春风动力（603129）：2024年报、2025年一季报点评：Q1业绩超预期，全球化+高端化持续推进

春风动力（603129）2024年报&2025年一季报点评：Q1业绩超预期，全球化+高端化持续推进

公告要点
2024年Q4业绩符合预期，归母净利润3.90亿元（同增89.7%），扣非归母净利润3.92亿元（同增93.2%）；2025年Q1业绩超预期，归母净利润4.15亿元（同增49.6%），扣非归母净利润4.11亿元（同增50.8%）。

业务表现

1. 四轮业务：
   • 2024H2全地形车销量8.77万辆（同比+30.5%），单车收入4.19万元（同比-3.4%）；
   • 2025Q1四轮车销量4.4万台。
2. 摩托车业务：
   • 2024H2两轮车销量13.26万辆（外销+22.6%，内销+46.1%）；
   • 2025Q1两轮车销量6.2万台。

财务数据

• 毛利率：2024年30.06%（同比-2.7pct），主因美国收入占比下降、国内两轮车价格战；2025Q129.73%（同比-1.79pct）。
• 费用率：2024年销售/管理/研发费用率分别为6.8%/4.7%/6.8%（同比分别-3.5/-0.1/-0.8pct）；2025Q1分别为5.29%/4.78%/5.83%（同比分别-4.1/-0.5/-0.3pct）。

盈利预测与评级

• 维持2025/2026年归母净利润预测16.8/19.5亿元，2027年预测23.95亿元；对应PE为13.7/11.8/9.6倍。
• 评级“买入”，理由：摩托车业务凭借产品力/品牌力把握国内消费升级趋势，全地形车全球化进展顺利，研发+产品+渠道驱动全球市占率提升。

风险提示
全球贸易环境不稳定、新车型上量不及预期、运价/汇率波动等。