公用事业行业周报：“算电协同”驱动绿色转型，HALO催化价值重估

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年03月01日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003联系人：杨培梁 【投资要点】 板块一周回顾：2月24日-2月27日，上证综指上涨1.98%，创业板指数上涨1.05%，公用事业指数上涨5.69%，环保指数上涨6.96%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块上涨8.93%，水力发电板块上涨1.72%，风力发电板块上涨5.73%，光伏发电板块上涨8.25%，燃气板块上涨7.16%，热力服务板块上涨5.99%，电能综合服务板块上涨12.37%；环保板块中，固废治理板块上涨7.92%，水务及水治理板块上涨5.28%，大气治理板块上涨2.11%，环保设备板块上涨6.99%，综合环境治理板块上涨10.81%。 “算电协同”政策持续加码。国务院国资委提出强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展。2月10日，国务院国资委召开中央企业“人工智能+”专项行动深化部署会，明确深化推进专项行动的四个方面主要任务，包括持续攻关“大模型”技术、积极扩大算力有效投资、推进“算力+电力”协同发展等。工信部提出组织开展国家算力互联互通节点建设工作。2月6日，工信部正式印发《关于组织开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》及配套的《国家算力互联互通节点建设方案》，标志着我国算力发展从追求局部规模和速度，迈入了“全国一盘棋”的协同调度新阶段。 相关研究 《25Q4基金持仓梳理：公用配置回升优选“红利+成长”，环保增配固废认可资源化价值》2026.02.09 《HVO&SAF及原料价格共振上行，重视UCO长期稀缺底色》2026.01.26《我国年用电量突破十万亿度，国网“十五五”计划固定资产投资四万亿元》2026.01.19《循环经济持续加码，“十五五”固废资源化领域有望迎来更大机遇》2026.01.13《光热发电建设提速，“规模提升+政策支持”有望保障收益》2025.12.29 应用绿色电力是算力企业低碳转型的关键，绿电需求有望快速增加。2023年12月，国家发展改革委等四部门发布《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，提出到2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%的目标，加快了数据中心应用绿电的步伐。算力负载具有灵活调度的潜力，为新型电力系统的运行和优化提供了关键的消纳和调节资源。延迟容忍型的算力负载具有优异的时空调节性能，空间调度方面，可将计算任务转移至风光资源丰富地区的算力中心执行，实现可再生能源的就近就地消纳；时间调度方面，可将计算任务从电力需求高峰时段转移至低谷时段，为电网提供削峰填谷的潜力。 随着地缘政治波动加剧、供应链重构与AI资本开支浪潮，资产定价范式正从“轻资产成长”转向“重资产+低淘汰率”的实体产能与网络，HALO（重资产、低淘汰率）成为新的全球主线。重资产（HeavyAssets）：商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高的复制壁垒——如成本、监管、建设时间、工程复杂性或网络整合难度；低淘汰率（Low Obsolescence）：这些资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在。重资产类生产资料，例如电网/矿山/油气资产/大型公用事业网络等难以复制、长周期、实物形态的生产性资产，复制成本高，AI时代下其壁垒和稀缺性有望得到充分认可。叠加“HALO”催化，相关绿电企业有望迎来价值重估。 公用事业板块要素动态： 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026年2月，江苏集中竞价交易成交电价312.80元/MWh，环比下降3.67%，同比下降23.89%。根据山西省电力交易中心公示，2026年1月，山西省月度中长期交易综合价288.65元/MWh，环比下降1.17%，同比下降10.95%。2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增加1.46%，环比增加10.19%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别-2.73%/+4.59%/+13.04%/+33.80%/+5.26%，环比分别+16.95%/-10.51%/-0.48%/+2.43%/+12.07%。2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。其中12月用电量达9080亿千瓦时，同比增加22.14%，环比增加8.66%。 2）水情跟踪：2月28日，三峡水库站水位165.86米，2025年同期水位为162.78米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量6250立方米/秒，同比下降17.76%，三峡水库站出库流量5550立方米/秒，同比下降13.42%。3）动力煤价格与库存跟踪：动力煤价格呈现上升趋势。截至2026/2/27，动力煤CCI指数报收于744元/吨，较2026/2/14上升22元/吨。国产煤方面，截至2026/2/26，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于733元/吨，较2026/2/14上升16元/吨。进口煤方面，截至2026/2/26，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于612.92元/吨，较2026/2/14上升32.34元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于829.93元/吨，较2026/2/14上升38.99元/吨。秦皇岛港煤炭库存上升，统调电厂煤炭库存稳定。截至2026/2/27，秦皇岛港煤炭库存为508万吨，较2026/2/20增加9万吨；截至2026/2/24，全国统调电厂煤炭库存量为2.2亿吨，较2026/2/12持平。4）天然气价格跟踪：截至2026/2/28，中国LNG出厂价格指数报收于3654元/吨，较2026/2/14下降2.74%；截至2026/2/27，中国LNG到岸价报收于10.69美元/百万英热，较2026/2/20下降3.95%。 【配置建议】 算电协同政策持续加码，有助于调节新能源消纳，AI时代下“重资产低淘汰”的稀缺性得到认可，相关绿电企业有望迎来价值重估。建议关注具备先发布局优势的新能源运营商【金开新能】【甘肃能源】等；垃圾焚烧发电协同数据中心满足绿色、降低PUE、供电稳定等多重优势，有望提升项目整体效益，建议关注【旺能环境】【瀚蓝环境】【军信股份】【伟明环保】【中科环保】等。 【风险提示】 政策推进不及预期；下游市场发展不及预期；电价波动风险。 正文目录 1. “算电协同”驱动绿色转型，HALO催化价值重估..................................52.板块一周回顾.......................................................................................93.公用事业板块要素动态.......................................................................113.1.电力板块跟踪...................................................................................113.1.1.电价..............................................................................................113.1.2.发电.............................................................................................123.1.3.用电.............................................................................................133.2.水情跟踪.........................................................................................143.3.动力煤价格与库存跟踪...................................................................153.4.天然气价格跟踪..............................................................................174.配置建议............................................................................................185.风险提示............................................................................................18 图表目录 图表1：算电协同发展体系....................................................................5图表2：算电协同发展阶段演进.............................................................6图表3：全国数据中心用电量（亿千瓦时）..........................................6图表4：我国数据中心用电需求预测（亿千瓦时）...............................6图表5：“源网荷储”推动算力电力深度一体融合....................................7图表6：HALO资产vs轻资产的核心特征对比.....................................8图表7：海外市场拥抱“HALO”逻辑，2月下旬以来HALO标的持续上涨..................................................................................................................8图表8：2月24日-2月27日公用事业板块电能综合服务涨幅靠前.....8图表9：各行业本周涨跌幅....................................................................9图表10：公用事业和环保各细分子行业本周涨跌幅.............................9图表11：公用事业本周涨幅前十（%）..............................................10图表12：公用事业本周跌幅前十（%）..............................................10图表13：环保本周涨幅前十（%）.....................................................10图表14：环保本周跌幅前十（%）.....................................................10图表15：山西月度中长期交易综合价（元/兆瓦时）...........................11图表16：江苏集中竞价当月成交电价（元/兆瓦时）...........................11图表17：各地电网代理购电价格一览表（元/兆瓦时）........................11图表18：全国总发电量跟踪（亿千瓦时）.........................