光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：地缘博弈继续油价恐承压 总结 1、油价方面，周度油价重心再度下移，其中WTI主力合约收盘至63.14美元/桶，周度跌幅0.33%。布伦特主力合约收盘至66.13美元/桶，周度跌幅0.29%。SC2509周五夜盘以481.4元/桶收盘，整体来看三大油种跌幅较前一周有所缓和，但仍处于偏弱格局中。2、市场关注关于俄乌冲突的多方会晤成果，消息层面上战略的成果大于实质。据俄罗斯方面发表的声明表示，俄罗斯与美国之间的最高级别会晤机制已完全恢复，经过近三小 时磋商，白宫领导人已放弃升级对俄施压。双方明确，在有关停止军事行动的谈判中，达成成果的责任在乌克兰和欧洲。根据各方声明都认为俄乌应直接达成和平协议而非停火协议。美国方面表示，泽连斯基总统将于周一下午前往华盛顿特区，到访椭圆形办公室。如果一切顺利，随后将安排与普京总统的会面。从当前来看，虽然俄乌冲突走向和平的前景依然具有不确定性，不过能源市场对欧美加剧对俄罗斯能源的制裁的担忧有所缓和。 3、从三大机构月报来看当前的市场需求情况，IEA8月报告依旧是最悲观的，OPEC最为乐观。IEA预估2025年、2026年全球石油需求分别增长68万桶/日、70万桶/日，较7月下调2万桶/日。从中国、巴西、印度等石油需求主要贡献国来看，缺乏亮点，尤其是印度面临美国50%关税的冲击，预计其石油需求进一步被拖累，尼日利亚经济活动大幅增长为其2025年石油消费增长带来10万桶/日增长。EIA8月报预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为89万桶/日、119万桶/日，较7月报告均上调9万桶/日。其中对中国石油需求上调较明显，2025年、2026年中国石油需求增速评估为24万桶/日、25万桶/日，分别较7月上调5万桶/日、2万桶/日。OPEC 8月报告预估全球2025年、2026年石油需求增速分别为130万桶/日、140万桶/日。OPEC认为二季度OECD中欧洲地区及中东石油需求增量的上调足以抵消OECD中亚太地区、中国及印度石油需求增量的下调。尽管美国关税对全球贸易摩擦存在影响但总体影响程度仍指向逐步降级。由于驾车和航空旅游出行提振需求，25年Q3石油需求预计同比增长54万桶/日，高于Q2的13万桶/日的同比增幅。4、库存数据显示，截止8月8日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.299亿桶，比前一周增长326.3万桶；商业原油库存量增长303.7万桶至4.26698亿桶，汽油库存下降 79.2万桶至2.2629亿桶，馏分油库存增长71.4万桶至1.13685亿桶。原油库存比去年同期低0.92%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高1.84%；稳定在过去五年同期水平；馏分油库存比去年同期低9.86%，比过去五年同期低15%。 5、OPEC+产量增加在逐步兑现中，不过尚未达到其增产目标。欧佩克+产油国7月合计原油产量增加33.5万桶/日，低于该联盟22个成员国中8国承诺的41.1万桶/日增产目标。。根据第三方数据，也就是欧佩克及其限产同盟国认可的数据，7月份沙特阿拉伯原油日产量952.6万桶，增加了17万桶；阿联酋原油日产量316.9万桶，增加了10.9万桶。科威特原油日产量245.2万桶，增加7000桶；伊拉克原油日产量390.2万桶，增加5.1万桶。阿曼原油日产量77.4万桶，增加7000桶；哈萨克斯坦原油日产量182.7万桶，减少了3.6万桶。俄罗斯原油日产量912万桶，增加了9.8万桶。 6、2025年8月6日美国对因进口俄罗斯石油的印度实施的二级制裁，将直接冲击印度和俄罗斯的经济。印度暗示不会屈服于美国的压力，优先考虑廉价的俄罗斯原油，以保持出口产品的竞争力，并避免未来两年石油进口成本可能飙升200亿美元；减少从俄罗斯进口可能会使市场上每天减少170万桶石油，从而推高油价，损害印度的能源安全和美国对低油价的偏好。而当前结合前期会谈结果来看，对俄油贸易的二级制裁尚不会扩大范围，但对印度的二级制裁若没有取消，那印度的炼油利润优势将会消退。整体来看将损害这一潜在原油需求国的增长潜力，令原油需求承压。 7、综上所述，原油市场整体处于需求乏力，而供应端压力不断显现。在俄乌和平协议谈判的进展过程中，市场将反复计价供需平衡的情况，整体来看油价或震荡偏弱运行。 燃料油：低硫供应充足，高硫市场结构有所企稳 总结 1、供应方面：据隆众资讯统计，7月国内保税市场总供油量约174万吨，环比增加0.1%；预计8月国内低硫燃料油产量约在110万吨左右。库存方面，截至8月13日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2464.5万桶，环比前一周减少167.4万桶（6.36%）；富查伊拉燃料油库存录得741.6万桶，环比前一周减少224万桶（23.2%）。8月俄罗斯高硫发货量继续回升，预计高硫燃料油库存仍将充足，以满足下游市场的需求。 2、需求方面：沙特7、8月的高硫进口量分别在110和80万吨左右（预计），高硫发电需求逐步下滑，并且埃及目前采购需求也大幅减少。炼化方面，近期炼厂开工率维持稳定，据金联创统计，截至8月13日，中国地炼常减压开工率为63.61%，较上周涨1.13个百分点。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加，主要源于原油进口量大增，汽油库存下降，馏分油库存增加。当前美国原油库存同比低0.92%，比近五年同期低6%；汽油库存稳定在近五年同期均值水平；馏分油库存比近五年同期低15%。IEA最新月报将2025年全球石油需求增长预期下调至70万桶/日，较上月报告预测下调2万桶，自年初以来累计下调了35万桶，并表示今年全球原油供应量将增加250万桶/日，明年供应量将增加190万桶/日，远高于此前预计的210万桶/日和130万桶/日，主要受到OPEC+最新一轮大幅增产的推动。IEA预计今年全球原油市场的供应过剩规模将超过此前预期。EIA和OPEC对今年全球原油需求增速的预期依然为100万桶/日和130万桶/日。此外，市场关注俄美首脑会晤及后续对俄罗斯石油供应可能带来的影响，预计俄罗斯供应短期内不会出现大幅扰动。 4、策略观点：本周，国际油价整体弱势下行，新加坡燃料油价格震荡下跌。尽管西北欧至新加坡的合规含硫0.5%船燃套利窗口持续关闭，但苏伊士以西市场的低硫调和组分不断流入，供应充裕持续压制低硫燃料油市场基本面，贸易商预计西方套利船货的激增将推升新加坡地区库存；同时，下游需求疲软将持续压制未来几周市场的基本面。高硫市场则有一定企稳迹象，尽管即期供应充足且季节性公用需求减弱，但预计9月起供应减少或对市场形成一定支撑。从基本面来看，短期不太看好高、低硫后续进一步上行的空间，关注油价在地缘局势不稳背景下可能的波动。 总结 2、需求方面：北方地区逐渐进入施工旺季，下游赶工需求增加明显，但南方部分地区受降雨影响需求表现一般。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.2万吨，环比减少3.8%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为17.1%，环比增加1.2%，同比增加3.8%。关注资金回款以及天气对施工的制约情况。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加，主要源于原油进口量大增，汽油库存下降，馏分油库存增加。当前美国原油库存同比低0.92%，比近五年同期低6%；汽油库存稳定在近五年同期均值水平；馏分油库存比近五年同期低15%。IEA最新月报将2025年全球石油需求增长预期下调至70万桶/日，较上月报告预测下调2万桶，自年初以来累计下调了35万桶，并表示今年全球原油供应量将增加250万桶/日，明年供应量将增加190万桶/日，远高于此前预计的210万桶/日和130万桶/日，主要受到OPEC+最新一轮大幅增产的推动。IEA预计今年全球原油市场的供应过剩规模将超过此前预期。EIA和OPEC对今年全球原油需求增速的预期依然为100万桶/日和130万桶/日。此外，市场关注俄美首脑会晤及后续对俄罗斯石油供应可能带来的影响，预计俄罗斯供应短期内不会出现大幅扰动。 4、策略观点：本周，国际油价整体弱势下行，沥青期现价格震荡下跌。供应端，随着利润修复，炼厂生产意愿提升，预计8月下半旬开工水平将有增加预期。需求端，北方地区刚需相对平稳，随着华东地区降雨逐渐减少，刚需有望逐渐恢复。短期来看，预计8月沥青市场有望逐渐呈现供需双增的格局，缺乏明显单边驱动之下价格或以区间震荡运行为主，关注油价在地缘局势不稳背景下可能的波动。 目录 能化品种周度价格表现 资料来源：WIND光大期货研究所整理 从能化品种周度行情表现来看，油价连续下跌，能化板块品种多数下行，油化工表现较煤化工表现偏弱，部分品种受产能可能淘汰消息提振而表现较强。 1.1全球原油季度供需平衡表：三季度仍存在建库可能 1.2全球原油月度供需平衡表：供需正走向过剩 2.1供应：OPEC7月产量减少2万桶至2831万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克产量下降，阿联酋、利比亚产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、科威特、安哥拉产量上升，委内瑞拉产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾国家原油出口：7月沙特出口下降，阿联酋原油出口增加 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至7月数据显示，波斯湾地区的出口总量为1661.6万桶/日，较6月减少32.1万桶/日。从各成员国来看，沙特月度出口下降29万桶至599.5万桶/日附近。伊朗出口7月出口为177万桶/日，伊拉克出口336万桶/日，科威特月度出口量157万桶/日，阿联酋389万桶/日，尼日利亚月度出口为166万桶/日。阿联酋月度产量环比增加12万桶/日。 2.5全球产油国增产预期：全年供应增速预计在160万桶/日水平 资料来源：EIA光大期货研究所 2.6美国原油周度产量当周增加5万桶至1333万桶/日，美活跃钻机数周度小幅增加1座 美国能源服务公司贝克休斯在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的石油和天然气钻机数保持稳定。数据显示，截至8月15日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数维持539座。贝克休斯报告显示，截至8月15日当周，美国石油活跃钻机数增加1座至412座；天然气钻机数减少1座，至122座。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.7美国原油进出口：净进口周度增加 截至8月8日当周，美国原油进口量值为692万桶/日，周度增加95.8万桶/日；原油出口量值为357.7万桶/日，周度增加25.9万桶/日；净进口量值为334.3桶/日，周度增加69.9万桶/日。美国原油净进口量增加了490万桶，美国商业原油库存增加，汽油库存下降而馏分油库存增加。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：进口增幅大于出口，净进口周度增加70万桶/日 3.1三大机构对全年需求预测：乐观居多 3.2三大机构8月月报观点概览 EIA月报上调需求增速，认为中国是主要贡献者 •EIA8月报在维持2024年石油需求不变基础上预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为89万桶/日、119万桶/日，较7月报告均上调9万桶/日。其中对中国石油需求上调较明显，2025年、2026年中国石油需求增速评估为24万桶/日、25万桶/日，分别较7月上调5万桶/日、2万桶/日。 OPEC月报将年内需求增速上调10万桶/日 •OPEC 8月报告预估全球2025年、2026年石油需求增速分别为130万桶/日、140万桶/日，2025年的增速自6月以来始终维持不变，而8月评估2026年石油增速较7月增加10万桶/日。OPEC认为二季度OECD中欧洲地区及中东石油需求增量的上调足以抵消OECD中亚太地区、中国及印度石油需求增量的下调。尽管美国关税对全球贸易摩擦存在影响但总体影响程度仍指向逐步降级。由于驾车和航空旅游出行提振需求，25Q3石油需求预