春风动力：2025Q1业绩高增，全球化加速+高端化引领成长

春风动力：2025Q1业绩高增，全球化加速+高端化引领成长

核心观点
2024年公司实现总营收150.38亿元（+24.18%），归母净利润14.72亿元（+46.08%），2025Q1总营收42.50亿元（+38.86%），归母净利润4.15亿元（+49.60%）。公司拟每股派发现金红利3.85元（含税），占归母净利润39.91%。2024年两轮及四轮收入共同驱动成长，高端化+全球化表现优秀；2025Q1毛利率承压，运营效率有所提升。

关键数据

• 2024年业绩：总营收150.38亿元（+24.18%），归母净利润14.72亿元（+46.08%），扣非归母净利润14.42亿元（+48.53%）。
• 2025Q1业绩：总营收42.50亿元（+38.86%），归母净利润4.15亿元（+49.60%），扣非归母净利润4.11亿元（+50.84%）。
• 产品表现：全地形车/摩托车/配件及其他收入分别同比+10.85/+43.65/+30.50%，均实现双位数增长。摩托车高端化、全球化成效显著，极核电动销量10.60万辆，销额3.97亿元，同比+414.15%。
• 地区表现：北美/欧洲/国内营收同比-4.60/+58.47/49.94%，欧洲及国内市场亮眼，收购欧洲“GOES”品牌拓展欧洲市场。
• 财务指标：2024年毛利率30.06%（-3.44pct），2025Q1单季度毛利率29.73%（-2.79pct），或受经销商补贴、美国收入占比下降、价格竞争等影响；净利率2024年9.93%（+1.2pct），2025Q1单季度9.94%（+0.43pct）。费用端管理费用率下降，运营效率提升。

研究结论
行业端，全球全地形车市场量稳质升，国内消费者教育强化；摩托车出口上行，消费者升级及海外拓展赋能行业成长；以旧换新+智能化升级刺激需求。公司端，国内行业龙头，品牌深耕加速，产品矩阵覆盖全系列高性能布局，收入业绩有望持续增长。预计2025-2027年归母净利润分别为18.61/23.16/28.65亿元，EPS分别为12.20/15.18/18.78元，对应PE为12.20/9.80/7.92倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示
行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、市场竞争加剧、技术研发不及预期等。