原油市场
- 关税冲击与OPEC+增产双重压力：美国对中国加征关税，导致中国对美国原油进口成本上升，预计将增加中东油种进口。同时，OPEC+超预期增产加剧供应过剩担忧，叠加贸易紧张局势对需求冲击，油价大幅下挫。
- 基本面分析：库存水平整体中低位运行，但美国原油库存意外增加，炼厂开工率短期下滑，需求端受宏观风险计价影响，预计需求下降。
- 供需平衡：2025年原油市场预计偏向宽松，但将是动态平衡过程。一季度供需缺口较大，二季度缺口缩小，三四季度将出现盈余。
- 关键数据：美国原油库存比去年同期低2.58%，比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高4.28%，比过去五年同期高2%；馏分油库存比去年同期低1.24%，比过去五年同期低6%。
- 研究结论：短期原油作为风险资产承压下行，关注OPEC+政策变化和成本支撑。
燃料油市场
- 供应：高硫供应阶段性紧张缓解，炼化需求难以为继，但提前开启的发电需求或能给予一定支撑；国内保税低硫船燃出口有望逐步上升，但船燃需求相对疲软。
- 需求：新加坡船用燃料油加注需求预计温和增长，高硫燃料油原料端需求疲软，但季节性公共事业发电需求有望回升。
- 成本：EIA和API美国商业原油库存超预期增加，主要源于净进口量大幅上升，成品油库存变化与炼厂开工率下滑。
- 研究结论：短期FU和LU绝对价格将跟随油价回落，相对强弱方面可考虑成本端企稳后逢高做空LU-FU价差。
沥青市场
- 供应：地炼沥青产量同比下降，装置总开工率下降，厂库持续去库，但社会库存仍在累库。
- 需求：部分炼厂执行合同出货，月底发货情况良好，改性沥青产能利用率有所回升，南北方需求恢复程度分化。
- 成本：EIA和API美国商业原油库存超预期增加，成品油库存变化与炼厂开工率下滑。
- 研究结论：短期BU绝对价格将跟随油价出现回落，后期关注供应低位下裂解价差的修复机会。
