与索尼达成战略合作，助力全球竞争力增强

根据公司1月20日公告，TCL电子已与索尼达成意向备忘录，拟与索尼成立一家合资公司，其中TCL电子持股51%，索尼持股49%，合资公司主要承接索尼家庭娱乐业务，并在全球范围内开展包括电视、家庭音响等产品在内的从产品研发、设计、制造、销售到物流与客户服务的一体化业务运营，同时，合资公司将通过Sony和BRAVIA™品牌赋能产品。 分析判断 与索尼达成战略合作，有望实现优势互补。合资公司将融合索尼在音视频领域积累的先进技术、品牌价值及供应链管理等运营能力，同时充分发挥TCL的先进显示技术、全球化规模优势、完善的产业布局、成本效率及供应链优势；通过与索尼达成战略合作，整合双方优势资源，共同打造业务增长点，有利于双方借助业务战略互补，增强TCL的综合竞争力。 合作或助力TCL打开全球高端电视市场。据群智咨询统计数据，2025年TCL全球电视出货规模预计达3070万台，品牌市场份额约13.9%，而索尼全球电视出货量为410万台，若2027年合资公司成立并顺利投入运营，则TCL与索尼的合并市占率有望达16.7%，进一步提升品牌市占率。在电视领域，TCL主品牌覆盖从入门到高端价位段，旗下创新子品牌雷鸟主打性价比与年轻化市场，索尼专注于高端市场，尤其在海外高端市场深耕多年，据奥维睿沃数据，2025年，索尼在亚太、北美、西欧内部出货占比达80%，此次合作有望助力TCL在海外重点区域的市场份额与影响力进一步提升，同时利于TCL开拓海外高端市场。 此前TCL发布业绩预告，业绩表现亮眼。TCL电子于1月18日发布业绩盈喜预告，预计2025年经调整归母净利润为23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60%，其中大尺寸显示业务保持市场领先地位且中高端化成效显著，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张，股权激励提振团队士气，驱动业绩提升。 投资建议 结合业绩预告情况，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年，公司实现营业收入1171/1329/1492亿港元,实 现 归 母 净 利 润24.2/29.1/33.5亿 港 元（25-27年 前 值 为23.5/28.2/32.3亿 港 元）， 对 应EPS为0.96/1.16/1.33港元（25-27年前值为0.93/1.12/1.28港元），2026年1月21日收盘价12.50港元对应25-27年PE为13/11/9倍，维持“增持”评级。 风险提示 国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险、合作进展不及预期等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。