国联民生能源重视煤化工投资机会一事件概述近期因电煤

一、事件概述近期因电煤淡季影响煤价下滑，非电需求和低库存双重支撑下，3月18日秦港5500 大卡动力煤现货价格已止跌企稳。 3月13日，中国神华公告，收购涉及的标的资产过户完成。 二、分析与判断Ø国内供给收缩为煤价中枢上移主线，海外因素、煤化工需求边际加码国内方面，2025年7 月底国家能源局展开生产核查以来，伴随超产矿 【国联民生能源】重视煤化工投资机会 一、事件概述近期因电煤淡季影响煤价下滑，非电需求和低库存双重支撑下，3月18日秦港5500 大卡动力煤现货价格已止跌企稳。 3月13日，中国神华公告，收购涉及的标的资产过户完成。 二、分析与判断Ø国内供给收缩为煤价中枢上移主线，海外因素、煤化工需求边际加码国内方面，2025年7 月底国家能源局展开生产核查以来，伴随超产矿井自发减量，以及部分保供产能向储备产能转化正式开启，国内供给持续收缩，并因此实现元旦后港口库存的快速持续去化和煤价上涨。 当前仍有约2亿吨产能尚未完成产能置换及环评审批手续，后续存在核减风险，因此我们看好国内供给收缩逐步兑现带来的煤价确定性上移，而海外因素及煤化工需求提升则是锦上添花，将进一步推升煤价中枢。 一方面，欧洲气价大涨，气电成本高企，欧洲电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求显著提升，推升国际煤价，叠加印尼减产预期增强，进口煤价格全面倒挂，对内贸煤形成强力支撑；另一方面，油价高位运行导致油头化工成本大幅抬升，叠加中东供给受限，煤头化工性价比凸显，下游需求持续增强。 综上，我们认为煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。 Ø重视煤化工投资机会，中国神华收购标的过户完成，化工产能扩张2023-2025年，我国化工耗煤量分别达到3.04/3.25/3.62亿吨，同比增速+9.4%/+6.9%/+11.5%。 我们测算目前在建的新型煤化工项目（主要包含煤制油、煤制气、煤制烯烃等）耗煤需求量约2.43亿吨、拟建项目的潜在需求量约5.61亿吨，较当前翻倍，因此预计未来化工耗煤有望持续高增。 近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，地缘冲突下能源安全重要性提升、国内煤化工审批新建速度有望加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。 3月13日，中国神华公告资产收购标的过户完成，收购后其聚烯烃产能将由60万吨提升至188万吨，增幅达213.3%，未来其化工板块有望表现出较好的成长性，此外，公司煤炭长协比例高，一体化优势显著，煤价下行周期中业绩稳健且分红比例高，估值有望持续提升。 三、投资建议标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、华阳股份。 2）有煤化工产能标的，建议关注中国神华、兖矿能源、中煤能源、淮北矿业、兰花科创。