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长江公用通信 对话电力增长极第6期对话通信算电共振下的景气验证与价值重估

2026-07-07 未知机构
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00:00:02 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:29 呃,各位领导晚上好,欢迎来到我们长江公用对话电力增长级的系列电话会议活动。嗯,我是这个长江公用张伟华团队的联席首席郑长谦。 00:00:40 嗯,从这个最近这两年开始啊,其实我们一直能够观察到这个数据中心这一个产业的用电量啊,其实是保持了一个非常高速增长的一个这种态势啊。并且呢,也拉动了上游的一些计算机通信设备啊方面的这种制造啊,包括用电怎么样的一个这种高峰啊。所以今今天晚上呢,我们也邀请到了长江通信的魏小婷啊,来跟我们一起来探讨一下在上面共振之下,哎这个上下游互相之间啊景气的验证啊,以及当前怎么来看通信啊这个方向的这个价值重估啊,和投资端的一个这种机会。 00:01:21 呃,我这儿准备了几个问题啊啊,然后先跟小婷来展开一些这个对应的探讨啊首先呢。 00:01:29 那我们其实是能够通过公开的口径,看到很多一些这种算力相关的数据啊啊,比如说像25年的时候,哎,我们的算力用电啊已经达到了一个1700亿度电的一个这种体量啊。包括对于国家能源局啊,对于十五五时期啊,全国算力的年均增长呢,它也有一个年均1000亿度电以上的增量。那按照这个进程来推的话呢,基本上呢就意味着到30年的时候,哎我们算力用电的规模啊,可能会是当前的差不多得是一个这个5倍啊左右的一个这种水平。 00:01:59 所以说第一个问题啊,想跟小婷一起来探讨一下,也就是我们来看上游,比如说我们通信的各个环节啊,比如说像IDC哎,它的这个数据的话呢,跟这个当前啊算力发展的这种情况,它是不是能够啊得到啊某种意义上的一个这种互相验证。哎,孙老师对啊对, 00:02:21 其实我觉得从IDC这几年的一个量的来看啊,我们是能够看得到这个行业的需求是有个很明显的在拉动的啊。那举个例子来说啊,你像这个我们说国内的AI启动之前啊,就可能在这个2024年年底之前吧,嗯,在21年到24年这个阶段,其实每一年IDC首先它的招标量就非常的少啊,可能也就在百兆瓦级别啊。有一些存量的资源的话,基本上它都是一个被爬不满的这么一个状态的啊,所以这个是在AI没有起来之前的一个状态。 00:02:53 那首先的话呢,我们看到AI啊起来以后对IDC有个最大的拉动时间点,就是从2024年的下半年开始啊,你会发现整个的这个招标量开始很明确提升了。那我们可以目前跟踪到的情况是,整个24年的这么一个下半年的这么一个招标量,它可能就会去到了一个2~2.5个G吧啊。就是全行业的已经相比于我们之前前面讲的就是每一年的这个增量,基本上是好几倍这么一个增长啊然后再看25年,其实25年整体因为受到这个H20被禁的这么一个影响啊。 00:03:26 呃最后年整体的招标量说实话是不如年初预期的那么高的,但是其实你最终看这个量级,它也是到跟24年差不多等级的这么一个计瓦级别啊,小计瓦级别的这个招标。 00:03:38 所以呢我觉得第一啊,我们从这个啊,最近前两年的一个招标情况,相比于我们在AI启动前的。21年到24年的这么一个招标啊,它是是确实从这个绝对值的角度来看,它是有好几倍的这么一个增长的啊。那站在2026年今年的这么一个角度来看,目前我们初步摸起来它的这个招标量还要去创新高啊。所以我觉得从AI的拉动角度来看啊,大到IDC啊,这个一个特别明显的一个耗电的体系来看啊,它的这个绝对值的增速啊,确实是能够看得到我们您开始提到这种好几倍的增长这么一个情况。 00:04:11 对嗯嗯行,那确实的话,可能从历史的数据上来看的话,大家互相验证的情况还是来得比较的匹配的啊。 00:04:20 然后第二个问题的话呢,就是今年在这个两会上啊,这个国家的话,也正式把商电协同啊,纳入到了政府啊重要的一个战略规划这个体系里头来啊。包括我们从发电侧啊这些新能源的公司呢,它也在陆续接洽一些这个这个这个相关的IDC的这种啊,这个这个这个这个这个主体啊,来探讨一些未来算力协同啊相关的一个这种可能, 00:04:44 包括我刚才也提。到了一个这个国家能源局啊,对于未来的一个这种展望嘛,就是从我们哎这个这个比如说像IDC啊,这个这个了解下来的一个这种情况哎,它的这个短中长哎大概是怎么样的一个这种发展的一个这种态势啊。它有没有受到一些这个这个其他环节的这种干扰啊啊,带来了一个节奏方面的扰动啊,还是说啊未来的话就是一个这个一马平川啊,这个高速增长啊的一个这种态势。 00:05:12 哎,明白。那首先的话呢,我们去聊IDC这个行业的时候,确实我们会采用比较基础的这种供需的一个框架啊。 00:05:20 那嗯,对于IDC来说嘛,它的供给啊,无非的话呢就是决定因素就是三个东西啊,一个是这个土地有没有能拿到,然后这个能评啊,政府有没有给批,那还有一个就是这个电啊的方面,你能不能跟电网搞得到啊?这是我们讲的IDC,你如果要去做的核心的三个要素。那决定了我们的这个供给的这个诞生的速度,或者说这个建设的速度的东西来自于两个,一个就是我们的一个基建能力啊,以及啊我们目前的一个呃这个一个设备到货这么一个周期啊,这个是我们说决定了IDC供给的几个因素。 00:05:54 那IDC的需求端的话呢,从这个迫切性角度来看,它一定是跟我们的这个AI的发展是强相关的,那它的一个上架的一个节奏呢,它会跟我们这个。拿到卡的这么一个量级和它的一个节奏啊,会有一个强绑定的这么一个关系啊。 00:06:11 那首先呢,我们先去看一个大面上面的一个需求啊,就我们会发现其实今年维度内整个国产啊,包括海外,其实它都已经进入到了一个,我们说ARR开始拉动的这么一个正循环的一个过程。所以我们认为啊,第一的话,你像国内的资本开支,其实它才刚刚开始啊,它有点类似于海外的后周期,所以你对于这个需求的这个确定性和投资的确定性,现阶段我觉得是不需要去有任何的质疑的。那并且我们也能看到,你像模型的这个ARR也是在持续的创新高,斜率在持续的往上这么一个状态。 00:06:43 所以在需求端啊,我们首先在今年维度内感受到就是大厂啊,今年的招标啊开始出现什么呢?我会提前跟你去锁定一些未来几年的这么一个,这么一个这么一个需求的这么一个规划啊。所以今年维度内你需要我们到现在为止啊啊我们去全年的一个IDC招标,我们会预期可能会有一个大个位数计瓦级别的这么一个招标啊,所以这个。这是我们基于客户他的一个未来的规划,他在今年就去提前去做一些资源锁定的这么一个情况啊,我们能感受到整个需求的景气度是没有任何的问题的啊,那我们说的这个。 00:07:21 短期维度内呢啊比较影响IDC的事情是什么呢?主要就是两个,第一个是需求端的这个卡到货的这么一个时间点,那供给端的影响因素是什么呢?是你的能评审批的节奏啊,这是现在两IDC啊这个行业来说相对比较影响节奏的一个东西啊。那卡到货的这个事情就其实比较好理解了啊。 00:07:40 那一方面的话呢,现在我们大厂它能够自己去购买的主要就是我们讲的国产卡啊,那国产卡它到底有多少产能啊? 00:07:48 然后我们其实也大概去做了一个估算,就是假设按照今年如果我们的国产卡它都能够去做一个供呃,就是出货按照目前的预期。那其实我们单纯去算dcai这一边的一个消耗的需求啊,是有可能会消耗到差不多两个多G瓦啊,乐观能够消耗到接近3个G瓦这么一个水平的啊。这是我们单纯看AI,对于今年可能能够去交付或者说消耗掉这些招标的这个维度,那如果说我们再去啊考虑一下我们非AI的部。部分也就是我们传统通用云计算的部分这 边的需求的话,那我估计可能也能还在提供个提供一个差不多啊,两个G瓦左右的这么一个量啊。 00:08:31 所以今年维度内如果乐观去算你的一个IDC啊,我可能招了大个位数G瓦。那我消耗维度内如果乐观的去假设的话呢,我觉得是有可能会做到一个4~5G瓦的这么一个消耗的啊, 00:08:42 那这个那剩下的部分呢,那相当于就是大厂我提前去做了啊,明年啊甚至可能再往后一年的这么一个提前锁定的一个规划啊。那这个是我们说从这个。 00:08:54 短期维度内的第一个影响点啊,就是我们讲的这个啊,这这个这个卡的一个因素啊。那还有第二个是什么呢,就是嗯能评啊,因为其实我们刚刚刚开始就讲到,就是你IDC你要去建设,你会有三大核心的这个供给的需要做的东西,土地啊能平还有电力。其实现阶段土地和电力对于IDC来说,它都不算是一个难事儿, 00:09:15 那目前来说呢,比较卡的东西其实就是能评啊,但能评这个事情,它可能是决定了你的IDC的这个供给的一个增量啊。那这个能评的话呢,在去年年初的时候,其实是有一个窗口指导的一个政策会落到了IDC的这个行业身上啊。那目前的情况,我们的了解下来的情况就是这个创作指导落地了以后呢,其实IDC的这个供给是审批上面是明显显著的加强了啊。所以其实从去年这个窗口指导出来了以后吧,到现在我们单纯从这个能评的新增角度来看,其实基本上就是非常少,甚至可以说是没有的这么一个状态。啊,所以我们会发现现在整个ID是处在一个什么情况呢? 00:09:57 就是第一啊,我在过往21年的时候,我确实一下子新增很多的这个能评很多的存量资源。那在这几年呢,我是被AI在快速地消化的啊。然后我的需求端呢,这今年维度内我们也能看到是一个毋庸置疑的一个好啊。 00:10:11 所以的话呢,啊,我们觉得整个IDC从这个板块的一个节奏和发展阶段来看,它确实是一个从底部开始慢慢转暖的这么一个情况啊。所以最近的话呢就会有一些比如说啊大家比较 关注的像涨价啊,大家应该也都有所耳闻啊,就是呃我们会发现有一些IDC它的是现货资源的I D,I D C它会有一些价格的回暖。啊,就等于说啊,我非常着急地想要去拿到一些这种现货的资源,并且是现货的稀缺的资源的时候,那其实它的价格是开始有一些上浮了啊。 00:10:45 那还有什么情况呢?就比如说现在啊,你像大厂,如果我开始去找一些这种比较远期的这些资源啊,那其实对于IDC厂商来说,他也会有一些这种我要跟你议价的想法啊,所以其实现在的话呢,一个好处就是我的供需格局在加速的优化啊。所以IDC整体的这个溢价能力它是在有所增强的啊。 00:11:05 所以我觉得其实从短期和中期长期的维度来看,这个行业它是确定性的受益于AI的发展的,只是它的这个节奏的中间,目前的话可能就是会受到我们讲的这个卡的到货的一个影响。它的上架,那我的这个能评可能会影响到我的IDC的供给的新增的这么一个节奏啊,目前来看大概是这么一个情况。 00:11:28 啊对,就是小婷刚才提到了几个和三个核心因素啊,就是一个是这个土地啊,一个是能评,一个是电力。就是呃,这三个在审批这个方面来讲的话,它有没有一些比如说先后顺序啊,以及除了这些因素以外的话,还有哪一些这个审批的这种条目流程的话需是比较这个重要的呀。 00:11:49 呃,目前的话,其实你像土地,你可能就是要去呃商跟跟这个政府那边去沟通一下嘛,然后能评的话也是要跟这个政府这边去沟通。然后现在电力的话就还好了,电的话主要就是你可能跟电网要去商量一下,我要接入你的试电啊,然后我可能还需要你帮我去做一些单独,就是可能会有一些自建变电站的一些需求啊。 00:12:11 那现在的话呢,其实嗯这两年吧,比较多新增的环节其实就是我们刚刚讲的那个窗口指导,因为窗口指导它可能是需要由国家发改委,就是我更上一个层级的东西,我去做一个更宏观的一个审批啊。所以目前其实呃,比较重要的还是我们刚刚提到这个国家窗口指导 的这个这个审批, 00:12:32 是目前来说行业里面最最卡的或者说最核心的一一。嗯,就是其其其实这个意思就是意味着可能在初始这个阶段呢,这个这个相对来说还是属于一个这种比较野蛮生长的这种阶段啊