TCL电子与索尼达成战略合作，拟成立合资公司承接索尼电视、家庭音响等产品的开发、制造、销售及客户服务，TCL电子持股51%，索尼持股49%。此举有望实现优势互补，加速索尼及TCL电视业务在海外市场的发展。合资公司将结合索尼在音视频领域的先进技术、品牌价值，和TCL电子在先进显示技术、全球化规模优势、产业链上下游布局、高效制造等方面的积累，优化索尼电视的生产制造成本，提升全球运营质量。同时，Sony及BRAVIA品牌定位中高端，海外影响力大，与TCL品牌互补性强，结合双方在渠道上的优势，有助于推动双方电视业务发展更进一步。
TCL电子作为我国电视行业龙头，2024年电视出货量位居全球第二，MiniLED电视出货量位居全球第一。公司2016-2024年营收复合增长14.5%至993亿港元，归母利润复合增长32.7%至18亿港元。公司业务涵盖电视等显示业务、互联网业务和光伏及家电全品类营销等创新业务。2024年电视收入占比超60%；公司美欧及海外新兴市场均有布局，2024年海外收入占比58%。
当前全球电视销售规模进入稳定期，但在面板供给逐步走向集中推动面板价格稳定的背景下，叠加电视大屏化、MiniLED等结构升级，电视均价有望进入上涨通道。全球电视出货量CR4从2018年44.5%提升至2024年56.2%，行业格局出现改善。我国电视龙头TCL及海信视像凭借领先的产品竞争力，在渠道和营销的持续强化之下，近年来在全球主要电视市场的市占率均明显提升，出货量份额跃居全球前三。
TCL电子深耕MiniLED等新技术研发，持续投入，成为全球MiniLED电视引领者，2025年发布的SQD-MiniLED技术，实现100%BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度，引领行业发展。产业链端，TCL已布局从LED芯片到面板到整机的全链条垂直产业链，双方协同空间大，有望助推先进技术的突破和应用。品牌端，公司打造全球化品牌建设与营销体系，坚持体育营销战略和区域IP营销赞助，配合"TCL+雷鸟"双品牌战略，助力全球品牌影响力的提升。渠道端，公司在全球深化渠道建设，借助供应链优势和品牌影响力，在全球近20个国家电视行业排名稳居前三。
盈利预测与估值：预计TCL电子2025-2027年营收1125.1/1265.4/1381.4亿港元，同比分别增长13.3%/12.5%/9.2%；归母净利润分别为24.1/28.2/32.5亿港元，同比增长37.2%/16.8%/15.3%；对应EPS为0.96/1.12/1.29港元，对应PE为12.8/11.0/9.6倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；国际贸易环境不确定性；原材料及汇率大幅波动；收购进展不及预期。
