光期能化：能源策略周报

光 期 能 化：能 源策 略周 报 原油：地缘升温再度加持油价 总结 1、周五WTI 1月原油即合约收盘至71.29美元/桶，周度涨幅5.84%。布伦特2月合约收盘至74.49美元/桶，周度涨幅4.64%；SC2501以552.7元/桶，油价周度呈现大幅反弹走势。 2、地缘风险再度上升，周五以色列军方官员表示，随着伊朗在中东的代理团体实力减弱以及叙利亚阿萨德政权下台，以色列空军正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备。以军认为，孤立的伊朗可能会进一步推进其核计划，目前以色列空军已经摧毁了叙利亚绝大多数防空系统，认为现在有机会对伊朗的核设施发动袭击。 3、三大机构纷纷下调2024年原油需求增速预期。OPEC月报认为，2024年全球石油需求预期增长161万桶/日，低于上月预测的增长182万桶/日。OPEC亦将其对2025年全球石油需求增长的预测从154万桶/日下调至145万桶/日。IEA将2024年全球石油需求增幅预估下调至84万桶/日，此前预估为92万桶/日；将2025年全球石油需求增幅预估上调至110万桶/日，此前预估为99万桶/日。EIA发布的短期能源展望报告显示，2024年全球原油需求增速预期为90万桶/日，此前预计为100万桶/日。2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预计为130万桶/日。4、美国周度原油产量大幅上升至1363万桶/日，2024年美国原油产量将增加31万桶/日，此前预期为增加30万桶/日。预计2025年美国原油产量将增加28 万桶/日，此前预期为增加30万桶/日。而随着美国新任期总统的上任，对于能源端的监管或将进一步宽松。此外，原油产量引申需求量为1982万桶/日的同期高位水平，这也与高炼厂开工率相对应，炼厂原油转换率仍较高。5、库存方面，EIA数据显示，截止2024年12月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.14481亿桶，比前一周下降70.1万桶；美国商业原油库 存量4.2195亿桶，比前一周下降142.5万桶；美国汽油库存总量2.19689亿桶，比前一周增长508.6万桶；馏分油库存量为1.21335亿桶，比前一周增长323.5万桶。原油库存比去年同期低4.27%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低1.93%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高6.87%，比过去五年同期低4%。 6、国内需求方面，11月份，中国进口原油4852.1万吨，环比增加8.6%，同比增加14.3%；1-11月份，中国累计进口原油50558.7万吨，同比下降1.9%，降幅较1-10月有所收窄。7、综合来看，目前市场仍处在多空矛盾博弈中，OPEC+的延迟减产一定程度上改善了明年的供需平衡表预期，使得市场对于供应过剩的程度有所缓和。 随着年末双节即将到来，市场将出现成品端补库存的节奏对原油需求有一定支撑。另外需要关注地缘这块对市场情绪的影响，油价延续震荡节奏。 燃料油：预计短期高硫相对偏强，关注仓单变化 总结 1、供应方面：截至12月9日当周，新加坡燃料油库存录得1792.1万桶，环比前一周减少86.7万桶（4.61%）；富查伊拉燃料油库存录得641.9万桶，环比前一周减少214.5万桶（25.05%）。 2、需求方面：据隆众资讯统计，11月中国保税市场供油量窄幅增加，总供油量158万吨，环比增加0.3%。国内主要港口保税船用燃料油消费量小幅下滑，预计12月全国保税船用燃料油消费量将继续下降。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存出现下降，尤其库欣地区去库幅度较大，但是成品油出现大幅累库，尤其汽油累库幅度较高；美国原油产量达到创纪录高位，原油进出口均明显下降。本周EIA和OPEC相继公布月报，EIA预计2025年全球原油需求增速为130万桶/日，和上月预测维持一致，OPEC将其对2025年全球石油需求增长的预测从154万桶/日下调至145万桶/日。EIA预计2025年美国原油产量将增加28万桶/日，但是预计明年美国原油进口量将出现大幅下滑。本周美国公布11月CPI数据，美国11月CPI同比增长2.7%，创下7月以来的最高年增长率，环比增0.3%；核心CPI同比增长3.3%，环比增0.3%，连续三个月下行受阻，不过并不足以阻止美联储下周降息，CME预计12月降息25bp的概率升至98%。年底前油价或仍维持区间震荡。 4、策略观点：本周，国际油价整体先跌后涨，新加坡燃料油市场则震荡下行。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压，高硫燃料油市场也偏弱运行。低硫方面，新加坡地区下游需求疲软，再加上套利经济可行带来更多西方套利货物的流入，导致本周亚洲低硫燃料油基本面继续走弱。同时，欧洲ARA地区库存充足，预计12月下半月更多装船货物将运到新加坡。高硫方面，由于来自俄罗斯和中东的稳定流入，亚洲高硫燃料油市场近期将维持供应充足的局面。不过，贸易相关人士表示，由于对伊朗的制裁收紧以及相对稳健的终端加油需求，高硫燃料油市场基本面面临的压力预计将会减轻。本周内盘FU大幅走强，或由于交货原因。预计短期高硫相对偏强，关注仓单变化。 总结 2、需求方面：南、北方地区降温雨雪天气对于刚需有所阻碍，隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.7万吨，环比下降8.3%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为8.5%，环比下降1.1%，同比下降2.3%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存出现下降，尤其库欣地区去库幅度较大，但是成品油出现大幅累库，尤其汽油累库幅度较高；美国原油产量达到创纪录高位，原油进出口均明显下降。本周EIA和OPEC相继公布月报，EIA预计2025年全球原油需求增速为130万桶/日，和上月预测维持一致，OPEC将其对2025年全球石油需求增长的预测从154万桶/日下调至145万桶/日。EIA预计2025年美国原油产量将增加28万桶/日，但是预计明年美国原油进口量将出现大幅下滑。本周美国公布11月CPI数据，美国11月CPI同比增长2.7%，创下7月以来的最高年增长率，环比增0.3%；核心CPI同比增长3.3%，环比增0.3%，连续三个月下行受阻，不过并不足以阻止美联储下周降息，CME预计12月降息25bp的概率升至98%。年底前油价或仍维持区间震荡。 4、策略观点：本周，国际油价整体先跌后涨，沥青期现价格震荡偏强。供应端，原料方面持续偏紧，稀释沥青港口库存基本处于近三年来低位，近两周沥青生产利润有明显修复，不过下周部分炼厂停产可能带动开工率下滑；需求端，12月中旬以后大部分地区终端施工陆续收尾，下游需求基本停滞，冬储入库带动社会库库存增加，今年冬储价格相对较高，隆众资讯预计今年冬储体量预计在105万吨左右。随着冬储合同的持续释放，预计后期沥青供应偏紧的情况将得到缓解。 目录 2、需求方面：美炼厂开工率周度回落，裂解价差表现疲软国内进口同环比止跌反弹，加工量增速累计同比降速放缓 3、库存方面：美国原油库存整体水平偏低成品油汽油、馏分油库存季节性累库SC交割库存周度保持平稳 4、价格方面：原油价格震荡反弹，内外价差振幅加大 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进展 SC油价年度价格表现复盘 资料来源：WIND,光大期货研究所 2024年油价整体呈现前高后低的节奏，波动区间全年小于2023年，从SC来看，主力合约波动区间在500-670元/桶区间宽幅运行。 1.1全球石油供需平衡表：12月供应或仍存在缺口 1.2全球石油供需平衡表：需求的环比变化大于供应端 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC11月产量环比增加12万桶/日，其中利比亚贡献最大 2.2 OPEC成员国：沙特月产量平稳，伊拉克产量微降，利比亚、阿联酋产量上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅下降，其余保持平稳 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油11月产量稳定在336万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产协议继续延期至2025年3月底 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 从目前的OPEC整体剩余产能来看，随着利比亚产量的恢复，其产能利用率已经上升至95%。OPEC+联合发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定12月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至2025年3月底。同时根据欧佩克+协议，俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/日，4月份将增至900.4万桶/日，2025年12月将增至921.4万桶/日。阿联酋将从2025年4月开始增加石油产量。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比上升3%，伊朗、阿联酋月度出库增幅较大 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至11月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度同比上升3%至1664.2万桶/日，全年月均进口量为1606.6万桶/日，同比2023年年度进口平均水平1635.6万桶/日下滑1.9%。从各成员国来看，伊朗出口11月增加26万桶至185.6万桶/日，伊拉克出口321万桶/日，科威特月度出口量153.6万桶/日，沙特月度出口617万桶/日，阿联酋大幅增加58万桶至386万桶/日，尼日利亚月度出口为144万桶/日。 2.7美国原油产量创新高至1363万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至12月6日，美国原油产量周度为1363万桶/日，环比上周增加12万桶/日。EIA在最新的报告中预计，美国2025年的石油产量将达到1352万桶/日，2023年和2024年分别为1293万桶/日和1324万桶/日。 美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周，美国活跃石油和天然气钻机数保持不变。数据显示，截至12月13日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持平于589座。贝克休斯表示总钻机数较上年同期减少34座，或5%。贝克休斯表示，本周活跃石油钻机数持平于482座；天然气钻机数增加1座，至103座，为7月以来最高。 2.8美国原油进出口：周度进口、出口双双大幅下降 截至12月6日数据显示，美国原油进口598.4万桶/日，较上周减少130.6万桶/日；周度出口为309.9万桶/日，较上周减少113.6万桶/日；美国原油净进口量为288.5万桶/日，比前一周减少17万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.9美国原油进口周度下降130万桶/日，出口下降114万桶/日 美国2024年石油需求预计为2,030万桶/日，此前预估为2030万桶/日。美国2025年石油需求预估为2050万桶/日，亦与前次预估一致。 3.1全球石油需求预测：2024年需求增速明显不及预期 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.2全球石油需求预测：OPEC、EIA、IEA均下调24年需求增速，25年需求增速观点不一 •在月度报告中，OPEC称，预期2024年全球石油需求增长161万桶/日，低于上月预测的增长182万桶/日。OPEC亦将其对2025年全球石油需求增长的预测从154万桶/日下调至145万桶/日。 •IEA在发布的石油市场月报中称，尽管欧佩克+成员国上周延长自愿减产措施，但明年全球石油市场仍会面临供应过剩。IEA预测，如果欧佩克实施从明年4月份开始解除自愿减产计划，那么2025年全球石油市场的过剩量将达到每日140万桶；但即使欧佩克+不开始恢复产量，每日的过剩量仍会达到95万桶。此外，IEA将2024年全球石油需求增幅预估下调至84万桶/日，此前预估为92万桶/日；将2025年全球石油需求增幅预估上调至110万桶/日，此前预估为99万桶/日。 3.3需求：裂解价差略有改善 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3