原油：油价阶段承压下行
- 市场概述： 油价近期承压下行，主要受地缘政治风险、供应过剩担忧和需求预期不乐观等因素影响。
- 供应方面： 乌克兰无人机袭击导致里海石油管线流量减少，俄罗斯黑海新罗西斯克港因风暴暂停装货，但哈萨克斯坦产量创新高。美国钻井数量增加，产量持续缓慢增长。
- 地缘政治： 美国要求伊拉克恢复库尔德地区石油出口，并加大对伊朗的制裁力度。伊朗供应下降与其他国家增产节奏错配。
- 库存方面： 美国炼油厂开工率下降，原油库存继续增加，成品油库存减少。
- 需求方面： 全球经济增长对石油消费的消耗系数逐年下降，市场对需求前景预期不乐观。IEA预计2025年中国消费增长21.9万桶/日，非OECD亚洲国家需求增长67万桶/日。
- 综合分析： 基于美俄高层官员在沙特阿拉伯的会晤，市场对结束战争的可能性有所计价，同时认为对俄罗斯的制裁或存在放松的可能，因而油价承压下行。内盘SC仓单大幅增加，内外价差或呈现收敛。
- 供需平衡表： 预计2025年原油市场平衡表偏向于宽松，但将是动态平衡过程。一季度供需缺口为69万桶/日，二季度缺口为5万桶/日，三季度盈余为3万桶/日，四季度盈余为38万桶/日。
- OPEC产量： OPEC+部长会议重申之前的减产协议，减产协议继续延期至2025年3月底。OPEC1月产量环比下降7万桶/日，沙特、阿联酋产量下降，伊拉克、利比亚产量上升。
- 伊朗原油： 伊朗1月产量平稳至332万桶/日，关注美国新一轮制裁。
- 美国原油： 美国原油周度产量小幅增加1万桶至1350万桶/日，进口减少，出口增加，净进口量周度下降近100万桶。
- 全球石油需求预测： IEA将2025年全球石油需求增长预测从105万桶/日上调至110万桶/日，但预计供应增长将快于需求增长。
- 美国炼厂： 美国炼厂开工率周度小幅回落0.1%至84.9%。
- 欧洲炼厂： 意大利炼油厂加工量小幅上升，其他国家开工率小幅下降。
- 中国需求： 2024年中国前十五原油进口来源国及占比，美国原油进口占比1.74%。
- 美国原油库存： EIA数据显示，截止2月14日当周，美国商业原油库存量4.32493亿桶，比前一周增长463万桶。
- 美国成品油库存： 美国汽油库存总量2.47902亿桶，比前一周下降15万桶；馏分油库存量为1.16564亿桶，比前一周下降205万桶。
- SC原油仓单： SC原油仓单周度下降254.9万桶至365.4万桶。
- 金融持仓结构： 多头持仓下降，总持仓下降，净多持仓大幅减仓。
- 期权表现： 原油场内期权表现活跃，波动率有所上升。
燃料油：高硫市场基本面出现边际走弱迹象
- 供应方面： 2025年1月国内炼厂保税用低硫船燃产量环比增加，新加坡燃料油库存环比前一周减少。
- 需求方面： 2025年1月新加坡船用燃料销量环比下降，2月受农历新年假期影响，新加坡船用燃料加注需求将面临一定压力。
- 成本方面： CPC管道混合石油出口计划从142上修至167万桶/日。
- 综合分析： 短期在海外政策不确定之下，油价或维持高波动率。亚洲低硫燃料油市场基本面偏弱运行，亚洲高硫燃料油市场开始走弱。
- 策略观点： 考虑择机介入LU-FU价差修复策略。
沥青：3月地炼排产环比小幅增加
- 价格： 本周沥青期现价格区间震荡。
- 供应方面： 3月地炼沥青排产环比小幅上升，近期厂库累库速度放慢。
- 需求方面： 节后终端需求逐渐恢复，叠加月底部分炼厂集中交付，支撑出货量上升明显，但市场刚需暂显平淡。
- 成本方面： 油价波动较大，短期BU绝对价格或跟随成本端原油波动为主。
- 综合分析： 短期在供应偏紧绝对库存低位的背景之下价格仍有一定底部支撑，但实际价格上行的空间还需要终端需求改善支撑。
- 策略观点： 关注后续终端开工和3月供应实际增加的情况。
