长江家电 点亮思维第145期如何看家电板块投资机会

00:00:05 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 呃，各位主持人，大家早上好，我是长江家电的分析师陈江，那么在此啊汇啊汇报一下我们家电板块啊当前机会的一个观点啊啊。那么我们之前讲过啊，因为在整体的这个总量消费啊，我们判断很难有一个景气度的一个回升。那么在此的话，我们建议就是从两个视角去做选股， 00:00:53 呃第一个的话去把握这种结构景气，那么从结构景气的维度来看，主要两个细分领域，一个是的话，在当前缺电的一个大的背景之下啊，是欧美缺电的背景之下，那么这个。对于这个呃阳台光储的这个细分领域龙头就是安科创新，那第二个的话就是渗透率趋势往上啊，科局啊正在迎来改善的这样一个啊，扫地机的这个石头跟Q势，那么这是从结构的这呃结构经济的维度去看。那么第二个的话就是从整个的这个呃供给侧有这个成本和平的优势啊，能够抵抗这个成呃这个成本端扰动啊，那么实现一个啊确定性业绩增长这样一个啊协分领域龙头， 00:01:35 那么一个是这个白电龙头，那么就是像美的啊格力跟海尔。那么本身的话其实从呃年度级别来看的话，业绩段可以实现一个啊个位渠到中国税以上这样一个业绩增长啊，那么同时的话就是。分红加回购大幅度这个啊，这个提升那么啊分红的啊，股息的回报率的话基本上在5.5到这个8个点之间，那么在考虑回购的话差不多1.5~2个点之间。那么整体回报率的话是非常可观的啊那么这是第一个就是白点龙头，那么第二的话就是黑点龙头这一块，那么黑点龙头的话就是啊， 00:02:10 核心的底层逻辑我觉得是因为呃我们的这个T啊，国产品牌TCL跟海信那么具备非常强的一个呃这个。呃产品的这个性价比优势啊，那么均价的话基本上是呃这个三星电压机的一半，那么是锁定了大概1/3的这样一个啊水平。但是我们的产品性能上面，跟他们和是他们跟他们这个差不多的一个情况，那么产品性比非常突出，那么也可以实现一个啊这个持续的去抢占份额啊。那么同时的话就是啊能够通过产品结构的一个优化，以及叠加这个啊这个呃提价和升价，那么实现在成本的呃提升情况下实现毛利率端的一个提升，以及实现更好的一个业绩的一个弹性。 00:02:53 那么从TC电视的这个中报业绩可以看得出来啊，整体业绩表现是非常亮眼的。 00:02:57 所以基于这两个啊，这个大的视角就是在整个总量及期限的回升的情况下，我们主体思度是围绕这两个维度，一个是结构景气，以及从这个供给侧啊，有这个成本或者品牌优势，新业绩文档这样一个啊这个这个思路去做这个选股。那么在此的话，其实我们想进行进一步这个强调一下就是。因为从这个节奏的一个视角去看的话，那么很大的很大两个因素的话，可能都会迎来一个边际的缓和或者说这个改善。 00:03:27 呃一个的话就是因为去年的这个下半年啊，国补的一个基数开始回落。那么此前大家对于这个呃家电的这个龙头企业，那么关于这个国补的这个基数啊，国补的这个因素带来这个短期的这个增长的这个压力，那么会迎来一个缓释啊，尤其是从这个下半年七八月份之后啊。 00:03:46 因为从去年的话啊，从225年的话，去年618啊之后的话，整个国补的这个情况就已经开始有所这个退坡。那么7月份的话，整个呃去年这个增速开始回落，那么8月份开始出现这个负增长这样一个啊或者下滑这样一个情况。所以从这个当前这个节奏往后去看的话，那么去年时候国五啊面临高趋势的一些品类，那么可能会迎来这个啊支数端的一个啊回升， 00:04:13 那么这块会迎来一个边际逻辑的一个强化啊因为我们看上去，虽然说我们刚才讲的。年度级别来看，这龙头企业的业绩可能都是一个稳的一个趋势，但是从这个节奏来看的话，那么它也确实是受到这个国内的这个因素的一些扰动，以及大家预期的一些扰动，那么也使得这个估值的这个预期在一个相对偏低位。那么随着这个技术的一个回落，那么增数的一个回升啊。那么我觉得这一块的话会有一个强化， 00:04:36 那么其实像嗯白电啊包括像这个黑电啊，包括像扫地机刚刚讲的三个领域，那么其实都是面临这个成本端的这个啊呃，都是面临这个这个这个技术的这个啊这个回落。那么这种是都会往上去啊这个这个这个这个这个提升啊，当然包括我们刚刚讲在这个阳州光储里面，安科创新其实去年的下半年也面临这个关税的这个影响，那么啊这数也是中枢回落的啊。 00:05:03 所以其实我们刚刚讲这这啊，这个4个维度的这样一个啊两个大的维度啊4个吸水的这样一个选股，其实他们都啊正中枢下面都会迎来一个回升，所以在此的话，我们也想去做一个提示啊，就解释了看他们的这个。增长趋势为的一个边际的一个持续向上的一个过程，那么可能当然2且线的话，这个估值中枢处在一个啊这个这个下对偏低位，那么可能会迎来一个这个回升的过程啊这个是我们需要去做强调的。 00:05:30 嗯，第二的话就成本的扰动因素的话，可能在上面也会有一些缓和的这个迹象，那么这里面的话主要是集中在啊这个这个呃白电领域啊，因为呃这个啊铜铝啊塑料涨价。那么对那么从二季度来看的话，其实对于这个白电通这个业绩的挑战压力是比较大的。那么从这个边界的这个因素角度来看，尤其是塑料的这个价格的一个环比的一回落，那么使得三季度的话，整个的家电动的话，他啊白金龙头他们说明面临这个啊成本扰动会有一些这个回落的情况。那么其他的话可能下半年还会有一些这个影响啊。但是呢啊基本上已经做了这个充分的这个应对啊， 00:06:06 所以下面的话不会有一个边接恶化这样一个啊或者在强化，在在增强恶化的一个情况，所以在此我怎么我们进一步去啊，对这个价值板块这个逻辑去强化，核心原因就是在于。 00:06:18 呃，整体的话，家电板块这个估值和预期现在现在一个相对偏低位，但是从7月份往后去看的话，那么这个因素都是在进步的，这个优化和强化的一个一个过程啊那么这样的话，整体板块我们觉得就是这些刚刚我们谈到的这个啊这个啊。 00:06:37 两个维度啊，4个领域的4个领域的这样一个选股这样一个企业，那么它可能会迎来一个趋势往上的过程啊。所以在此的话建议对于这个啊这略板块的配置的话，这个可能可以去做一个啊更加重视。那么再次的话就是我们觉得就是一个的话，就是刚讲就是啊这个呃这个景气里面啊，结合景气里面，那么第一个的话就是去重点配置啊，当前这个对应2026年这个业绩估计大概在18倍啊。那么三年业绩幅增长25%的这样一个安康创新，我们也就当前这个项比在进一步的这个凸显。 00:07:08 那么下面的话技术回流之后呢，增长中是会进一步的这个啊抬升啊，那么一呃，包括下半年还会有一些新的这个品类，和和这个矩阵智能的产品推推出来，那么可能会有一个强化，所以在此的话我觉得这个是可以再去做这个啊增配的。 00:07:23 那么第二个就是扫地机的这个啊的cos，那么其实对应当前这个估值啊，如果看今年保持业绩的预期到大概在十三十三倍到14倍之间啊，其实已经非常低的一个这样一个啊估值和预期啊，那么增长的势能趋势还。还在那么短期可能啊，更多的话是这个关对格局的这个啊边辑这个改善的一个趋势，我们之前也讲过一度已经看出这样一个迹象。 00:07:46 那么20的话，如果说整个的经营性的运转可能在进一步的会啊，进一步的这个明确这个趋势的话啊，那我们觉得是啊整体这个会的一个反弹啊，所以这此的话就是我觉得是可以重点去关注啊，这个扫基金龙头客户说和安呃这个这个啊石头。 00:08:02 那么另外的话，从这种业绩确定性稳增长这块的话，就是一个是百年龙头这样一个补息的一个机会啊。我刚刚讲的就是无论是这个增长中枢还是说这个呃成本端，那么百年多都在这个呃起完之后的话会迎来一个缓和，或者三季度之后会迎来一个缓和，那么整体这个趋势会迎来一个向上的一个动能。 00:08:21 而且整个整体市场上如果说波动加大的话，对软年这个红利的配置价值，我觉得会进一步的这个凸显，但是我觉得这一块的话是要啊这个重点重视的。那么第二个就是黑电动车，那么它的业绩的这个增长的这个表现是更优的，那么基本上的话收入端都在双位数以上，那么另一端的话比收单这是表现会更好那么。 00:08:37 我们也可以看到看得出来，这TCL电子在二度的话，这个业绩之前预期大概是啊十个点出头这样一个增长。那么现在的话，从实际来看是有20%~40%的这样一个这个这个增长。那么也就体现出这是产品结构优化这样一个啊这个这个这个趋势，比我们预想要情况还要还要更好，那么使得整体这个毛利率这个回升的这个节奏啊比我们想象要好，那么整个业绩的这个啊这个弹性表现也也也也也更优。 00:09:01 所以在此的话，我们是建议就是啊，我们刚讲的4个领域的这个啊，这个这个配置的这个价值在今年下半年之后啊。所以说现在今年7月份之后，我们觉得整个的这个配置的这个啊，这个这个这个价值的进一步的这个啊凸显啊。 00:09:15 所以在此的话也是建议啊各位领导对于这个，虽然说整个大的消费环境和形势还是会面临一定的这个压力和挑战啊。但是在家电这个这个呃核心的这个领域的这样一个龙头企业，那么他们可能会迎来一个边际因素往上啊，那么但是整体预期处在低位的这样一个状态，那么在此我们建议是重点去啊这个做相应的这个配置啊，那么以上。的话就是我们对于这个家电板块的话，当前观点的一个啊这个汇报和提示，那么也建议那么啊各位呢如果说有相应的问题啊，欢迎跟我们长江家电团队做联系和交流啊，感谢跟的这样一个时间啊，感谢啊。