业绩预增+索尼战略合作共振，全球化与中高端化战略成效凸显

TMT硬件 业绩预增+索尼战略合作共振，全球化与中高端化战略成效凸显 事件：TCL电子发布2025年度业绩盈喜预告及与索尼家庭娱乐领域战略合作意向公告，双重利好验证公司“全球化”“中高端化”战略深度落地。2025年经调整归母净利润预计同比增长45.0%-60.0%至23.3亿-25.7亿港元，核心业务盈利韧性强劲；与索尼拟成立合资公司（公司持股51.0%），有望实现技术、品牌与渠道资源互补，打开家庭娱乐业务增长新空间。我们维持积极买入评级，建议关注后续业绩正式落地及合作协议推进进展。 6个月目标价10.89港元股价2026-1-2114.3港元 总市值(百万港元)27,453.0流通市值(百万港元)27,453.0总股本(百万股)2,520.9流通股本(百万股)2,520.912个月低/高(港元)6.33/11.37平均成交(百万港元)96.8 报告摘要 盈利高增符合预期，增长区间明确。公司预计2025年度经调整归母净利润为23.3亿-25.7亿港元，较2024年同期增长45.0%-60.0%，中值约24.5亿港元，同比增长52.5%，盈利增速显著跑赢行业平均水平，核心业务盈利能力持续强化。公司坚持“品牌引领价值、深化全球经营、科技驱动、活力至上”战略，全球业务实现有质量增长。其中，大尺寸显示业务持续稳居市场领先地位，中高端化转型带来产品结构升级，推动ASP（平均售价）提升；互联网业务保持高盈利水平，成为稳定利润贡献点；创新业务规模持续扩张，为长期增长注入新动能。 股东结构 牵手索尼战略合作，打开家庭娱乐业务增长天花板。2026年1月20日，公司与索尼签订不具法律约束力的意向备忘录，核心合作包括两方面：一是拟成立合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，开展电视、家庭音响等产品的全球一体化运营（覆盖开发、设计、制造、销售、物流及客户服务），公司持股51.0%，索尼持股49.0%，掌握合资公司控制权；二是规划合资公司与双方未来在专利、技术及品牌的授权安排，为业务开展提供核心资源支撑。 资源互补价值显著。索尼在音视频领域积累的先进技术、全球知名品牌（Sony及BRAVIATM）及成熟供应链管理能力，与公司先进显示技术、全球化规模优势、完善产业布局及垂直供应链效率形成互补，有望显著提升合资公司产品竞争力及市场份额，同时强化公司在家庭娱乐领域的综合实力。 投资建议：公司2025年业绩高增验证核心业务盈利韧性，与索尼的战略合作有望打开长期增长空间，“全球化+中高端化”战略持续深化，叠加AI技术应用带来的效率提升，未来增长确定性较强。短期建议关注2025年度正式业绩公告（2026年3月发布）及与索尼合作最终协议的签订进展。我们预计公司2025/2026年经调整净利润为24.0亿/27.5亿港元（此前预估为22.2亿/26.5亿），基于当前业绩表现与行业趋势，我们参考同类公司估值，按照2025/2026年的13.0x/11.0x预估市盈率，给予公司每股目标价为14.3港元（此前为11.5港元），较最近收市价有31.3%的上升空间，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，家电市场消费竞争加剧，合作项目落地不确定，地缘政治负面风险等。 汪阳资讯科技行业分析师alexwang@sdicsi.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010