光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：反弹空间或受限，关注节奏 总结 1、周五适逢耶稣受难日假期，国际原油市场休市。内盘SC主力合约收盘在492.2元/桶，周度涨幅为3.79%。WTI主力合约周四收盘在63.75美元/桶，周度涨幅为3.69%；布油主力合约收盘至67.85美元/桶，周度涨幅为5.05%。周度油价在恐慌情绪过后有所反弹。 2、供应端来看，OPEC计划的动态变化，近日OPEC在网站上发布消息称已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到2026年6月期间，每月额外减少日产量36.9万桶。根据最新补偿计划，从本月到2026年6月，每月减产量将从每日19.6万桶到52万桶不等，高于此前的每日18.9万桶至43.5万桶。如果最新的减产全部完成，补偿计划将在很大程度上抵消欧佩克及其减产同盟国其他成员国5月份计划的每日41.1桶增产影响，为石油市场提供额外支持。从全年来看，美国、加拿大、巴西和圭亚那产量增长将推动全球原油产量增加，预计2025年增加120万桶/天，2026年增加70万桶/天。 3、需求端机构纷纷下调全年需求增速。EIA预计今年全球石油和燃料需求将比去年增长90万桶/日，达到约每日1.036亿桶。较上月增速预期下调30万桶/日。预计2026年全球需求增幅约为100万桶/日，较上月增速预期下调20万桶/日。由于需求疲软，欧佩克及其减产同盟国推进增产的计划将从2025年中期开始提高全球原油库存，今年的石油市场将出现更大规模的过剩。OPEC认为美国最新贸易关税政策已对能源市场造成实质性冲击，2025年全球石油需求增幅下调15万桶/日至130万桶/日，2026年预期同步下调至128万桶/日。这一调整直接反映了贸易紧张局势正在重塑全球能源格局。IEA预计今年全球石油需求增速将从之前的103万桶/日调整至72.6万桶/日，平均每天1.035亿桶/日。预计明年的增长将进一步放缓至69.2万桶/日。4、EIA数据显示，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存下降。截止4月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.39869亿桶，比前一周增长 81.4万桶；美国商业原油库存量4.4286亿桶，比前一周增长51.5万桶；美国汽油库存总量2.34019亿桶，比前一周下降195.8万桶；馏分油库存量为1.09231亿桶，比前一周下降185.1万桶。原油库存比去年同期低3.72%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高2.92%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低4.99%，比过去五年同期低11%。 5、3月份我国进口原油5141.4万吨，环比增加20.4%，同比增加4.8%；1-3月份，中国累计进口原油13524.7万吨，同比下降1.5%。今年一季度我国原油生产稳定增长，规模以上工业原油产量5409万吨，同比增长1.1%。同时需要关注的是，国内五一小长假即将来临，成品油市场有望迎来补库，解释将支撑理解利润走强。预计国内需求短期有所支撑。综合来看，短期油价有望延续反弹节奏，但当前反弹空间或有限，需关注风险的进一步计价。 总结 2、需求方面：船燃加注需求暂时持稳，近期炼厂方面成本端原油波动较大，炼厂生产积极性有所增加。新加坡海事及港务管理局数据显示，2025年3月新加坡船用燃料销量为446.92万吨，环比上升7.8%，同比增加0.5%。据金联创开工率计算公式显示，截至4月16日，山东地炼常减压开工率为52.95%，较上周跌1.11个百分点。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存下降，当前美国原油库存比过去五年同期低6%，汽油库存比过去五年同期低1%。本周公布的OPEC和IEA月报均下调了年内全球石油需求增速预期，OPEC预计今年全球原油需求将增长130万桶/日，较此前下调15万桶；IEA预计今明两年全球原油需求增速分别为73和61万桶/日，上月对今年的原油需求增速预期为103万桶/日。供应方面，OPEC公布了最新的减产补偿方案，较此前增加36.9万桶/日，预计5月的增产幅度将有所下调。在上周关税政策扰动之后，本周市场风险偏好有所修复，但贸易摩擦升级拖累全球石油需求的担忧依然存在。短期来看，本周美国发布了针对伊朗石油出口的新制裁，中东地缘局势不确定性增强，短期油价暂维持震荡偏强，仍将维持高波动率。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油市场走势分化。从基本面看，低硫燃料油市场整体持稳，高硫燃料油市场压力放缓。低硫市场基本面由于套利船货到港量减少获得部分支撑，但终端船燃需求前景表现疲软；亚洲和中东高硫市场供应充足，随着未来几周夏季中东、北非和南亚等地发电需求回升，高硫燃料油进一步下跌的空间可能有限。短期预计FU和FU绝对价格暂时持稳，相对强弱方面FU暂时强于LU。 总结 2、需求方面：近期下游复工带动改性沥青企业生产积极性上升，炼厂也在持续出货，但整体终端需求表现依然不及去年同期水平。据隆众资讯最新统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.7万吨，环比增加14.7%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为6.4%，环比增加1.1%，同比减少0.1%。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存下降，当前美国原油库存比过去五年同期低6%，汽油库存比过去五年同期低1%。本周公布的OPEC和IEA月报均下调了年内全球石油需求增速预期，OPEC预计今年全球原油需求将增长130万桶/日，较此前下调15万桶；IEA预计今明两年全球原油需求增速分别为73和61万桶/日，上月对今年的原油需求增速预期为103万桶/日。供应方面，OPEC公布了最新的减产补偿方案，较此前增加36.9万桶/日，预计5月的增产幅度将有所下调。在上周关税政策扰动之后，本周市场风险偏好有所修复，但贸易摩擦升级拖累全球石油需求的担忧依然存在。短期来看，本周美国发布了针对伊朗石油出口的新制裁，中东地缘局势不确定性增强，短期油价暂维持震荡偏强，仍将维持高波动率。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青期现价格震荡偏强。近两周在成本端原油价格大幅波动的背景之下，沥青生产利润修复明显，炼厂生产积极性好转带动开工率显著提升，从5月地炼排产也可以看出环比同比均增加了15%以上；需求端维持稳定，整体不温不火，受到资金以及局部地区降雨等因素影响，沥青实际消耗量未见明显回升。短期预计BU绝对价格暂时持稳，可适当考虑继续做多裂解价差。 目录 4、价格方面：原油价格有所反弹 5、关注的风险因素：关注关税推进情况 1.1能化品种美国进口体量及占比情况 1.2全球原油月度供需平衡表 2.1供应：OPEC3月产量为2743万桶/日，环比下降 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克、利比亚产量下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅上升，其他保持稳定 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油3月产量为335万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2025年3月伊朗的产量为335万桶/日。随着美国对伊朗制裁的极限施压，伊朗能源的出口在未来面临一定的不确定性，尤其需要关注航运角度是否会新增一些管制风险。美国财政部采取第一步行动，对一个国际网络实施制裁，指控该网络为伊朗石油运往中国提供便利。美国财政部和国务院采取协调行动，宣布对涉及向中国运送伊朗石油的网络实施制裁。这些措施涉及多个国家，包括中国、印度和阿拉伯联合酋长国，并影响到与伊朗石油出口有关的多艘船只。川普计划号召国际盟友的海军封锁马六甲海峡，彻底阻断伊朗石油对中国的海上出口。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：OPEC+反复在增产与补偿减产间摇摆 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 OPEC+剩余产能3月环比2月变化不大，但4月3日OPEC+会议再度大幅增产，令油市受到巨大冲击，油价因此大幅回落。 2.7波斯湾国家原油出口：3月出口量环比2月有所增加 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至3月数据显示，波斯湾地区的出口总量为1622万桶/日，较2月增加21万桶/日。从各成员国来看，伊朗出口3月出口为150万桶/日，伊拉克出口334万桶/日，科威特月度出口量151万桶/日，沙特月度出口622万桶/日，阿联酋354万桶/日，尼日利亚月度出口为152万桶/日。 2.8美国原油周度产量不变，保持在1346万桶/日 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.9美国原油进出口：美国原油出口周度大幅增加至510万桶/日 截至4月11日当周，美国当周原油进口量为600.1万桶/日，周度环比减少18.8万桶/日；原油出口为510万桶/日，周度环比增加185.6万桶/日；净进口为90.1万桶/日，周度环比减少204.4万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.10美国原油净进口量周度将至90万桶/日 3.1全球石油需求预测：三大机构纷纷下调今年石油需求增速 资料来源：EIA、IEA、OPEC光大期货研究所 EIA预计今年全球石油和燃料需求将比去年增长90万桶/日，达到约每日1.036亿桶。较上月增速预期下调30万桶/日。预计2026年全球需求增幅约为100万桶/日，较上月增速预期下调20万桶/日。报告指出，由于需求疲软，欧佩克及其减产同盟国推进增产的计划将从2025年中期开始提高全球原油库存，今年的石油市场将出现更大规模的过剩。OPEC认为美国最新贸易关税政策已对能源市场造成实质性冲击，2025年全球石油需求增幅下调15万桶/日至130万桶/日，2026年预期同步下调至128万桶/日。这一调整直接反映了贸易紧张局势正在重塑全球能源格局。IEA预计今年全球石油需求增速将从之前的103万桶/日调整至72.6万桶/日，平均每天1.035亿桶/日。预计明年的增长将进一步放缓至69.2万桶/日。 3.2需求：海外裂解价差水平高于亚洲市场 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3需求：汽油及柴油裂解价差回升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4美国原油产量引申需求周度小增至1938万桶 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.5美国炼厂开工率周度下降0.4%至86.3% 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.6欧洲各国炼厂加工量情况：2月欧洲各国加工量小幅下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7我国地炼开工率周度环比下降至47.1% 资料来源：Wind光大期货研究所 至4月17日，山东地炼开工率47.1%，环比上周下降0.6%。近期炼厂集中检修，开工率延续跌势，资源供应收窄。汽柴油终端消耗相对平稳，不过五一节前市场仍有一定备货需求。利好因素逐步积聚支撑国内汽柴油成交价格陆续反弹。 3.8中国需求：1-2月原油进口累计同比下降5%，1-2月原油加工量同比增长2.1% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 中国海关总署数据显示，2025年1-2月中国原油进口量为8385.4万吨，同比减少5%。此外，同期中国成品油进口量为634.3万吨，同比减少16.2%。今年1月至2月，亚洲原油进口量疲软主要是受中国影响，中国是全球最大石油进口国，其原油进口量为1042万桶/日，较2024年前两个月的1126万桶/日下降84万桶/日。2025年前两个月，中国原油进口的疲软速度较2024年的下降速度有所加快。根据海关官方数据，2024年中国石油进口量为1104万桶/日，比上年减少21万桶/日，降幅2.1%。然而，电动汽车和混合动力汽车的快速发展也抑制了汽油需求的增长，而且由于液化天然气卡车的普及，柴油需求也出现了同样的情况。中国原油加工增速加快。1-2月份，规上工业原油加工量11917万吨，同比