上的一个这种电能替代啊方面的一个这种指指征啊。 00:09:01 当然这里面的话呢，呃从四五月份以来。我们还发现了一个特征啊，就是老的这几个产业的话呢，虽然说它的表现的话一般哎，但是也有一定的起色啊，这个包括像这个建筑啊，包括像黑色系啊，也有一定的一个这种向上改善的一个这种迹象。这些因素的话就是共同拉动了今年前五个月。啊，包括前6个月啊，这个用电需求啊处于比较高景气的一个制动状态，然后我们综合电量。和功率这两套平衡的这么样的一个这种新的啊这个变化，那我们大概的话能够得到一个结论啊。 00:09:39 可能在过去的一年或者过去的半年的时候，哎我们对于未来几年的这种预测呢，我们可能会认为是一个电力的供需和电量的供需，它可能都是属于一个这种相对偏宽松啊的一个这种局面。但是按照现在新的一个这种经济结构的变化也好啊，包括像高峰时期供电的压力 也好，可能对于这两个工序的判断的话，都需要做对应啊的一个这种修正啊。可能它的紧张度啊，它的宽宽松度啊，都会比之前这个这个这个这个预计呢来的要好得多得多。 00:10:10 那所带来的一个直接性的一个作用是什么呢？那不管是对电量的供需啊，还是说电力的供需功率的供需啊，它所带来的直接的一个这种导向的话，它就是有利于当前电价啊向上的一个这种提升啊。 00:10:27 这个从今年的4月份开始啊，我们就已经观察到了各个地区啊，不管说是现货交易的价格啊，实现了很好的向上的啊，这个电价的一个这种改善了啊。但是呃这个同时呢，而且我们也观察到从趋势方面上来看呢，电价向上的一个这种幅度，呃也在随着月份的一个这种演绎啊，在进一步的这个这个向上有更好的一个这种体现啊。 00:10:52 甚至说个别的这种时间段啊，像广东啊，它的现货定价的话，今年高点的话已经到过了一个6毛钱7毛钱这么样的一个这种水平， 00:11:00 那如果说以静态的一个这种状态来观察呢，呃截止到这个7月份儿。我们以7月份的月度长协的一个使用数据上来看，像广东呃电量的话，已经从年初的三呃这个这个3毛三毛7左右，已经来到了当前的4毛8的一个状态，你就意味着我比年初的这个水平已经涨了一个一毛钱这种水平啊。像浙江比年初的这个水平也涨了一个这种六七分钱啊的一个这种状态。 00:11:36 其他的这种地区呢，包括你像江苏啊啊的一个情况的话，基本上都是类似，而且这个价格的提升，它不光光是年内向上价格的这种提升啊，它也已经比我们去年年底所签订的26年条线的那个非常明显。就能了。 00:11:57 啊？那免疫的话很可能。呃，后续的一种哎啊拉动的月延续啊比较好这个这样一个这种水平， 00:12:16 这期只要我一下特别明显进行表现啊，电甲这是如果。啊？这个。我整个虚。发来的要好他。啊又会向上的一个折，这个对于煤价的话，这种接近900块钱的啊，但是往上涨呢，可能无非的话，也就是阶段性到一个这种八百五九百块钱左右的一个这种水平。这么样的一个状态的话，就是对于电厂端来讲啊，第一啊我扛一行的话呢是能够扛得住的啊然后第二个呢，啊在这个价格啊，我能够谈一个更好的店家的这种水平，这个是更有利于明年这个明年。 00:13:15 这个火电经营啊情况的一个这种演绎的啊，所以当前的话我们觉得对于火对于这个整个电力来讲啊，电价拐点的判断啊，包括供需啊这个改善的这种判断啊，正在愈发的这种清晰啊。 00:13:29 所以整体从投资方面上来看啊，现在这个位置上啊，也到了一个比较好的一个这种火电啊，这个底部观察啊逐步布局啊左右的一个这种位置。 00:13:39 然后对于各个板块的一个这种观点方面上来看啊首先对于火电， 00:13:43 火电我们需要客观承认的一个压力啊，就是在于中报的压力啊这个此前的话，我们我们已经看到了，包括像粤电啊，这这这个这能电力啊的一中报的这个预告啊。这个同比的跌幅水平的话都来的比较的大啊其他的央企公司的话，可能或多或少都会存在啊，这个这个不同程度上的一个同比下行的一个风险，但是这一波风险的话可能就是火箭的最后一波风险了啊。 00:14:06 这个这个再往后哎，这个随着这个这个三这个三季度，哎年内电价的这种提升啊，以及未来啊这个电价这个预期的一个这种上涨。啊，火电的这个形式的话，可能会发生比较明显的边际的一个这种切换，啊当然在火电这里头呢，我们更加。 00:14:23 建议考虑的主体的话还是这个煤电一体化的公司啊。毕竟的话一体化的公司呢，成本端的上涨的涨幅来的有限啊，但是电价端啊，但凡能够实现向上的一个这种提升啊，那我全吃啊，那它的价差的这个提升的一个这种幅度啊，或者说是趋势啊，肯定会比纯发电的公司啊会要来得更好一点。 00:14:44 然后电价的这种提升的话，它不仅仅是局限于火电啊，它也会通过智能化交易的这个链条啊，往核电啊往这个水电进行对应的一个自动传导啊。而且核电的话呢，