光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 总结 3、策略观点：近期全球原油库存仍在历史相对低位，整体累库并不迅速，现货市场仍有一定支撑。从平衡表来看，IEA预计今年四季度开始全球原油市场将转为供大于求的格局，供需缺口将从-33万桶/日转为供应小幅过剩21万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及新能源冲击下需求增量有限，明年供应过剩的情况或将进一步加深，预计明年一季度和二季度的供应过剩分别为117和151万桶/日。在前期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。预计在地缘局势尚未稳定的背景之下，短期油价波动仍将较大，但如若中东局势没有进一步发酵，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 燃料油：供应相对充足，需求表现稳定 总结 1、供应方面：据金联创统计，2024年9月中国炼厂保税低硫船用燃料油产量为99.3万吨，环比下降14.03%，同比下降15.13%。预计10月保税船用燃料油整体供应将继续收紧。截至10月14日当周，新加坡燃料油库存录得1794.6万桶，环比前一周增加36.1万桶（2.05%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年9月新加坡船用燃料销量为438.47万吨，环比下降3.83%，同比增长2.84%。其中，LSFO的销量为225.02万吨，环比下降7.94%；HSFO的销量为164吨，环比下降3.23%。随着安装脱硫塔船舶数量的增加，9月高硫船用燃料油销量占船用燃料总销量的37.4%。三季度以来，高硫船用燃料油销量占比一直处于高位，7月最高达到38.14%。9月到港加油的船舶数量明显减少，是船用燃料销量下降的主要原因。10月新加坡地区下游船加油需求相对稳定。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均意外去库，包括汽油和精炼油在内的成品油库存也继续下降，炼厂开工率小幅上行，原油产量升至1350万桶/日的历史高位。近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度尚可，现货市场仍有一定支撑。预计短期油价波动仍将较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 4、策略观点：本周，国际油价整体先扬后抑，新加坡燃料油价格也先涨后跌。从基本面看，低硫燃料油市场维持稳定，高硫燃料油市场稍有承压。低硫方面，近期亚洲低硫燃料油市场船货供应充足，而10月新加坡地区下游船加油需求相对稳定。高硫方面，新加坡高硫燃料油库存近期将维持充足状态，10月下半月将有更多套利货物抵达，不过下游市场需求大致稳定，预计将延缓库存增加的速度。此外，中东地区地缘局势和船只绕行或将给近期套利货流入带来不确定性。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，需要注意高硫受到仓单等因素影响或暂时偏强。 总结 1、供应方面：隆众资讯统计，本周国内沥青产量在连续三周增加后开始回落，总产量为48.1万吨，环比上周降幅3.0%，同比降幅23.5%。由于供应小幅下降以及下游需求尚可，沥青库存持续维持去库节奏，百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为25.07%，环比下降0.89%；本周国内炼厂沥青总库存水平为34.62%，环比下降1.16%；本周国内沥青厂装置总开工率为31.55%，环比上涨1.41%。 2、需求方面：沥青整体需求方面出现小幅回升，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.3万吨，环比增加0.3%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为15.1%，环比持平，同比下降1.4%。北方部分终端项目赶工需求推升沥青消耗，同时增加了沥青的终端需求。但是随着北方逐渐出现降雨降温天气，对于刚需有所阻碍。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均意外去库，包括汽油和精炼油在内的成品油库存也继续下降，炼厂开工率小幅上行，原油产量升至1350万桶/日的历史高位。近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续三个月下调全球石油需求增速预测。IEA预计2024年全年全球石油需求同比增长86.2万桶/日；OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球石油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日。对于需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度尚可，现货市场仍有一定支撑。预计短期油价波动仍将较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。 4、策略观点：今年“金九银十”临近结束，需求表现不及往年同期，虽然厂家出货和终端开工有一定环比上升，但均不及此前预期。前期炼厂出货价格大幅下滑带动盘面走弱后一蹶不振，当前仍有部分赶工项目，尚可支撑主力炼厂出货，随着降温天气以及赶工需求的放缓，沥青需求或将有所下降，而供应小幅回升，整体供需方面缺乏亮点。预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下，绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主，关注年末冬储需求。 目录 1.盘面：原油及能化品种周度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 OPEC 9个减产国9月产量为2179万桶/日，环比减少7万桶/日。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉9月原油产量为88万桶/日，环比减少2万桶；9月出口55万桶/日，环比减少5万桶。伊朗9月原油产量为334万桶/日，环比减少3万桶；9月出口171万桶/日，环比减少15万桶。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家9月的石油出口为1592万桶/日，环比增加18万桶，同比下降1.82%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天552.9万桶，比前一周减少71.0万桶，成品油日均进口量161.3万桶，比前一周增长27.6万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为91、86和193万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 需求增速 非OPEC供应 •EIA预计2024年非OPEC供应同比增加71万桶/日，较上月下修4万桶/日，其中美国供应增55万桶/日，加拿大增28万桶/日，巴西增13万桶/日，俄罗斯产量同比下降37万桶/日，EIA预计2025年非OPEC供应同比增加163万桶/日。•OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。•IEA认为2024年非OPEC供应同比增长92万桶/日，较上月下修6万桶/日，美国供应同比增长69万桶/日。 OPEC产量 •EIA口径8月OPEC产量环比下降22万桶/日至2654万桶/日，减产主要来自利比亚（环比下降26万桶/日）。•OPEC口径8月OPEC产量为2659万桶/日，较上月下降20万桶/日，减产来自利比亚。•IEA口径8月OPEC产量为2737万桶/日，较上月环比下降7万桶/日，减产主要来自利比亚。 资料来源：EIA，IEA，OPEC，光大期货研究所 13.需求：全球成品油裂解利润 资料来源：Bloomberg，Wind，光大期货研究所 13.需求：美国原油和成品油产量引申需求量 资料来源：Wind，光大期货研究所 14.需求：全球炼厂开工率 据金联创开工率计算公式显示，对山东地炼40家炼厂装置统计，截止到10月16日，山东地炼常减压开工率为58.35%，较上周涨1.59个百分点。 资料来源：Wind，光大期货研究所 15.需求：中国原油进口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国海关数据显示，今年9月，中国原油进口量4548.8万吨，比去年同期下降0.6%；1-9月，中国原油进口量41238.8万吨，同比下降2.8%。国家统计局数据显示，9月，规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%；1-9月，规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。 15.需求：中国成品油产量和出口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 16.库存：EIA和API全美商业原油库存 资料来源：EIA，光大期货研究所 16.库存：美国SPR和SC仓单 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 截至2024年10月11日，过去的一周，美国石油战略储备3.83882亿桶，增加了95.2万桶。截至2024年10月18日，SC原油可交割库存为408.2万桶。 16.库存：全球原油浮仓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 资料来源：EIA，光大期货研究所 EIA最新月报预计10、11和12月的供需缺口分别为23、-41和-165万桶/日；预计今年四季度的供需缺口为-61万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-57和19万桶/日。 目录 1.价格：本周燃料油期现价格震荡偏弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本周燃料油期现价格震荡偏弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本周燃料油期现价格震荡偏弱 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：IEA，光大期货研究所 5.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.需求：高硫炼化