00:00:04 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。啊,各位领导早上好啊,欢迎继续来到我们能源华章的系列电话会议汇报。 00:00:36 呃,这个今天呢我们重点更新一下上周啊这个关于厄尔尼诺呀,包括几个重点新闻啊的一个对于整个板块投资啊方面的一个这种影响。 00:00:49 呃,这个关于厄尔厄尔尼诺这个事情啊,我们其实是从这个今年的5月份儿以来的话,一直在重点跟踪啊这个相关这个这个这个形式的一个这种演绎吧,然后根据最新的这种情况,因为在上一周呢,我们。已经看到了6月份儿的那个数据情况啊,6月份儿的数据的话,尤其是厄尔尼诺的一个指标数据啊,还在进一步的往这个这个这个这个。强度提升的方向上在发展,现在的话已经有六呃5月和6月两个月啊,都满足了厄尔尼诺的一个这种状态, 00:01:23 并且呢,这个厄尔尼诺状态它指的是呢,就是这个海平面的这个气温啊,要高于这个距平值啊0.5°C以上啊。其实整体的这个态势啊啊,这个温度的这个差异的话正在进一步的这种拉大啊,那可能还是意味着未来厄尔尼诺形成的这种概率啊,或者强度的话正在进一步的一个这种提升啊。 00:01:43 包括的话这个呢也跟国家气候中心的这个判断的话进行了一个验证。 00:01:48 呃,目前最新的国家气候中心的这个这个这个预测呢,是呃未来呃这个赤道中东太平洋海温呢会继续提升, 00:01:57 然后对于秋冬季的话,会形成一次东部型啊强或者超强的厄尔尼诺的一个这种事件。然后按照历史的这个规律上来看啊,在厄尔尼诺成熟的这种秋冬季对于我国的南方地区,尤其是华南和江南地区啊降雨情况的话是偏多的全。 00:02:15 中国的大多数地区啊的一个气温情况,它会也会有比较明显的向上的一个这种提升。然后边界的变化在于什么呢?第一啊就是之前呢气候中心给到了判断是中等或以上强度啊,但是目前呢呃整体的判断它变成了一个强或者超强的一个这种强度,所以说对于强度的判断的话是有进一步的一个这种调高的啊,这个是其一。然后其二的话呢, 00:02:41 呃厄尔尼诺其实我们嗯这个这个简单来说呢,它对于气温啊或者降雨啊,是我们刚才提到了一个这种南方地区降雨好,气温偏高啊方面的一个这种影响。但是具体来说的话,厄尔尼诺它还要分型啊,它还分成了这个东部型啊,这个中部型啊,中间的中中部型啊,不同的型呢。它对于我们西南流域包括南方流域降雨的这个影响度呃,它也存在不一样,包括降雨所在的这个地区也会存在一定一个这种差异。 00:03:10 按照目前的这个强度,或者是说分型的一个这种表现哎。我国发生强降雨的这种过程啊,以及这个这个夏天啊,高温热浪的这种可能性其实是在进一步的增大了啊,并且的话呢,可能也会进一步的影响到明年的这个春夏季啊这么样的一个这种表现。 00:03:27 然后从客观的数据上来看呢,我们剔除预测, 00:03:30 我们再来看客观的一个这种数据。呃,七月份以来这一两周左右的一个这种时间啊,其实我们这个全国大多数地区平均温度也是比这个常年同期啊,要偏高了0.5~1°C啊左右的一个这种水平。而且最近的话南方地区的话陆陆续续也正在这个出煤啊,这个空调的负荷啊也正在逐步的这种释放啊,它也是起到了一个这种拉动用电。用电的这种高峰时期的这个 千瓦数负荷啊快速提升的一个这种表现。然后最新一期的数据的话是到7月10号啊,全国最高的用电负荷啊已经创下了年内的新高值啊。比这个7月初,哎也就是比两周之前的一个这种水平已经要增加了1.5亿千瓦啊, 00:04:17 这么样的一个体量,如果说换算成百分比的话,差不多要增加了一个10%以上啊,这么样的一个这种规模啊。然后这个我我们大概是有16个省份左右吧,呃省级电网的话累计的话已经有接近60次啊,刷新了这个最高用电负荷的一个这种记录。呃, 00:04:34 按照国家能源局给到了一个指引或者测算呃全国平均气温啊,如果说能够每升高一摄氏度,呃大概带动的用电负荷的拉动啊,大概是在一个5000万啊,到这个这个4000万到5000万千瓦这么样的一个这种水平。那如果说随着后续包括这个6月份的气温情况,还是来得比较的凉爽的啊,如果7月份8月份哎温度持续往上去攀升哎。甚至说也不排除个别地区啊, 00:04:59 受到阶段性这个这个极端高温天气的这种影响啊,这个复合端的一个这种释放的话,它可能会带来啊这个这个夏季啊高峰时期啊,电力供需矛盾的进一步的这种加剧。 00:05:11 这个是第一个啊,潜在的一个这种这个这个这个边界的一个这种变化啊。 00:05:16 第二个方面的话,我们再来说一下这个电量啊,尤其是对于水电呃水电呢,其实最近呢几家水电公司啊,陆陆续续在发布二季度的经营数据的情况啊。比如目前已经有公开数据发布的,像呃长电啊已经发了这个上半年的数据啊,华南水电啊数据也已经正式发布啊。然后昨天的话川投啊也发布了自身控股电量的这个这个表现啊,这个之前呢,这个这个像这个前元啊,也刮也封也公布了它的这个预预告啊之类的一个这种表现。呃所以从整个二季度的一个这种水电表现上来看的话,我们发现了一个非常明显的特征啊,就是分化来的非常的一个这种突出啊整体。 00:05:57 且看下来的话呢,呃包括像这个云南广西啊,这个这个广西贵州广东哎这一块的一个这种 区域啊,是属于今年这个二季度降雨啊,包括发电的这种水电发电的情况啊,来的比较强的这么样的一块儿片区啊。但是对于主力的这个这个这个流域啊,包括像云南啊,包括像这个这个这个这个四川啊,包括像长江上游的这些,这这个主要的这种支流降雨的情况,包括发电的情况, 00:06:26 二季度的这个表现的话,它是来的相对偏弱的,啊比如说像澜沧江啊云南。啊,今年一季度的时候,呃电量的同比增加值啊,还有这个十几个点的这种水平啊,但是到了二季度,呃这个累计的电量增速就只有4个点的一个增长。这还是反映出来了二季度的这个电量表现的话,其实是有一个比较明显下滑的一个这种情况,而且越是往上游的电量来走,哎它的表现的话来得越弱一些。 00:06:52 啊,包括像长电,长电的数据的话,也验证了跟华南水电类似的一个这种表态,因为这个这个表象啊。就是下游哎在湖北这个境内啊,三峡葛洲坝啊发电的这种情况呢,还是这个一路高歌的一个这种状态。但是如果说我们再往上游去了看去来看,我们就会发现啊,上游的这个三这个乌白向西啊,整个上半年的电量的话,它都是在一个同比下滑的一个这种通道里头来啊。 00:07:19 所以说水情的一个这种分化的话,它可能会带来大家对于后续水电公司业绩的一个这种预期差, 00:07:25 因为整个二季度我们从新闻方面上来看,哎好像给大家营造了一个整个水电发电情况都来得非常的好的啊,这么样的一个这种这个直观印象啊。他们从实际的水电发电方面上来看的话,可能对于这个这几个啊大型的水电公司啊,包括像这个长电,包括像华能水电啊,以及两头啊,它的水电发电的情况,包括二季度的业绩的展望。可能并不太像这个这个这个这个直观上的这个预期来得那么的强,但是呢,对于这一类的话,也不意味着这个这个会有进一步的下跌的一个这种风险, 00:07:58 我们觉得首先第一个呢这。这个后续的这种上游的这种来水情况,其实它就是有改善的这 个迹象的,尤其是从7月份儿以来,这个上游流域啊的降雨情况已经有了非常明显的一个这种改善,这个是其一。然后其二的话,呃包括像长电包括像两头啊,它阶段性的这个估值啊,已经到了一个这种非常低位的一个这种状态啊。这个比如说像长电,我们看它的股息率的这个息差啊,现在差不多是在一个200个BP的这种水平啊,基本上是一个历史以来极高值这么样的一个这种状态。 00:08:30 如果说我们看国投啊和川投的这个PE,基本上也是属于一个这种近5年啊非常低的一个这种估值分位数啊,这么样的一个这种表现。而且呢,对于这些大水电公司来讲的话呢,它本来的话也不太会根据一时的这种来水风枯啊,有太过于明显的这种影响。对于这几个大型水电,我们核心还是建议关注的是一个这种底部啊,这个估值的安全性啊,以及长周期啊这个价值配置啊方面的一个这种机会。 00:08:59 然后说完水电之后的话,再来这个更新一下关于这个电价方面的一个这种情况。呃,今年从这个二季度以来吧,随着能源价格中枢的抬升啊,以及这个电力供需因素啊,不管是电量的供需也好,还是说电力的供需也好,呃,这个相对来说偏趋紧啊。 00:09:17 率先反映的呢是现货方面的一个这种价格,比如说我们去以这个典型的这种地区啊,6月份以来啊,像广东啊山东啊这些地区,它的现货的价格分别是同比提升了40%多和20多啊,这么样的一个智能状态。然后这个链条的话它不会就此维持啊,它会进一步的往下啊进行对应的这种传导啊,这个现货啊,首先它会非常直接地传导到月度。 00:09:43 方面的一个价格上来,所以我们同步的话也观察到哎从4月份以来,各个地区啊月度交易的价格,它也呈现了一个非常明显的边际波动提升啊这么样的一个这种态势。当然中间它并不是说没有波折啊。比如说像这个广东哎5月份涨的很高啊,6月份阶段性的降了一下,然后6月7月份啊又回到了一个比较高的一个这种状态,但是整体的这个价格,它还是呈现了一个这种波动向上提升啊方面的一个这种态势。 00:10:10 呃,然后近期比如说我们以7月份。的静态数据啊方面上来看啊,目前呢这个广东啊包括 这个沿海其他的这种地区啊,电价提升的这个幅度其实还是来得比较的高了啊。 00:10:24 比如说我们以广东为例啊,广东7月份的时候,哎月度长协的月度的这个综合平均啊的交易价格已经超过了4毛8。而广东省年度的长鞋,就是年初锁定的那一部分的年鞋的这个电量电价的话只有3毛七,所以也就意味着我们目前的月度的话,已经比年初的年鞋的话已经涨了一个一毛钱以上啊,左右的一个这种态势。 00:10:46 而广东在今年今年年初的时候,包括像这个二十一二三月份啊,它的月度交易的价格还在一个3毛7的一个地板价的水平之上。所以说广东的一个提价的这种态势,它迎经来了非常的这个明显,并且已经远远超过了年初啊的年度长线的一个这种水平。 00:11:02 然后再一个看江苏,江苏的情况呢也是类似啊江苏,而且它的一个提升的话,它会来得更加的这个持续一些啊,基本上我们从3月份以来能够看到江苏省的月度交易。B的价格每一个月的话都在稳步地在往上提啊,然后到了7月份啊,这个价格已经提升到了一个3毛6啊,比年初签订的年初年度仓写的3毛4的价格的话,已经高了一个接近两分钱啊。 00:11:25 这么样的一个这种状态,其他的地区啊,虽然说它没有非常明晰的这个月度交易价,单独的月度交易价格的这种披露啊,但是我们通过。包括像电网代理供电这种替代反应的这种指标,也能够非常明显地看得看得出,哎这个沿海地区电价向上提升的这么样的一个这种态势。然后随着月度啊和这个包括现货和月度啊的价格的持续回暖啊,这个会对于下一个阶段,年度长协的电价谈判能够形成非常积极的这种影响。 00:11:57 如果说我们按照目前的这个供需啊,包括这个增价涨价的一个这种态势上来看,这基本上就意味着如果说哎年底谈判的时候,哎只要煤价不出现这种非常明显的崩盘式的这种表现,电价的这种提升啊,应该是一个大概率的一个这种事件啊。这么一来一来的话,他会带来了整个的这个电力中长期啊这个交易啊,开启新一轮上涨的这么样的一个这种周期啊。 00:12:22 然后对于整体的这种需求端的一个这种判断方面上来看的话,我们今年也确实看到了哎经济的冷暖和用电的这种表现之间,它确实还存在非常明显的一个这种差异啊。用电的表现的话来的比较的弱啊,这个这个经济的表现,尤其是工业经济的表现啊。它来的比较的弱,但是用电需求的这种表现它来的比较的强啊。而且的话跟去年