光期能化：能源策略周报

光大期货研究团队光期能化：能源策略周报2022年3月27日 p 2原油：黑天鹅事件多发，供给担忧不断原油市场的主要矛盾1、周度油价重心上移，其中WTI 5月合约收盘至112.60美元/桶，周度涨幅为9%月合约收盘至116.83美元/桶，周度涨幅10.84%，SC2205以734.5元/桶收盘。2、周度供应端事故频发，周中里海管道中断事件引发油价重心大幅上移，CPC管道是全球市场一条重要供应线，每天输送约120万桶哈萨克斯坦原油，占全球需求的1.2%。目前该管道已部分修复，完全修复预计要数周时间，预计影响原油自里海向黑海的运输量为50-60万桶/日。周五沙特境内吉达和吉赞两处石油设施遭遇胡塞武装组织导弹袭击，引发大火，胡塞武装当天使用无人机和导弹对沙特境内西部、东部、中部和南部包括炼油厂在内的多个目标发动袭击，胡塞武装的袭击正在影响沙特对国际能源市场的履约能力。3、再看美国及欧盟对俄罗斯能源的制裁，目前欧盟正在降低该地区对俄罗斯能源的依赖，主要集中在天然气，因而出现中国自美国购买的长约天然气转卖至欧洲的消息，欧洲能源正遭遇从未有过的危机。在此背景下美国国会参议员们正在谈判立法对俄罗斯入侵乌克兰处以更严厉的经济惩罚，除了禁止进口俄罗斯石油，还将设立取消俄罗斯正常贸易关系的法案，关注后续这两项法案的新进展。4、俄罗斯方面，目前已有的反制措施不多，不过阶段性的出口激增建立在大幅折价的基础上，欧洲买家回避俄罗斯原油，亚洲用户则可能会以折扣价购买，据了解，印度的炼油厂已经出手。俄罗斯计划下个月出口接近三年来最大规模的乌拉尔原油，俄罗斯的国有石油管道公司Transneft公布了在4月份从三个西部港口向油轮进行226万桶/日的装载计划。这将是2019年6月以来的最高水平，与本月相比也有大幅增加。5、美国库存数据再度全口径下降，截至3月18日当周，美国EIA原油库存变动实际公布减少250.8万桶，预期减少75万桶，前值增加434.5万桶；美国EIA汽油库存实际公布减少294.8万桶，预期减少185万桶，前值减少361.5万桶；美国EIA精炼油库存实际公布减少207.1万桶。策略观点整体来看，油市高位宽幅震荡运行为主，关注地缘局势以及美欧对俄罗斯能源制裁的程度，不过油价大幅上涨之后，对产业链流动性的挤出效应也将非常明显。 9ZhUkWcUdYjZkVaXmV9P9RaQsQqQsQnPeRmMsRjMmOuMbRoPtMvPpNmMNZmRmN供应根据船期数据显示，本周欧洲对亚洲的燃料油出口预计将从上周的31.7万吨上升至万吨。其中俄罗斯对亚洲的燃料油出口量预计为27万吨，占大部分。而前一周俄罗斯对亚洲的燃料油出口总量为万吨。在当前俄罗斯对美国及欧洲出口燃料油受限的背景下，流往亚洲的燃料油组分变多，主要为高硫组分。从总量来看，俄罗斯3月燃料油发货量预计为433万吨，环比3月下降118万吨，3月发货的大部分多为2月成交的贸易，因此预计下个月俄罗斯燃料油出口量将进一步下降。而由于降硫原料供应紧张，低硫供应也继续收缩。需求据数据统计，2022年1-2月中国保税船供油量约324.1万吨，同比增加1.09%。而新加坡方面，1-2月船用油销量753.51万吨,同比减少12.61%。东北亚地区船加油优势逐渐显现。高硫方面，近期发电厂需求有明显的增加迹象，根据船期来看巴基斯坦3月份燃料油进口达到32万吨，在季节性的趋势下中东、南亚电厂的燃料油需求将逐渐反弹。油价本周EIA和API美国原油及成品油库存下降，但库欣地区出现累库，炼厂开工率提高至91.1%的高位，而原油产量连续第7周维持在1160万桶/日。近期原油市场再出供应中断事件，受恶劣天气影响，全球最大的输油管道之一里海石油管线（CPC）终端暂停原油装载，该管道运输量约为100-150万桶/日，据悉维修工作需要持续1-2个月左右。这使得全球原油市场供应进一步吃紧。此外，昨日俄罗斯总统普京表示计划在向“不友好国家”出售天然气时转换成卢布结算，这一举动导致昨日欧洲天然气大涨，卢布也大幅反弹。当前地缘冲突和大国之间交锋仍是影响全球油气价格的主要因素，后期需持续关注。策略观点本周，国际油价震荡上行，新加坡硫燃料油价格同样走高。由于柴油裂解价差维持高位，促使世界各地的炼油厂从低硫燃料油转向中间馏分油生产，西方的套利船货流入量保持在较低水平，新加坡低硫燃料油供应在俄乌冲突爆发前已经处于紧张的状态。此外，目前运费大幅上涨，西方套利窗口关闭，预计下个月抵达新加坡的套利货供应将继续减少。高硫方面，当前由于俄乌局势趋于紧张，俄罗斯燃料油出口呈下滑态势。与此同时，美国实施进口禁令后对中东燃料油需求显著提升，在此背景下欧洲与中东流向新加坡的高硫货物量将有所减少，而中东、南亚等地发电厂需求即将反弹，高硫油基本面也开始收紧。近期燃料油市场结构持续走强，一方面源于油价带动，另一方面也由于燃料油自身供需结构偏紧。多重因素驱动下，市场情绪随时可能摇摆，油价及燃料油绝对价格在此基础上或出现反复。燃料油：油价重新走强，燃料油自身供需结构偏紧p 3 目录1、供应方面：2月欧佩克+产量增加38万桶/日；地缘事件频发2、OPEC供应：关注接下来OPEC+的增产态度；3、非OPEC供应：美钻机持续增加7座至531座，美原油产量在1160万桶/日；4、需求：关注战争对全球经济的冲击，进而对需求端的影响节奏；5、期货价格及价差：油价周度价格向上修复6、关注俄乌关系的进一步演变，地缘溢价在抬升p 4原油：黑天鹅事件多发，供给担忧不断 图表：周度能化品种涨跌概览（单位：元/桶，元/吨）资料来源：WIND 光大期货研究所周度能源化工品种行情概览p 5722.604,261.004,025.006,306.005,242.009,137.009,042.003,111.00865.606,359.009,977.009,152.005,320.006.89%11.22%8.99%4.65%-1.30%1.03%1.94%3.01%4.41%2.75%2.87%0.86%6.44%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00INE原油燃料油沥青PTA乙二醇LLDPE聚丙烯甲醇动力煤LPG苯乙烯PVC低硫燃料油2022-03-252022-03-18周度变化周度能化品种多数跟随原油价格上涨，其中原油涨幅近7%；高硫燃料油涨幅超过11%、低硫燃料燃料油涨幅超过6%；沥青涨幅9%；PTA涨幅4.6%；LPG\苯乙烯涨幅2%。在原油价格的带动之下，高低硫燃料油、沥青涨幅较为强劲，PTA涨幅随后。 图表：周度重要消息一览资料来源：EIA 光大期货研究所周度重要消息一览——供给面的脆弱性p 6•由于风暴损坏的泊位，通过里海管道（CPC）从黑海向俄罗斯和哈萨克斯坦出口的石油可能会减少多达100万桶/日，占全球石油产量的1%，且由于缺少进口配件等原因，维修工作将至少持续数周，长则需要2个月。目前已暂停向管道输送石油，港口储油罐内的石油仅够使用到24日。事件起因是由于一场罕见风暴破坏了俄罗斯新罗西斯克港口的3条浮动输油臂，一条损坏，另有一条需要进行检查。俄罗斯是CPC管道的最大的股东，拥有24%的股份；此外哈萨克斯坦、雪佛龙公司也有股份。长期以来，里海能源外运至黑海的管道有三条：第一条起自阿塞拜疆首都巴库经俄罗斯抵达俄的黑海港口新罗西斯克；第二条自巴库经格鲁吉亚抵达格的黑海港口苏普萨；第三条起自哈萨克斯坦西部经俄罗斯抵达黑海沿岸。1、里海管道运输中断，初期影响大约100万桶/日供应，现已部分恢复•沙特阿拉伯石油设施遭受胡塞武装袭击的消息再次燃起交易商对已经紧缺的市场担忧。也门胡塞武装当地时间25日晚发表声明，称当天对沙特境内目标发动新一轮袭击。3月25日沙特阿拉伯能源部发表声明，对也门胡塞武装当天袭击沙特境内石油设施表示强烈谴责。声明中表示，沙特境内吉达和吉赞两处石油设施当天遭遇导弹袭击。声明指责胡塞武装的袭击并非仅针对沙特，也企图破坏世界能源供应的安全与稳定。沙特能源部同时表示，胡塞武装的袭击正在影响沙特对国际能源市场的履约能力。2、沙特吉达和吉赞的储存设施遭遇胡塞武装袭击•俄罗斯计划下个月出口接近三年来最大规模的乌拉尔原油。俄罗斯的国有石油管道公司Transneft公布了在4月份从三个西部港口每天向油轮装载226万桶原油的计划。这将是2019年6月以来的最高水平，与本月相比也有大幅增加。3、俄罗斯将大幅增加下个月出口的乌拉尔原油规模 图表：机构月报观点概览资料来源：EIA 光大期货研究所三大机构月报观点概览p 7•2022年全球石油和液体燃料的消费量将平均为1.006亿桶/日，较2021增加310万桶/日。2023年的消费量将增加190万桶/日至1.026亿桶/日。•EIA将3月份美国页岩油日均产量预测下调了11.6万桶至859.1万桶，而2月份预测为每日870.7万桶。受二叠纪盆地日均产量增加的推动，预计4月份美国七个关键的页岩油生产区原油日产量增长至每日870.8万桶。美国已钻井但未完工的油井（DUCs）数量继续减少。1月份美国未完井数从此前预测的4466口井上调至4528口；然而预计到2月底，这一数字将骤降至4372口。1、EIA将2022年的需求增速调整为310万桶/日•IEA发表月报表示，俄罗斯可能自4月份开始停止300万桶/日的石油生产，原因是制裁导致买家拒绝购买。预计俄罗斯总出口量将减少250万桶/日，其中原油出口量为150万桶/日，成品油出口量为100万桶/日。美国、加拿大和其他国家的石油产量上升不会消除全球供应不足，预计第二季度全球石油日供应缺口将达到70万桶。•需求方面，IEA将2022年第二至第四季度的全球石油需求预期下调了130万桶/日，而针对全年的需求预测，IEA将需求增长预期下调95万桶/日至210万桶/日，这将意味着全球石油需求将连续第三年低于疫情前的水平，该机构此前预计，需求将在2022年恢复。此外，该机构还预计俄罗斯国内对石油产品的需求也将下降。2、IEA大幅下调需求增速，预计俄罗斯将造成进一步的能源缺口•欧佩克公布最新月报，2022年全球原油需求预测为1.009亿桶/日，小幅高于此前的1.008亿桶/日。欧佩克2月份的石油产量增加了44万桶/日，达到2847万桶/日，超过了根据欧佩克+协议承诺的增加量。另外，美国石油制品净进口较上轮统计减少81万桶/日至84万桶/日；中国石油制品净进口较上轮统计减少8万桶/日至1120万桶/日；印度石油制品净进口较上轮统计持平，为426万桶/日。•全球经济面临的挑战，尤其是经济增长放缓、通胀上升和地缘政治动荡将影响各地区的需求。乌克兰冲突和新冠疫情持续对经济增长的短期影响显然是负面的；2022年全球经济增长预测暂时不变。另外，欧佩克+将于3月31日举行下一次会议。此前阿联酋曾表示赞成增产，会鼓励欧佩克考虑提高产量；但在不久之后又转变了表态，称不会单独采取行动提高石油产量，并表示将遵守欧佩克+协议以及目前的每月增产计划。3、OPEC维持2022年全球原油需求增速在420万桶/日不变 图表：全球原油供需平衡表（单位：百万桶/日）资料来源：EIA 光大期货研究所-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002015/1/12015/3/12015/5/12015/7/12015/9/12015/11/12016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/12018/11/12019/1/12019/3/12019/5/12019/7/1