长江大化工对话通信 AI材料大时代磷化铟及电子级红磷梳理重估

00:00:00 一会议即将开始。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:32 大家晚上好，欢迎收听长江大化工对话。AI材料大时代。 00:00:38 这期呢，主要是讲一下呃。没发音啊。产业的一个趋势啊。及相关。整个磷化英这个吧。而是最近波动。也还相对比较大一些啊，大家对后续投资供给可能还有一定的担忧啊。 00:01:00 然后呃，但电子红磷呢，目前还是一个国产替代的这么一个逻辑，国内目前成熟的企业其实呃。都不算特别的成熟，但是也看到一些企业在紧锣密鼓地去做相关的研发测试，和取得了一些进展啊。呃。呃，所以呢，我们这次还是就这两个方向跟大家做一个汇报啊。 00:01:22 首先呢，也也非常感谢呃，同行团队的黄天佑黄老师啊。也接入，然后为大家啊，大概介绍一下离化英啊这个产业的呃这么一个发展的一个趋势啊，以及后续我们怎么看待啊这个行业发展的一个脉络啊。先有请黄老师，然后我再介绍一下，呃，原料这边我们是怎么看国产之外的这个趋势。嗯，好的，那个各位领导大家晚上好， 00:01:51 我是长安通讯分析师黄天佑啊。呃，那么对，首先刚才我们化工老师也呃简单开了个场，对介绍一下我们现在呃磷化银产业链的一个整体的一个，这个就是关注度也比较高啊，因为因为这个现在算是呃光通性方向，呃最重要的一个上游的这个呃材料之一啊材料之一。 那么嗯过去的这一段时间里面的话呢，也是持续的看到呃磷化银衬底呢有有一个这个涨价的一个这个情况啊， 00:02:23 那么那么整个的一个产业逻辑呢，确实梳理下来呢，跟我们当下的整个AI的就是光通信的这个产业趋势是呃高度相关的。呃呃，李老师，你这边麦没有没有闭。啊，然后。 00:02:44 然后呢就是呃我们从这个需求维度去拆分的话呢，就现在呃我们的磷化铟这个材料啊，磷化铟衬底对吧。它用在用在就是几款我们的呃光芯片的产品里面，包括我们的这种100G200G的这个eml的芯片啊，包括我们的70MW100MW120MW200MW，包括350MW400MW的这种呃CW这个激光器里面。呃还有的话呢，就是我们有这种100G200G的这个PD探测器啊，也有相当比例的这个采用的是这个磷化铟的这个材料啊那么。呃那么以上几种的话呢，基本上在呃光模块，然后NPU光引擎啊CPU光引擎或者是X PU模块等等，这个这个这个这个这个终端产品里面呢，它都会呃都会去用到啊都会去用到。 00:03:42 那么嗯那么从这个整个行业的这个增速上来看的话呢， 00:03:47 确实呃过去像海外的一些大厂，像那个鲁曼腾啊coherent我想他们也。嗯，做了很多的一些forecast啊，做了很多的一些forecast，我们觉得。呃，我们就以那个鲁曼腾之前的一些focus为例，呃，他们预计就是呃像磷化音的这个需求啊，磷化铟的需求，它单单line的那个需求从26年到30年，呃可能有接近85%的一个K个啊，85%的K个增速。呃所以说是相当大的一个呃产业的一个增长的一个趋势啊。 00:04:29 那么嗯那么现在我们从这个25年到26年的话呢，我们有看到呃，整个行业发生了就是呃一些就是就是整个的一个呃变化呢。包括就是说我们第一呃模块层面呢，就是维持在呃每年就是翻倍或者说从带宽纬度上来看吧，就是翻倍以上的一个这种增长。啊，然后呢， 00:04:58 我们从这个。呃27年开始的话，我们会再加入呃NPO NPO o光引擎包括CPU光引擎的， 就是他们对磷化铟的一些呃需求啊。所以呢就这一部分的话，我们说用在呃尤其是用在这种柜间相连Skype的这个市场，呃它会带来一个呃额外的一个增量啊，带来一个额外的增量那么。嗯，那么这一部分。呃就是就是叠加上去的话呢， 00:05:29 我们现在呃行业就是从去年的这个下半年开始，就陆续进入到这个涨价啊进入到涨价。 00:05:37 那么嗯那么这一块的话就是现在几家核心的公司的话，就包括呃包括日本这边的啊，包括呃一个是最大的是呃美国这边的axt啊，他们有中国的这个子公司北京同美，然后第二大第二大的话是日本这边的住友。啊，日本这边住友，然后第三大是呃日本的这个JX金属日矿啊，然后再到我们国内的云南锗业，呃，以及就是还有几家就是更小的啊更小的一些。 00:06:12 还有公司啊都都有涉及到，呃，就是磷化铟的这个衬底啊，磷化铟衬底这个业务啊，呃， 00:06:19 那么那么就是从涨价的这个驱动上来看的话呢，有一部分原因是跟那个，呃我国就是稀土管制啊相关的政策有有一定的关联啊因为。呃，吸收管制政策呢，呃，影响了一些，呃，海外厂商去。呃， 00:06:39 去去采购我们的磷化铟的材料啊，磷化铟的这个上游材料，像这个这个这个稀有金属铟啊等等，就是这块呢会嗯就是它有一些许可证的这个这个限制啊，所以所以就是对厂商的供给呢带来一定的影响啊。所以就是磷化铟的话呢，确实在嗯过去的这个一年里面呢也是经历了数次的涨价。啊，今年数次的涨价，那么。呃，那么就是当下去看的话呢，就是呃整个需求侧往未来展望呢也也非常的不错啊，所以这块我们也确实是一直是看好啊，一直是看好。 00:07:19 呃那么那么就是从从它的那个产业逻辑上来说的话呢，刚才我们也讲了，就是说呃磷化铟的这个消耗包括它良率的一个这个水平的话呢，因为。呃，因为就是涉及到。 00:07:37 呃涉及到产品的一些迭代，其实良率的这个水平它是有比较大的一个波动的啊，有比较大的一个波动的，所以呢，嗯包括我们的尺寸的一个升级，它也会带来呃良率的波动。所以实际上磷化铟的实际的一个消耗呢，一直比就是说比它的那个嗯，就是说你你基于光模块啊，或者说呃光芯片的这个颗数去算出来那个量级呃要大很多啊，因为我们的量率呢比较低，碳量率低的话呢就是体现在一方面就是我们的。呃磷化铟晶元的一个生产就它也存在这个良率的挑战啊。 00:08:18 其次的话呢是呃，磷化铟晶元我们在切出来磷化铟的芯片这个过程中有巨大的良率挑战。嗯这里的话呢典型的就像嗯比如说现在100G的eml芯片，大家可能优行业优秀的这个水平能做到做到做到呃六七十的良率吧，70可能良率啊最好的话。然后相对一般一点的可能做个50的良率啊那么。那么你如果迭代到像200G的em ML的话呢，现在行业整体良率水平呢，就会整体就是下下浮一个一个数量级吧，就可能整体都是在30不到啊，或者个别好的能到三十五十这个水平。对，所以就是呃迭代本身呢，就是我们会出现良率的一个下降， 00:09:03 然后呢再加上嗯。再加上它的一个尺寸的一个升级，呃，进一步就是带来那个良率的下降啊，呃，所以呢就是对磷化铟材料的这个消耗的话呢，其实它会呃就是成成倍数的会往上去增加啊，往上去增加那么。所以呢，这一部分呢就是驱动啊， 00:09:27 就是我们几家呃磷化英的这个衬底公司去做大幅的扩产。 00:09:32 那么现在的话呢，包括以HRT为例，呃日本这边的像住友JX金属的都有在做一些扩产。啊，国内的话呢，云南锗业之前也公告过一些扩产的规划，嗯，所以基本上整个行业都是呃进入到一个这个规模扩产的一个进程中啊。那么当然这一部分呢，虽然就是大家有扩产，但是因为需求的增长也比较快啊，指数级的一个增长，所以呢就是也不会说。对那个磷化银衬底价格带来很大的一个冲击啊，嗯，那么这个是呃我我这边整体的一个就是啊，整整体一个情况的一个分享吧，要不那么要不剩下的时间交给我们同事来讲一下， 00:10:17 磷化英上游的这个具体材料的一个情况。呃，好的好的，呃，非常感谢黄老师的这个分享啊。 00:10:26 然后我这边主要讲一下磷化铟的原料就电子一红磷啊，因为呃电子红磷的需求啊，几乎就是磷化呃，几乎就是跟着磷化银这边的扩产走的，以及终端的啊这个衬底的这个需求走的。呃，所以说呢，呃这个产品大家对于它的需求啊，其实也都呃就肯大家对于它的需求其实担忧也不是特别的多啊，但是这个产品的供给呢可能呃逻辑会会比较好。最核心的原因是目前它处于一个国产替代的一个婴儿期啊，就现在90%国内90%的这个电子红利都来自于日本啊，而且日本这边的供应目前还没有出现问题，但是呃，整体的价格去了解也是呃有一定的提升的啊。 00:11:15 电子红磷呢，它是磷化铟绕不开的这个原料啊，它的上游啊。它的一种常规的制备工艺是用超纯的黄磷啊，超纯的黄磷在真空常压下加热啊，加热非常多的天转化成呃同素异形体红磷。 00:11:32 红磷呢，传统的应用啊，包括这个制造火柴火柴啊一些杀虫剂包括焰火烟雾等等啊。如果把红磷里面的杂质进一步的去除，核心的杂质一个是砷啊，一个是硅啊，这些这些呃本身磷资源里边常常伴随着杂质进一步的去除啊，做成6N千级的这个电子红磷啊，下游就有做到磷化铟衬底的啊这么一条路径啊。这个电子级别的红磷呢，目前啊日本企业的份额极高啊，没有特别精确的数据啊，但是。 00:12:07 啊，据了解吧，大概90%是依赖日本进口的，而且日本的三家企业啊，最核心的一家叫瑞Z萨，还有像山中啊日化这几家企业占据全球90%以上的份额啊。呃，但是呢，我们也了解到一个情况，就是呃电子鱼红磷它绕不开的一个原料啊，就是超纯黄磷超纯黄泥目前。这个品种其实日本不太具备供应能力的啊，黄磷这个品种依赖于磷资源，整个日本的磷化工产业链是呃规模是相对比较少的，比较比较小的。 00:12:40 而且黄金的纯化核心的技术其实也在国内啊，国内几家黄金纯化做得很好的公司，包括像兴发集团啊等等，还有黄金比较大的像诚鑫等等啊。特别是兴发，它目前是黄磷纯化超重黄磷做的呃很优秀的一家企业，包括它的子公司已经分开上市的幸福电子，也是依靠超声黄磷的下游电子一磷酸啊，现在是存储链上游材料的核心供应商啊。 00:13:07 兴发呢也在紧锣密鼓地去往电子与红磷这块，去往下游去做一定的这个延伸啊。根据公司的这个公告啊，公司掌握的高纯黄金的技术，而且磷化铟原材料电子1红磷的小实验啊进展也是非常顺利的，有望打破啊电子1红磷国外的这么一个垄断啊，国外的这么一个垄断。 00:13:31 啊，按照这个对于呃光模块这边的一个测算啊，到这个27年啊，整个啊磷化铟的电子异红磷的这个市场规模可能有20亿以上啊。因为现在的价格处于非常高的一个位置，目前前端的原料也没有了解到，这个已经成熟的日本企业的扩产的一个规划啊。如果需求保持这么快速的一个增长啊，那么国内的企业就是在一个非常快速增长的一个赛道里面做国产替代，做0~1的突破啊，在一个快速扩容的市场里面，所以是非常值得期待的。 00:14:05 其次呢，啊还有几家企业目前也介入了磷化工磷化应用的电子红磷这个赛道，还有一个是新福电子啊，新福电子前段时间也公告了啊，他们现在正在开展电子仪高纯红磷的技术的一个研发啊，它的路径呃可能跟新发还有一定的区别。 00:14:26 其次是呃，大家比较关注的这个威盾精灵。啊微盾精灵他之前啊应该是在北交所还是哪里上市过。然后呃被反正还有当时的上市的材料，当时也提到了啊，电子银红林啊，他们有相关的产品下游应用于像呃像光模块，像呃光模块的这个磷化铟啊，包括磷化钾的合成材料，包括N型掺杂的这个固态磷源等等啊。 00:14:54 目前呃上市公司叫做智成科技啊，它有微分经理13个多点的这么一个股权的一个比例啊，这家企业目前呃整体的产业链在产业链里也是有声音的啊，是有也是有产品的啊其次呢，呃还有一家企业叫拓财科技。啊图泰科技这家企业呢，呃应该是一个非非上市公司 啊， 00:15:16 目前它的7N级别的这个电子红磷也是看到了呃，政府官网发布的这个开工的这么一个计划啊。目前国内做电子红磷的企业其实有但不是很多啊，因为电子红磷绕不开的一个原料超纯的黄磷啊，这个品种其实是国内这边比较占优势的，因为整个黄磷产业啊，我们国家在全球范围内应该都是非常占优势的。