光期能化：能源周报

核心观点与关键数据

1. 地缘冲突升级助推油价涨势

   • 胡塞武装与沙特联军冲突加剧，红海航运安全风险提升，美伊冲突缓和预期延后，地缘因素加速推高油价。
   • 美国、俄罗斯动用石油储备调节供应，沙特寻求国际合作增强供应韧性。

2. 全球原油市场供需博弈

   • 中东原油出口虽恢复但霍尔木兹海峡遇袭事件频发，运费和保险成本限制实际供应效率。
   • 美国原油库存持续下降，但库欣库存或累库，全球库存偏低支撑油价。
   • 高油价抑制终端需求，中东供应恢复及战略石油储备释放限制油价上行空间。

3. 燃料油市场结构分化

   • 低硫燃料油：西方货源流入亚洲受限，但11月套利船货及巴西船货将增加供应；下游需求相对低迷。
   • 高硫燃料油：中东及俄罗斯出口受限，供应缺口短期难弥补，但高低硫价差收窄或改善部分经济性。

4. 沥青市场供需双弱

   • 地炼排产同比偏低，北方施工淡季叠加降雨影响需求，部分地区库存累库。
   • 原料供应紧张支撑价格，但需求疲软和库存回升限制上涨空间，沥青裂解价差或回落。

策略观点

• 原油：短期高位宽幅震荡，关注中东局势及供应恢复节奏，中期选举和美联储政策是关键变量。
• 燃料油：FU相对LU短期偏强，但高低硫价差或走扩，关注中东出口恢复和高硫市场结构变化。
• 沥青：跟随原油高位震荡但相对偏弱，供应和库存低位提供支撑，但需求淡季和炼厂排产增加压制上涨空间。

关键数据

• 美国EIA数据：原油库存下降（4.125亿桶），汽油库存下降（295万桶），馏分油库存增加（167万桶）。
• 中东出口：波斯湾9月出口1306万桶/日（环比增，同比降24%），沙特出口增幅显著。
• 美国炼厂：开工率93.4%（下降0.1%），加工量1946万桶/日（下降）。
• 中国需求：1-9月原油进口同比下降3.7%，加工量降6.8%。
• 油轮运费：持续上涨至新高，受地缘风险溢价、运力效率折损和基本面支撑。

研究结论

当前全球原油市场处于供应恢复与地缘冲突反复博弈阶段，库存偏低和供应中断风险支撑油价，但中东出口回升和需求走弱限制上涨空间。燃料油市场高低硫分化，沥青市场供需双弱。短期建议关注中东局势、供应恢复节奏及美联储政策，中长期需结合地缘政治和宏观经济变化进行布局。