长江公用 能源华章第101期中报陆续披露火电经营呈现哪些特征

00:00:01 感谢大家参加本次。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:34 嗯，好，那个各位领导早上好，欢迎继续来到我们能源华章系列的电话会议汇报。我是长江公用张永华团队的联系首席宋尚。呃，截止到昨天晚上呢，这个电力公司的中报的话已经这个全部发布完毕了啊。我们从今天开始呢，在未来的几天啊，会陆续给大家带来这个电力集中啊，这个几个细分电源板块儿啊的中报情况的这个对应的分享。 00:01:02 呃，今天早上主要跟大家汇报一下这个关于火电啊这些方面，这个今年啊这个中报啊表现出来了一些这种特征啊，这里头的话既有一些啊相关的一些这种共性啊，也有一些这种差异化啊方面的一个这种情况。 00:01:18 首先我们先对于中报的情况有一个大概的概览。呃，就是今年呢，确实还是面临到了比较严峻的经营层面的一个这种考验。 00:01:29 呃，首先呢，这个年初啊，我们签的这个年度长协的这个电价啊，大多数的这种地区啊，都出现了比较明显的同比啊方面的一个这种下滑啊，尤其是以沿海地区下滑的这种幅度啊来得更多一点啊。这个内陆啊，华北啊啊北方啊这些地区啊，电价下滑的这种幅度呢来的稍微啊这个这个小一点儿啊，但是不可避免的话，还是都啊，各家电力公司啊，还是都面临了一个这种电价同比下滑啊，所带来的一个这种影响， 00:01:58 然后第二个共性呢就是煤价。这个今年上半年呢，这个煤价啊基本上呈现出来了一个这种波动上涨啊，这个方面的一个这种态势啊。这个整个上半年啊，秦皇岛港5500大卡的这个现货均价啊是接近770块钱啊，同比的话是增长了14%啊左右的一个这种状态。而且从这个三季度啊，这个我们进一步的往七八月份来看啊，煤价的话还在进一步的往上再走啊。像最近啊这段时间煤价已经到了一个890啊，接近900块钱啊，这么样的一个这种水平啊，这个还是会哪怕是往三季度来看啊，可能对于火电的成本端的话，还是会构成一定啊对相关的一个这种压力的，然后第三个。 00:02:43 方面的一个这种这个这个这个情况就是关于这个电量啊，电量的话呢今年上半年整体来看的话，火这个火电的表现的话其实是还可以的啊，但是呢，各各家主体之间的这种分化的情况就来得比较的明显啊。像沿海地区的这个电量的这种表现啊，沿海电厂来的比较多的啊，电量的表现啊，整体的情况就来得还还算比较的不错啊，但是像内陆啊，包括像北方啊方面电量下滑的这种压力啊会来的更大一点啊。所以主要的话影响火电的这个因素啊，主要是在于这个电价煤价啊和电量啊这三个方面，然后具体啊这个来看呢。 00:03:21 呃，先来这个具体来拆一下电价，这个虽然说上半年的电价的这种情况啊，还是面临一定的压力的啊。但是如果说我们从这个季度的啊这个环比的情况啊，我们把一季度和二季度啊单独拆分啊出来来看呢，我们会发现整体的电价还是呈现出来了一个，这种压力边际缓解的这么样的一个这种态势啊。 00:03:44 甚至说个别的公司呢，二季度的电价的话，甚至说还是呈现了啊一个这种同比提升啊这个方面的一个这种表现。其实这个呢，也是跟我们之前所看到的一些这种地域啊方面的一些这种数据，是能够啊得到对应的一个这种验证的。 00:04:00 因为从二季度开始呢，一方面啊随着煤价增速的提升啊，另外一个方面啊，随着个别的这种地区啊，高温因素啊所带来的一个这种拉动。我们已经能够看到啊，包括像月度长期啊，包括像日内的一些日内日内和日前的现货啊啊，这一个电价的表现啊，这个尤其是沿海啊，这个这个地区啊，已经出现了非常明显的同比啊，这个环比啊方面的一个这种提升 啊。甚至说已经高出了呃比去年统计水平来的要高啊，甚至说比年初的这个年度长协的水平啊来得也要好， 00:04:35 然后从主体间的一个电价方面上来看。比如说我们主要看这个几个大型的央企公司啊，像华电、大唐、国电啊华能啊这几家公司啊。 00:04:48 二季度的这个综合电价啊，相对于去年的Q2分别啊，像华电的话是同比提升了1分8哎，大唐国电华能啊分别是同比下滑了这个5分4分啊，和这个呃这个这个5厘4厘啊和和这个1分7啊，这么样的一个这种水平。然后它的一个这种同比去年的这个降幅啊，跟一季度的这个同比降幅之间的一个这种相比较来说呢，呃四家公司都实现了环比啊向上的提升啊，提升的这种幅度来的比较高的啊，是华电啊，是向上提升了一个3分1。然后国电向上提升的幅度也还可以啊，这个这个环比的这个降幅啊是改善了一个两分6啊。 00:05:32 其次的话是大唐的1分7啊和华能的一个一分1啊，这个方面的一个这种情况呃然后。 00:05:39 我如果说往后续来展望的话呢，呃考虑到三季度呃尤其是七八月啊，这个整体电价还是延续比较高光的一个这种表现啊，我们判断下来呢，呃可能往下一个季度上来看火电电价的压力的话，应该能够得到进一步啊这个方面的一个这种释放。而且这个实际的这个各家公司的电价的这种表现啊，它也反映出来了一个点。就是在不同的啊这个这个电价的一个这种环境之下啊，这些火电公司呢，它也会通过啊自身的一个这种电量交易结构的这个这个优化啊，和电力交易策略的这种变化来通过适当的来提升啊。 00:06:17 包括像月度啊现货啊这个方面的一些这种比重啊，这个这个这个这个通过多发一些高价电的一个这种方式啊，来平滑综合定价啊这么样的一个下滑的这种压力啊。而且的话在现货和月度这个交易的一个这种频率中啊，这个燃料成本啊，这个这个这个这个向上网定价传导的这种这个这个渠道啊，也来得更加的这种通畅一些啊。 00:06:42 这是第一个方面，关于电价第二个方面的话，我们再来说一下燃料成本的情况。确实今年 上半年呢，火电公司的燃料成本还是呈现出来了比较强的这个韧性啊，方面的一个这种情况了。 00:06:55 啊，首先从这个港口煤价啊，我们刚才已经提到了一个数啊，就是上半年的这个现货煤价的均价啊，同比是上涨了14%啊。但是从主要电力公司的数据上来看的话呢，啊，同样还是看这几家有啊相关数据披露的啊，这个龙头的公司啊。像华电国电啊，华能和华润这一家啊，它的上半年的入炉标煤单价分别是同比啊下滑2%啊，上涨0.6%啊，下滑3%啊和上涨1%啊。所以我们能够整体发现啊，它的一个这种上下浮动的这种比例的话，无非就是在上半年在上涨1%和下滑3%之间啊，这么样的一个这种状态。它整体的话还是保持了一个相对偏稳定的一个这种水平啊， 00:07:41 然后火电企业的这个燃料成本单的这种波动啊，明显的话也是小于市场定价啊方面的一个这种变化的。 00:07:48 啊，这里面的原因的话呢，其实还是与几个方面的因素有关， 00:07:52 第一个。就是这个一方面呢，今年年初哎，确实像这些这个燃料成本出现同比下滑的一些这种主体啊啊像华电啊，包括像这个华能啊，他在年初的时候还是累下来了一些比较多的一些廉价的库存煤哎。所以说当时一季度啊就出现了标明单价同比显著的这种下滑，二季度即便啊有上上了一个这种冲击力啊啊，但是呢呃毕竟二季度的这个发电情况啊并不是来得特别的理想啊。从这个这个综合一二季度之后呢，还是能够实现一定程度上的一个这种降低啊。 所以第一个因素的话是低价库存煤方面的一个影响， 00:08:30 然后第二个方面的话，就是当前长期煤的这种机制啊，它还是对于火电公司啊，这个这个成本端的这种平滑作用啊，还是起到了一个比较重要的一个这种影响。啊，像如这个一线的火电公司啊，基本上吧啊，他们的这个保量保价的长期的比例啊，这个基本上都可以保 持在一个40%以上啊，这个相关的一个这种水平啊。甚至说像国内电力啊这一类啊，它因为有这个集团公司啊，这个内部长期煤的一个这种供应啊，它的成本端的一个这种表现的话，稳定性啊其实是来得更强的啊。通过这类方式的话也能够比较好的来进行啊， 00:09:09 这个成本啊这个方面的一个这种这个平滑啊这么样的一个这种效果啊。 00:09:14 第三个因素就是刚才提到的一个这种电量端啊，的一个这种分化啊的一个这种特征啊。其实今年呢，呃，我们能够看到哎，有几家电力公司的中报啊，的一个这种表现是比预期的水平是要来得更好的啊。比如说像这个大唐啊表现的话其实来得比较的好一些啊，华润啊的一个这种表现的话也是来得好一点啊，包括像赋能啊表现的话也是来的这个相对这个稳健一些啊，其实自己家。 00:09:44 重点的火电公司哎它的这个表现来得比较的好，当然啊有一些个体啊，它也也有一些这种非啊火电啊方面的一个这种因素。 00:09:53 嗯但是呢呃火电电量端啊，这个这个上半年啊一二季度啊比较强的一个这种表现啊，也在一定程度上的话呢，呃实现了一个这种。以量不价啊，这么样的一个这种效果啊，但是也有几个典型的个体啊，是电量端的这种表现因素的话来的偏差啊，从而对于整体的经营业绩端啊，带来了比较明显的负向啊方面的一个这种拖累啊。这里面比较典型的一个这种个体啊。 00:10:22 就是首先第一个呢就是陕西能源啊，确实就是说上半这个从一季度到二季度，哎这个从电量的持平啊到显著的这个下滑啊，还是在还是对于啊最终的业绩表现啊，带来了一定的负向啊这个方面的一个这种这个对应的影响啊。包括像这个华能蒙电啊，这个上半年的电量下滑了5个点啊，这么样的一个这种水平啊，也是带来了一定的这个负向啊方面的一个这种冲击啊， 00:10:49 然后第三个啊包括像箭头啊，它的电量的话是同比下滑了，这个上半年是同比下滑了7个 点。啊，然后这些公司电脑下滑的这个因素，其实是这个原因的话，其实是大同小异的。啊，首先啊，这个本省的这种需求啊是影响的因素之一，因为确实今年整体的经济的表现啊，它呈现出来的是出口表现来得比较的强势啊。然后出口表现的话，这里面可能影响的行业的话可能会来得比较的多啊。但是最后的这个一战大概大概率的话是落脚在了是东部沿海地区啊，所以说今年上半年呢，东部沿海的这个用电需求的增速表现啊，普遍的话会来得更加的强势一些。 00:11:29 然后第二个呢就是从去年开始啊，大规模新增的新能源发电的总项目啊，它逐步地啊，这个进入到稳定发电状态之后啊，这个呢还是会对于火电的这个电量啊，的一个这种表现会带来比较明显的一个这种挤压。这个挤压作用的话，尤其会在这个这个北方啊，包括像西部这些地区有更加这个这个明显啊，这个方面的一个这种体现啊这个呢我们觉得也是后续啊，需要去这个跟踪啊留意的啊，一个比较重要啊层面的一个这种这个对应的一个这种因素。 00:12:02 啊，以上呢，这一些是关于啊一些这种主要经营因素啊方面的一个这种情况啊，下面的话我们把几个火电的重点个股啊的一个这种中报，我们再做一个系统性啊方面的一个这种回顾。 00:12:15 首先我们还是从这几个龙头的公司啊这个为这个代表啊，我们先做具体的一个这种展开啊， 00:12:23 比如说首先我们从这个华能华电啊的一个这种情况上来看。 00:12:28 啊，首先嗯华能啊是属于这个中报发布比较早的啊一个火电公司啊，上半年的这个业绩呢是同比下滑了接近30%啊，这个方面的一个对应的一个制动水平。嗯，然后首先我们看它的一个电量啊，华能二季度的电量的话是同比基本上是持平啊。这个煤电的电量的话同比上是持平啊，只是微微啊有一定的一个这种下滑啊，它所反映出来的特征的话，其实是比一季度的这个降幅水平啊，其实是来得这个更好的啊。再叠加我们刚才啊讲到的这些火电 公司，二季度的电价的这种表现的这种降幅水平，都比一季度啊有对应方面的一个这种收窄。啊， 00:13:09 所以其实从收入端的一个这种情况上来看啊，华能二季度的这种量价方面的一个，这种压力的一个这种都是呈现了缓和啊。虽然说是有下滑吧，但但是呢，这个压力的话并不是来得特别的大，但是成本上的这种影响因素的话其实是来得比较的高一些啊。 00:13: