2025Q1业绩维持高增长，高端化与全球化共振

公司发布2024年年报及2025年第一季度报告，2024年实现营业收入150.4亿元（同比+24.2%），归母净利润14.7亿元（同比+46.1%）；2025Q1实现营业收入42.5亿元（同比+38.9%），归母净利润4.2亿元（同比+49.6%）。

核心观点：

1. 四轮车高端化加速：2024年全地形车销售16.9万辆，收入72.1亿元（同比+10.9%），出口额占比71.9%；收购欧洲GOES品牌，双品牌协同作战，2025年2月国内出货量同比+69.0%，出口销量同比+60%。
2. 摩托车高端化与全球化共振：2024年两轮车销售28.7万辆，收入60.4亿元（同比+37.1%）；国内内销14.3万台（同比+44.4%），>200CC跨骑摩托车销量行业第一；海外销售14.3万台（同比+30.2%）；2025年2月250cc以上车型销量同比+48.3%，出口占比超六成。
3. 极核电动发展潜力强劲：2024年销量10.6万辆，收入4.0亿元（同比+414.2%），渠道数量同比+1489%；2025年1月、2月销量同比分别+627.8%、+184.9%。
4. 新产能扩建：拟投资35亿元建设年产300万台套摩托车、电动车及核心部件生产基地，满足电动两轮车高增需求。

研究结论：

• 预计2025-2027年公司营收分别为188/227/265亿元，归母净利润分别为18/23/27亿元，对应PE为13/10/8倍。
• 风险因素：新车型销量不及预期、海外市场拓展不及预期、新品研发进度不及预期、产能建设不及预期。