00:00:00 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:27 呃,各位投资人啊,大家早上好,我是长城家电分析师呃,陈亮。 00:00:32 那么在此的话,我们再汇报一下这个安康创新的一个投资的一个机会。 00:00:36 呃,主要是这样的啊,因为因为安克的话前期的话,这个因为港股的这个发行的因素啊啊,包括大家对于这个摊薄的这个担忧以及这个定价的一个一一个担忧啊。那么呃,出现这样一个回调跟盘整啊,那么安克的话也是在上周完成这个港股的一个发行啊。所以在此的话,我们想对安克的话进行一个啊,这个这个啊投资机会和逻辑进一步的这个啊梳理和汇报啊。因为在我们整个框架里面,就是我们之前也讲过啊,就是当下的话,整体的这个消费景济度很难有一个啊这个这个贝塔性的这个回升。 00:01:10 那么核心的话其实还是看这种两个维度,一个是啊需求端看这个结构景气,那么供给端的话看这种有成本优势这样一个啊,或者说这个成本转价能力这样一个龙头。那么安科的话其实作为这个。啊结构景气里面这样一个代表性的这样一个出海的这样一个啊,优质龙头,我们就当心这个机会是非常凸显的啊那么这里面的话, 00:01:32 主要是从三个维度做一个汇报啊,第一二个的话就是从短期维度去看啊。那么短期来看的话,安克的话我们可以到它一季度的话,收入端的话是实现了一个25%以上的一个增长,那么扣费利润的话也是接近25%以上的啊,接近25%的一个一个一个一个增长,表现是 非常不错的。那么如果说展望后面的季度去看的话,那么安克的话,我们判断它的增长中枢会逐渐地往上去提高啊,会超过这个一季度这样一个情况。那么这这个主要是因为从去年二季的话,安科的话其实存在这个啊这个啊,小冲的这个召回的模式的这个会会有啊,这个对收入和利润都有这样一个啊这个影响啊。 00:02:08 同时的话,从我们跟踪数据去看的话,安科的这个小虫的这个啊增速的话是在明显在回升的啊,同时我们可以看到像伊比塔数据也显示安科的整个啊,美国这个增长中枢也在回升。 00:02:18 所以我们判断的话,安科的话,整个这个增长的这个势能,2季度可能会比1季度这个趋势会啊这个这个。更快一些, 00:02:25 那么到了这个下半年的话,其实三四季度其实它整个基数会明显回落啊。这个主要因为去年啊这个啊,因为这个关税的因素,那么昂可也做了相应的这个提价和升价,那么也对整个终端销售造成了一定影响。我们看可以看到它的收入增速啊,是有一个这个回落的一个啊一个情况,那么基本上这个。啊这个呃去年三季度的话增速的话是不到20%啊,是是19点几的这样一个增长,那么实际的话是有15%点几的这个增长,那么这个增长中是有一个明显的回落的。 00:02:55 那么那么安克的话就是在这个啊这个这个呃趋势的话,只能整刚刚讲整个增长中多南趋势延续的一个情况之下啊,那么面临这个地数,那么增长中枢可能会进一步的这个抬升。 00:03:06 另外的话其实除了刚刚讲这个召回这个影响以外的话, 00:03:09 其实也考虑就是安克的整个储能这一块的这个增长,会为二季度包括后面这个情况啊,后面这个下半年会造,呃会提供一个非常明确的一个啊增长的一个支撑啊。因为啊储能化公司3月份的话是实现一个翻倍的一个增长啊,那么整个的这个呃这个一度话是啊,这个这个这个60%以上的一个一个一个增长啊。那么从这个呃趋势来看的话,它会有一个延续性 啊。 00:03:33 因为本身的话从这个3月份开始加速啊,因为这个呃这个面临这个缺电以及这个能源价上涨这样一个背景之下,那么使得整个的这个呃阳台高手需求迎来一个持续性的这样一个,啊更高的一个。增长那么这个的话对于整个这个增长中枢也会有一个抬升。 00:03:48 所以刚刚讲的从整个季度维度去看的话,那么安科的整个增长势呢会进一步的延续啊。 00:03:53 那么如果说从全年维度去看的话,安科的话,我们估计它的整个的这个增长中枢的话,至少是啊25%以上有可能会更高啊。就按照们目目前这个趋势,肯定大概会超过25%以上的一个一个增长啊。 00:04:04 同时的话,整个的就是这个经营性的这个啊,盈利端的话可能也会更好啊因为我们可以看到安科的话,这个啊这个毛利端从去年的这个三季度之后,其实是保持这一个提升的一个趋势啊。从三季度四季度包括一季度啊,其实都是保持一个提升的一个趋势。那么这背后就折射出来就是安克在整个品牌力加持的一个情况之下啊,它的产品结构是优化的。那么它的这个啊,七系产品业务,从啊个位数占比提到现在百百分之15~16%的一个占比。 00:04:31 那么未来的话,公司也是希望这个,啊占比的话,在2023年2030年提到了提到这个30%~40%,那么这个的话可以得啊可以持续地去推动安科的整个的毛利端,每年可能啊零点几个点这样一个区域。提升这样一个趋势啊,所以所以整个的盈利端的话也可以得到去啊保障。 00:04:50 所以从这个维度来上安个的话,包括在今年我们估计它整个的经营性利润会比收入增速会更快啊,所以今年的话整个利润端呢也会有一个很强的一个保障啊。 00:04:58 同时的话,其实还有一个就是关于退税这一块啊,今年退税会也会有这个啊小几个亿的这 样一个加强,那么对于整个安康而言的话,它整今年这个盈利的保障度啊是非常高的啊。 00:05:09 这是呃这这是第一个从业绩情况来看,第二从中期的这个成长动能去看的话,那么安克的话就是呃现在呃可以说就是未来5年啊,公司的整个增长的话,其实希望五年复合的能做到20%以上,这样一个啊规模的一个增长啊。那么这个的话,其实得于现在现在这样一个品类梯队比较好的这样一个布局。 00:05:27 那么从安哥的这个品类来看,现在相对比较成熟和这个啊这个啊相对比较成熟的品类的话,像数啊数码小虫安防耳机,那么其实比较保持比较强的这样一个啊竞争的势能啊,小聪呢是全球第一,那么安防的话也是在全球前5。然后那个啊这个这个。呃啊二阶段是全球第六这样一个水平,那么是具备这样一个综合的这样一个优竞争优势的,包括公司在品牌和其他这方面也有这个呃加持。 00:05:52 所以时的话整个的啊这个啊这个啊数码风电iPhone耳机的话,一起可以保持一个综合15%~20%的这样一个增长啊,同时搞持啊储能这块的话增长也会有一定这个啊延续性啊。因为现在储张在公司整个收益比例是超过15%,那么今年可能比例会更会进一步的提升,那么未来可能也会保持一个呃,就是今年的话至少是一个50%以上,甚至六七十以上这样一个增长。 00:06:16 那么未来我们估计啊,这个30年的话,可能也会保持一个中枢30%以上的这样一个增长,也会贡献这样一个持续性的一个增量啊。 00:06:23 同时的话,公司的运维打击其实也在这个啊这个这个这个放量啊,同时公司也储备了这样一个AI和聚齿智能相关的这个产品啊。所以它的这个品类梯队其实非常好的,就是成相对比较成熟品类竞争优势非常凸显啊,这个能够保持持续啊稳定较高的一个增长啊。 00:06:39 同时的话,次新品类这块的话,整个体量也起来同时具备这样一个持续增长这样一个潜力,然后再叠加的话,新品类的话也在。培育和这个呃起量过程当中会贡献这样一个啊开 始贡献这个增量,就是从这个来看的话,安克拉未来这个增长这个动能的延续性其实是比较强的。在叠加刚刚讲的这个产品结构还在持续的优化和升级,那么带来毛利率这样一个啊提升,所以整个的盈利端啊也有这样一个保障性。 00:07:02 那么未来的话,公司五年的话,是能够是希望能够做到复合20%以上的一个一个增长。那么从目前来看的话,这个啊,这个这个这个概率其实比较高的这样一个啊这个这个这个这个情况,这是第二个啊第三个的话就是结合公司这个估值的一个啊情况,因为。 00:07:19 安克拉其实如果说考虑整个发行之后的话,其实对应20啊对应今年的业绩的话,其实估值大概现在是8倍左右这样一个水平,这个的话是处在一个中低位的一个状态啊。因为安克拉从历史区域看的话,过渡是正常情况下是保持在百分之呃,至少是保持保持在20~25倍这样一个啊,这个这个这个中枢的一个一个一一个一个水平,那么现在话是低于这个水平,所以是处在一个中低位的。 00:07:39 另外的话就按照历史去看安康的话,如果说在整个增长时态非常好的一个阶段,叠加有新品类贡献这个阶段的话,这阶段的话,它的估值中枢是有可能上25倍以上甚至更高的一个呃一个水平啊。如果再叠加还有这样一个新的这样一个AI,包括就智能这样一个催化,可能估值中枢可能会啊体现出更强这样一个表现。所以当下的话我就在一个啊估值的一个中低位,那么今年的话整个增长是逐季提速啊,同时未来五年的话可能会保持一个20%以上增长。 00:08:05 这样一个趋势之下的话,那么安克的话当前这个配置价值是非常凸显的,也是现在目前比较稀缺的这种啊,能够实现这样一个啊这种结构景气加持,然后有品牌的支撑,能够实现盈利端比较稳。去兑现的这样一个啊这样一个这样一个龙头啊,所以我们觉得安克拉其实对于这种呃相对有这个成长力的这样一个啊,这个公司而言的话,目前当下18的估值其实是处在一个中低位。那么整个配置这个啊这个这个价值啊,我们觉得在进一步的这个啊这个这个凸显,而且就是外部的这个挑战因素的话,其实也在逐步的这个啊边际的缓释。 00:08:38 所以在当时的话,我们其实在进一步的提示,对于安克的这样一个啊啊配置的这样一个这个这个这个这个建议啊。 00:08:44 那么以上的话,就是我们对于安克的这样一个啊这个这个这个啊观观点的汇报啊, 00:08:50 如果说各位领导对于安科的这个具体这个业绩的这个情况,以及啊这个。啊,基本情况可能有想进一步的这个了解的话,可以跟我们长江家练团队做进一步的联系和交流啊。那么以上的话就是我们今天汇报内容啊,感谢各位的这样一个啊时间感谢嗯。