点亮思维第65期：春风动力：全球加速，高端延展-20250731长江家电20250731

公司业务发展概况

• 春风动力从配件制造商转型为摩托车、全地形车领域的龙头，全地形车业务占营收超50%。摩托车业务持续升级，欧美市场营收占比超60%，全球化战略成效显著。

全地形车业务分析

• 全球市场销量近100万台，UTV与SSV占比超65%，欧美贡献84%销量。公司优势在于技术领先（自主研发发动机）、产品性价比高（均价约重点品牌一半）、渠道广泛（2017-2020年零售网点扩至5倍）。通过产品结构优化和均价提升，有望打开增量空间，中国品牌正改变市场格局。

摩托车业务分析

• 国内外市场均保持30%以上增速，全球市场规模稳步增长。欧美市场以大排量为主，均价高但竞争分散；国内市场向玩乐型转变，中大排量渗透率提升，出口拉动增长。春风动力产品覆盖全面，通过与KTM合作及品牌提升影响力，性价比优势明显，在分散市场中具备份额突破机会。

极核品牌电动两轮车布局

• 电动两轮车行业向智能、便捷迭代，极核品牌依托技术优势，销量快速增长（2024年10万台，2025年预计60万台），潜在规模可达数百万台。

业务总结与估值风险

• 增长潜力：全地形车通过产品与渠道优化提升份额；摩托车在欧美市场具备两三倍增长空间；电动两轮车智能化布局爆发力强，有望成为新增长曲线。
• 估值与风险：2025-2027年经营规模预计17.5亿-26.8亿，PE近20倍，PG低于1，性价比突出。主要风险为海外关税（欧美市场为主），但公司通过墨西哥、东南亚产能布局及产品优势可缓解影响。
• 结论：公司以欧美市场为核心，具备拓展和抢占份额空间，值得重点关注。