长江家电点亮思维第166期如何看当前家电板块投资机会

00:00:02 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:28 呃，各位同资人大家早上好，我是长江家电的分析师陈亮。呃，因为中报也刚刚披露完毕啊，那么呃整体的体现出来就是呃家电呃企业的话，其实还是体现出来比较强的这样一个经营韧性。呃，当然就是呃因为二季的话其实面临这个挑战因素也是比较大的啊，就是呃包括的话其实这个呃呃去年的话，其实内销端的话其实有过补的高基数，然后成本端的话其实铜铝塑料的话这个涨价幅度相对来说是比较大的。 00:00:57 呃所以这个家电龙头企业的话，其实去看的话啊整体的话就是呃盈利端的话，其实面临这个挑战会相对来说比较大，那么基本上重点农企业都是有这样一个呃，银利端的这个向下波动的这样一个呃情况啊。那么尤其是我们可以可以看到在成本扰动之下的话啊，中年期的话这个毛利端的话其实都是有一些回落的一个情况啊。 00:01:19 那么呃当然就是业绩端的话分化的话其实主要体现在两个方面，呃，第一方面的话就是，呃，就是，呃。有部分企业的话，其实它在费用端的控制做得比较好啊，那么领端的这个表现相对来说会更会更好一点点啊，所以主要在于这个控费能力上面的一个差异啊。 00:01:36 那么第二一点的话就是在于就是呃出口型的啊， 00:01:39 或者说在海外的话，这个品牌力基础比较强的，能够找到一些结构性品类的一些这个企业的话，那么他在这方面这个啊这个业绩表现会呃出现比较超预期的这种情况， 00:01:49 啊。比如说像呃这个呃从梳理来看的啊，就超预期的个股有像呃黑电里面像天下电子跟海信思像啊，因为这个基于这个性价比优势能够去抢全年的份额，那么是实现比较好的一个增长啊。那么包括的话，其实像这个扫地里面像呃这个石头科技啊，那么一方面这扫地机本身的景气的趋势在啊，同时呢，这石头的话整个二季度这个费用控制呃做的是比较好的啊。那么包括哪其实像9号公司呃安康创新的表观增长也也是比较快的啊， 00:02:18 那么同时呢，其实像这个啊，基于成品优势去下放的，像这个春风超预期的一个情况，也是产品的一个大点，那么其中规模。增速和盈利表兑现度都是比较好的啊。 00:02:29 那么在像淘淘车业等等，呃，其实我们看到这些超级的购物的话，其实都还是定位于这种全球性的这种品类。那么呃要么就是找到这种结构性的这种啊经济经济品类增长啊，要么的话就是基于这个成本或者性价比优势，能够去做到啊抢份额啊这样这样这样的企业啊。那么同时在这里面，它其实整体的这个成本费用控控制能力做的是比较好的这种企业，那么整体盈利盈利段啊是表现比较好的。 00:02:53 所以整体的这个外部环境的这个挑战其实还是比较大的啊，就是就无论是这个需求环境还是说这个啊成本端啊的一些，包括像汇率汇汇率端的一些扰动啊其实还是比较大的，那么能够实现业绩比较好的公司其实都是这个这个。啊，要么就是你的这个增长韧性下来的，呃这个呃这个这个这个呃有这种结构性的品质加持啊，要么有这种成本优势啊，同时的话就是还还能够把这个费用控制得做得比较好，那么才能实现一个比较好的业业绩增长。 00:03:21 所以在当前这个环境里面再去往后去看呢，就是呃我们呃我们之前也讲过啊，就是呃展望到下半年去看的话啊，因为这个去年的这个内销的国补基数啊开始回落啊，同时的话成本端的话也在缓和。像铝啊塑料价格的话其实环比是有所回落的啊。那么呃整体的这个经营趋势啊，环比于这个二季度肯定会迎来一个改善的一个状态啊。 00:03:46 但是刚刚讲的就是需求端的话，其实啊就包括整个大的外部环境，没有形成说趋势性的这样一个啊这个改善，所以在这个情况下的话，我们觉得去啊去做这个配配置选择上面的话，其实还是要基于一个啊这种结构性的思维去去做选择。呃这里面我们主要是从三个维度啊做一个这个配置，一个一一个考虑。 00:04:07 呃，第一个的话就是刚刚讲就是需求。求端的话很难有特别大的这种景气度抬升，那么我们要选择确定性最高的样一个方向的话，就是去选择呃需求刚需啊刚性需求为主，然后同时有海外这种结构性增量贡献的这样一个白电龙头啊。那么这块的话它的需要确定性和稳定性会比较高啊，因为本身的话就是以刚需需求为主，然后再加上就是海外的话，有这样一个渗透率和市场份额提升，那么能带来业绩的一个稳定的一个增长。 00:04:31 但是也很难说保持特别高的一个增长啊，可能就是一个重点头企业，可能就做了一个个位数和中高个数的以上的一个增长啊。同时龙头企业在加大分红跟回购的力度，那么像白领龙头企业股息率基本上都在5~7个点啊，同时还考虑这个回购有1~1.5~2个点这样一个贡献啊，整个的这个啊股息回购回报率确定性是比较高的一个呃情况。 00:04:52 那么这里面重点推荐是美的，然后其实呃呃这个增配海尔跟格力啊， 00:04:58 这是第一条，基于这种确定性的一个视角的这个这个配置。那么第二个的话就是刚刚其实我们可以提到，就是能够实现一个业绩持续比较好增长的话，那么其实需要去寻求这种。结构景气的啊这种啊啊呃基于这种结构性的这种增量，这种是这种方向啊。那么这里面主要是有两个方面呃， 00:05:17 第一个的话就是能够有这种结构性景气品类的这种加持。那么啊包括的话，其实在全球有这样一个比较好的这样一个品牌，跟渠道技术的这样一个啊这个这个出海型的龙头。那么这里面主要是有像安克创新，呃第二的话就9号公司，还有其扫地精扫地精品这个啊石头跟科四啊，因为这些都是基于有这种品类景气趋势是比较好的啊。同时这些龙头企业的 话，在海外已经具备非常强的一个品牌跟渠道基础啊，那么能够实现一个啊较高的这样一个收入增长和盈利对应度啊，这是这是第一个话。 00:05:49 方面啊，第二方面就是需求总量可能是相对来说趋于稳定的啊，但是的话基于这个啊成品优势能够在全球去抢份额啊，那么实现一个业绩的这个可持续性的一个较高增长了。那么这里的话就是一个是黑电黑电龙头TC电子跟海西四家呃。 00:06:05 第二一块呢就是这个啊，这个像这个套套车业啊，不不像春风动力啊，那么也是基于这个啊，像这个全定车跟这个呃这个油墨领域，那么能够持续地去抢份额啊，尤其是油膜未来这个潜力是啊空间是比较大的，能够保持持续较高的一个增长。这是基于这种结构性的这种增量角度啊。其实大的尺度主要是从这两个维度，然后最后的话其实我们呃这个呃就是想提示一个方向， 00:06:31 就是呃就是呃需求本身也是刚性需求啊，但是因为新国标的原因，在上半年需求啊这个有所抑制啊，所以业绩端的压力是上半年是压力比较大的。但是啊从这个9月份之后，那么啊新股票这种啊这种啊对于对于出货端的这种影响节奏开始。来一个就是低基数啊啊包括了整体续呢， 00:06:52 我们估计也可能会迎来一个修复和缓释啊，因为它本来是一个刚性需求，那么前面被抑制的需求后面可能会迎来一个啊修复。 00:07:00 而且现在的话啊，因为这样一个债务业绩的这个压制啊，所以整体这个呃估值预期已经达到比较低，那么这里面主要就是像这个呃这个呃。 00:07:12 两轮车龙头就是爱玛跟雅迪啊，因为如果说去看的话，对于明年正常的业绩的话，估值他们现在都在呃9倍以下的这样一个估值啊。但是正常情况下估值的话都在十一十二倍左右这样一个估值啊，所以其实存在比较大这样一个业绩和估值的一个修复的一个空间啊。那么拐点的话其实就是在9月份啊，所以在此的话我们做一个提示，我们觉得在此次的话， 就是处在低位的艾美雅迪可能会迎来一个修复反弹的一个机会。 00:07:35 啊，所以从我们这个啊这个这个家电角度说，配置起来主要是从这两个大的啊，就是两个大的思路，叠叠加一个这个反弹修复的这样一个机会去做一个配配置。那么我觉得整体前提来前提考虑，还是说因为外部的需求环境可能没那么好，在叠加的话，其实还是有一些这个成本的那一些因素的这些扰动依然存在。那么在里面我们去选择的话，就是基于一个是要么就基于刚需确定性，要么就基于这种结构性的能够找到增量，这两个是要去去做选股啊，主要是这样的一个思路啊。 00:08:04 那么以上的话，就是我们的一个，当前就对于家电板块的一个配置思路和这个重点的一个推荐啊。那么如果说各位领导有这个相应的问题啊，也欢迎跟我们长江家电团队做这个联系和进一步的这个交流啊。感谢郭总这样一个时间啊，感谢嗯。