光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 总结 3、IEA将对中国石油需求的增速从年初的48万桶/日下调至15万桶/日。导致需求增长放缓的原因不仅包括新能汽车的普及、还包括工业活动和消费支出的减速等。从进口格局来看，进口来源也在调整，来自远距离地区的进口减少，而从附近地区的进口则有所增加。截至2024年，中国从苏伊士运河以西港口的原油进口量为310万桶/日，而从苏伊士运河以东港口的进口量已增至700万桶/日。 4、市场预期12月初的OPEC+会议可能会在再次推迟增产。部长们上次推迟增产计划是在11月3日举行的线上会议上。OPEC+原计划在2024年和2025年的数月内逐步减少减产，并小幅增加产量。但中国和全球需求放缓，以及该组织以外产量的增加，给该计划带来了阻碍，这使得OPEC+维持减产的时间比其预想的要长。自2022年以来，该组织已采取一系列措施支持市场，已将日产量削减586万桶，约占全球需求的5.7%。这一因素将在短期的油价波动中得以计价。 5、EIA库存数据显示，截止2024年11月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19482亿桶，比前一周增长194.5万桶；商业原油库存量4.30292亿桶，比前一周增长54.5万桶；汽油库存总量2.08927亿桶，比前一周增长205.4万桶；馏分油库存量为1.14301亿桶，比前一周下降11.4万桶。原油库存比去年同期低3.96%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低3.46%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高8.28%，比过去五年同期低4%。从周度数据来看，美国原油产量引申需求量激增至2080万桶/日，但汽油、燃油、柴油供应则环比下降，整体需要关注下感恩节、圣诞节来临之际出行因素对于需求的支撑。6、综合来看，短期油价反弹在于俄乌地缘冲突引发风险溢价的提升，但该因素对原油市场供需难以造成实质性的冲击。反而当前阶段需要关注的是天 气因素对于电力系统的影响以及由此造成的炼厂等不确定性。整体来看，油价虽然低位反弹，但高度有限，且需要关注需求的季节性承压。 总结 2、需求方面：据海关数据显示，2024年前十月中国进口燃料油总计2431.93万吨，同比上涨7.72%。据金联创根据海关数据估算，前10个月用于炼化原料的进口燃料油总量为2033.09万吨，同比上涨5.05%；保税船燃进口量为398.84万吨，同比上涨23.74%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存超预期增加，汽油也意外大幅累库，炼厂开工率小幅回落，本周美湾地区原油进口量增至200万桶/日，创2020年7月以来高位。周处挪威最大油田由于电力中断原因暂停生产，引发市场对于供应中断的担忧，不过目前已经恢复全部产能。国内方面，上周成品油出口退税政策调整，12月1日起税率将从13%下调至9%，预计将增加成品油出口成本200元/吨左右。海关数据显示，中国10月成品油出口量为396万吨，同比下降21.4%；1-10月累计出口量为4916万吨，同比减少7.2%。对于国内成品油来说出口更多还是看出口利润，政策对于出口量的影响相对有限，但从中长期来看有助于推动炼厂产业整合升级。近日地缘方面俄乌冲突有再度升级迹象，短期油价波动率或有上升。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格先跌后涨。从基本面看，低硫燃料油市场结构承压下行，高硫燃料油市场维持稳健。低硫方面，近期新加坡终端需求平淡，低硫燃料油库存充足，外加下半月套利货流入量预计将增加，低硫燃料油市场将继续面临下行压力。由于套利可行，11月苏伊士运河西部的低硫燃料油持续流入亚洲，且中东地区也恢复了对新加坡的燃料油出口。此外还有来自巴西、泰国和印度尼西亚的低硫燃料油套利货预计将在11月下半月至12月初运抵新加坡。高硫方面，虽然也存在供应增加问题，但下游终端用户采购积极，市场需求良好，高硫燃料油市场或将维持稳健。此外，新加坡的高硫燃料油持续流入中国，且1月底春节之前船燃需求或将维持坚挺，高硫燃料油市场继续受到支撑。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动。 总结 1、供应方面：近期沥青库存达到了近几年以来的低位，百川盈孚统计，本周社会库存率为18.16%，较上周下降0.03%；本周国内炼厂沥青总库存水平为26.60%，较上周下降0.41%；而开工方面，近期开工率连续几周上升，供应有所增加，本周国内沥青厂装置总开工率为33.28%，较上周上升2.62%。根据隆众对96家企业跟踪，2024年12月国内沥青地炼排产量为126万吨，环比下降5.3万吨，降幅4.04%，同比下降24.89万吨，降幅16.5%。 2、需求方面：隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.2万吨，环比下降9.8%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为11.2%，环比降低0.6%，同比下降2.7%。北方地区终端施工基本停止，南方市场部分项目赶工，支撑终端需求，叠加厂库以及社会库存低位，对于价格有一定支撑。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存超预期增加，汽油也意外大幅累库，炼厂开工率小幅回落，本周美湾地区原油进口量增至200万桶/日，创2020年7月以来高位。周处挪威最大油田由于电力中断原因暂停生产，引发市场对于供应中断的担忧，不过目前已经恢复全部产能。国内方面，上周成品油出口退税政策调整，12月1日起税率将从13%下调至9%，预计将增加成品油出口成本200元/吨左右。海关数据显示，中国10月成品油出口量为396万吨，同比下降21.4%；1-10月累计出口量为4916万吨，同比减少7.2%。对于国内成品油来说出口更多还是看出口利润，政策对于出口量的影响相对有限，但从中长期来看有助于推动炼厂产业整合升级。近日地缘方面俄乌冲突有再度升级迹象，短期油价波动率或有上升。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青期现价格震荡偏强。近期部分炼厂释放冬储合同，支撑期现价格有所企稳。从供应端来看，近几周沥青的供应有所增加，12月地炼排产小幅下滑，供应压力不大；需求端，南方地区的赶工需求仍存，刚需支撑下，社会库去库明显。12 月受天气影响终端需求或进一步减少，但是冬储需求之下预计沥青价格下行空间相对有限。 目录 3、库存方面：美国原油库存当周增加成品油汽油、馏分油库存累库SC交割库存持稳 4、价格方面：原油价格回升 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进展 能化品种周度表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 1.1全球石油供需平衡表：11月及12月供应或仍存在缺口 1.2全球石油供需平衡表：需求的环比变化大于供应端 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC新一轮会议或将延迟增产，10月月度产量增幅显著 2.2 OPEC成员国：沙特月产量平稳，伊拉克、阿联酋产量微降，利比亚产量恢复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅上升，科威特小幅下降，其余保持平稳 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油10月产量缓慢爬升至336万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 10月伊朗的产量为336万桶/日。在伊以冲突升级以来，市场密切关注伊朗的态度，以及以色列对于伊朗的袭击是否涉及石油设施等，当前在美国大选结果悬而未决，伊以双方均有所克制，地缘未能进一步激化，因而对地缘的溢价不断反复。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产协议继续延期，克制产量或为最优解 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 从目前的OPEC整体剩余产能来看，变化仍较小，其中沙特的产能利用率为75%，伊朗产能利用率为88%，伊拉克产能利用率为86%，阿联酋产能利用率为68%。11月3日欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。这是目前欧佩克选择中的最优解，为了平衡市场份额与油价。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比下降4%，多成员国出口数量月度变化不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至10月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度同比下降4%至1546.6万桶/日，全年月均进口量为1600万桶/日。其中伊朗出口10月减少47万桶至133万桶/日，伊拉克出口为336万桶/日，科威特月度出口量144万桶/日，沙特月度出口599万桶/日，阿联酋327.5万桶/日，尼日利亚月度出口为153万桶 2.7美国原油产量周度下降20万桶至1320万桶/日，月均产量同比增幅为1% 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至11月15日，美国原油产量周度为1320万桶/日，11月月均产量为1337万桶/日。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第二周减少，为10月初以来首见。数据显示，截至11月22日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数下降1座，至583座，为9月初以来最低水平。 2.8美国原油进出口：周度进出口均大幅增加 截至11月15日数据显示，美国原油进口768.4万桶/日，较上周增加117.5万桶/日；周度出口为437.8万桶/日，较上周增加93.8万桶/日；美国原油净进口量为330.6万桶/日，比前一周增加23.7万桶/日。成品油日均进口量146.4桶，比前一周减少32.5万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.9美国原油净进口量小幅增加 美国2024年石油需求预计为2,030万桶/日，此前预估为2030万桶/日。美国2025年石油需求预估为2050万桶/日，亦与前次预估一致。 3.1全球石油需求预测：三个机构略有分歧，整体对明年需求增速偏谨慎 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.2全球石油需求预测：OPEC悲观、EIA持稳、IEA向上修正预期 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.3需求：裂解价差回升，亚洲市场较为明显 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解价差与柴油裂解价差均表现为大幅反弹 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求大增120万桶至2080万桶/日，汽油、柴油、燃油产量均下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率下降1.2至90.2%附近，欧洲开工率下降至80% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7欧洲各国炼厂加工量情况：小幅回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8中国需求：1-10月原油进口累计同比下降3.4%，加工量累计增速同比降2% 中国海关总署公布的数据显示，海关总署数据显示，2024年10月份，中国进口原油4469.6万吨，环比下降1.7%，同比下降8.7%；1-10月份，中国累计进口原油45707.4万吨，同比下降3.4%。我国原油加工量降幅收窄。10月份，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点；日均加工192.1万吨。1—10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。 国内开工率方面，地炼开工率小幅回升至51.41%，环比上周增加1%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.9成品油1-10月汽油柴油产量同比下降，煤油产量同比持平 资料来源：Wind光大期货研究所 3.10 1-10月燃料油、沥青产量同比下降，石脑油产量同比均上升 国家统计局发布数据显示，2024年10月国内汽油产量1323.7万吨，同比下降6.01%，环比下降1.90%；1-10月累计产量13702万吨，同比增长1.29%。