光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：地缘因素反复计价关注假期风险 总结 1、周度油价围绕着美伊地缘事件的反复而不断震荡，周度整体价格重心下移，其中WTI 3月合约收盘至63.55美元/桶，周度下跌3.41%。布伦特4月原油即期合约收盘至68.05美元/桶，周度下跌2.48%。SC2603以468.8元/桶收盘。从价格来看，布油在70美元整数关口附近承压。 2、2月6日晚，在当天举行的美伊核谈判结束后，伊朗外交部长阿拉格齐离开阿曼首都马斯喀特。据悉，阿拉格齐在当天谈判结束后接受采访时表示，伊朗代表团必须返回德黑兰就“关键问题”进行磋商，并为未来的谈判做好准备。同时美伊已同意择日继续进行会谈。就在会谈后不久，美国国务院发表声明说，美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，以打击伊朗“石油非法贸易商”和“影子船队”。声明说，遭到制裁的包括15个实体、两名个人以及14艘油轮。声明还称，美政府正在对伊朗实施“极限施压”，以大幅减少伊朗政府的“非法石油和石化产品出口”。因而当前来看，美伊仍为接下来最为重要的关注点，一言一行都将影响原油市场的情绪和节奏。 3、此外需要关注的是，欧盟委员会主席提出了针对俄罗斯的第20轮制裁方案。其中包括能源方面，全面禁止俄罗斯石油的海上服务，与七国集团协调一致；增加43艘船舶被列入“影子舰队”名单，总计为640艘；对油轮采购的限制,禁止为液化天然气油轮和破冰船提供服务；对液化天然气进口禁令的补充。 4、委内瑞拉原油出口跟踪，数据显示，在美国政策松绑的刺激下，1月份委内瑞拉对美原油出口量环比激增三倍，达到日均28.4万桶的规模。国际大宗商品巨头闻风而动，大约1200万桶原油迅速被推向市场。加拿大重质原油贴水已进一步走阔至12.5美元以上，而委内瑞拉重油即便在降价促销，其对布伦特原油的贴水也仅维持在9.5美元左右，在性价比上委油较加拿大油种仍有差距。因而通过关税为手段来让印度调整采购策略，减少对俄罗斯石油的依赖，转而接盘滞销的委内瑞拉原油。虽然GL46许可证在理论上允许向第三国出口，但美国并未放松长臂管辖的绳索。因此，采购委油也面临较高的合规成本，未来委油的出口去向仍值得进一步关注。 5、由于冬季风暴席卷美国大部分地区，美国石油产量降至2024年11月以来的最低水平至1322万桶/日，周度下降48万桶/日。上周美国原油库存有所下降，馏分油库存也减少；汽油库存继续增长。EIA数据显示，截止2026年1月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.35512亿桶，比前一周下降324.1万桶；商业原油库存量4.20299亿桶，比前一周下降345.5万桶；汽油库存总量2.57898亿桶，比前一周增长68.4万桶；馏分油库存量为1.27368亿桶，比前一周下降555.2万桶。原油库存比去年同期低0.82%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高2.71%；比过去五年同期高4%；馏分油库存比去年同期高7.50%，比过去五年同期低2%。 6、国内需求方面，成品油刚刚兑现一轮提涨，国内汽柴油零售价于2月3日24时分别兑现上调205元/吨和195元/吨。随着春节假期临近，中下游商家陆续补货到位，市场节日氛围升温，交投活跃度逐步转淡。而节前地炼侧重排库，主营则因2月份销售周期缩短，出货压力普遍较大，以追赶销量为主。而需求方面，户外工程项目及物流运输等柴油终端行业陆续停工休假，进一步放缓柴油消耗。受寒假及春运利好提振，汽油需求表现相对稳健。整体来看，成品油节前备货需求告一段落，主要跟随油价节奏运行。 7、综合来看，下周将为春节前最后一个交易日，地缘的不确定性为油价的大幅波动埋下伏笔，资金基于避险需求以轻仓过节或离场观望为主。从目前美伊的局势推演来看，市场关注五角大楼“披萨指数”的波动，以及冲突的演绎路径，油价将会反复计价。虽然中期的供给宽松会抑制油价的涨幅，但在地缘叙事面前，油价的波动将会放大。因此单边持仓的不确定性较高，建议投资者可以关注期权。 总结 1、供应方面：近期伊朗局势紧张，高硫出口受到一定影响。伊朗1月发货量约为110万吨，环比减少15万吨，同比下降10万吨；但中东整体供应维持充足，中东1月高硫发货量预计在410万吨左右，环比减少35万吨，同比高出约40万吨；俄罗斯方面，其1月高硫发货量在285万吨左右，环比增加50万吨，同比高出55万吨。低硫方面，尼日利亚1月低硫发货量预计为35万吨，环比增加20万吨，同比上升30万吨，但Dangote装置结束检修后低硫发货或回落；科威特1月低硫发货量约为115万吨，环比增加110万吨，同比上升70万吨。 2、需求方面：埃及对于高硫燃料油的补库和囤货需求有所回升，其2月高硫燃料油进口量预计在45万吨，环比增加30万吨，同比去年上升3万吨。我国1月、2月高硫燃料油到港量预计为100和105万吨，明显高于12月80万吨的水平。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存明显下滑，尤其API数据显示库存降幅较大，汽油库存增加，但柴油库存减少，炼厂开工率下滑，美国石油产量降至24年11月以来最低水平，主要受到寒潮天气的影响。上周以来在宏观情绪和地缘冲突影响之下，油价出现大幅波动。供应方面，OPEC+维持3月暂停增产的决策不变，符合市场预期；哈萨克斯坦最大油田在1月中旬停产之后，目前已恢复到20万桶/日左右的水平，预计在未来几日逐步恢复到40万桶/日的水平，其12月的产量大约为70万桶/日。需求方面，海外寒潮影响仍存，美国更多柴油组分被用于调和取暖油，道路用柴油供应趋紧，海外柴油裂解价差维持强势。当前市场受到宏观情绪和地缘冲突的双重冲击波动较大，短期关注美伊谈判的结果。4、策略观点：本周，国际油价先抑后扬，新加坡燃料油价格先跌后涨。尽管春节前下游船用燃料需求旺盛，但由于短期内供应充足，加之市场预期来自西方市场的套利船货在2月稳步增加，新加坡低硫市场结构承压。但由于套利经济性下降，预计3月流入新加坡的套利船货将减少。与此同时，受即期供应相对紧张和下游船用燃料需求稳定的支撑，高硫燃料油市场基本面走强。近期FU和LU受到地缘局势和成本端原油扰动较大，同时FU也反映了一部分伊朗带来的地缘溢价，需要注意美伊谈判后油价出现大幅波动的风险，建议节前以轻仓为主，注意控制风险。 总结 2、需求方面：1月北方多数地区降温降雪，终端施工基本停滞，需求降至低位，仅有少量项目赶工，南方气温虽不如北方下降明显，但终端赶工项目受资金影响，整体需求释放有限。隆众资讯统计，截至2月初改性沥青产能利用率为4.6%，同比增加4.6%；沥青样本企业出货量为33.4万吨，与去年同期水平基本持平；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共33.4万吨，环比减少2.1%。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存明显下滑，尤其API数据显示库存降幅较大，汽油库存增加，但柴油库存减少，炼厂开工率下滑，美国石油产量降至24年11月以来最低水平，主要受到寒潮天气的影响。上周以来在宏观情绪和地缘冲突影响之下，油价出现大幅波动。供应方面，OPEC+维持3月暂停增产的决策不变，符合市场预期；哈萨克斯坦最大油田在1月中旬停产之后，目前已恢复到20万桶/日左右的水平，预计在未来几日逐步恢复到40万桶/日的水平，其12月的产量大约为70万桶/日。需求方面，海外寒潮影响仍存，美国更多柴油组分被用于调和取暖油，道路用柴油供应趋紧，海外柴油裂解价差维持强势。当前市场受到宏观情绪和地缘冲突的双重冲击波动较大，短期关注美伊谈判的结果。4、策略观点：本周，国际油价先抑后扬，沥青盘面和现货价格先跌后涨。供应端整体维持稳定，近期稀释沥青港口库存明显增加，前期采购到港为主，原料暂不紧缺，炼厂多维持间歇生产为主；需求端，春节即将来临，市场刚需基本结束。沥青市场整体呈现供需双弱的格局，不过盘面跟随成本端油价表现偏强，但需要注意美伊谈判后油价出现大幅波动的风险，建议节前以轻仓为主，注意控制风险。 目录 能化板块品种周度表现偏弱 资料来源：WIND光大期货研究所整理 1.1全球原油月度供需平衡表：仍有过剩 2.1供应：OPEC1月月度产量下降23万桶至2883万桶/日 2.2 OPEC成员国：1月环比产量减少 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：伊朗产量小幅增加，其余下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾国家原油出口：1月伊朗、卡塔尔出口增加，其他成员国环比下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至1月数据显示，从各成员国来看，沙特月度出口增加0.08万桶至692万桶/日附近。伊朗出口1月出口为159万桶/日，大幅增加22.1万桶/日，伊拉克出口347万桶/日，月度下降7.44万桶/日；科威特月度出口量152万桶/日，月度下降25.81万桶/日；阿联酋382万桶/日，月度下降8.82万桶/日；尼日利亚月度出口为147.6万桶/日，月度下降2.66万桶/日。 2.5全球产油国增产预期：全年供应增速预计在280万桶/日水平 资料来源：EIA光大期货研究所 2.6美国原油周度产量受寒潮影响，大幅下降48万桶至1322万桶/日 美国周度原油产量为1322万桶/日，周度环比下降48万桶/日。美国能源服务公司贝克休斯Baker Hughes在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的活跃油气钻机数连续第三周增加，为2025年11月以来首见。数据显示，截至2月6日当周，作为未来产量先行指标的美国石油和天然气钻机总数增加5座，至551座，为2025年11月以来最高水平。贝克休斯称，尽管本周有所增加，但活跃钻机总数仍较去年同期减少35座，降幅约6%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.7美国原油进口增加，出口减少 截至1月30日当周，上周美国原油进口量平均每天620.1万桶，周度增加55.9万桶/日；出口量为404.7万桶/日，周度减少54.2万桶/日；净进口量为215.4万桶/日，周度增加110万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：周度净进口增加110万桶 3.1三大机构对全年需求预测 三大机构对2026年全球原油市场需求的预测存在分歧。EIA继续上调对2026年全球原油及相关液体产量盈余的预测，OPEC继续保持对2026年全球原油及相关液体需求增速的预测，IEA上调对2026年全球原油及相关液体需求增速的预测。 3.2三大机构1月月报观点概览 EIA月报下调需求增速，认为26年盈余在283万桶/日 •EIA继续小幅上调对2026年全球原油及相关液体产量预测。预计2026年，全球原油及相关液体产量为10,765万桶/日，较2025年上升139万桶/日。EIA下调对2026年并首次公布对2027年全球原油及相关液体需求增速的预测。2026年，需求增速为114万桶/日，较2025年12月份预测值下调9万桶/日。2027年，需求增速为126万桶/日。EIA继续上调对2026年全球原油及相关液体产量盈余的预测。2026年，全球原油及相关液体产量盈余为283万桶/日。 OPEC月报预计市场需求增速不变，为138万桶/日 •OPEC保持对2026年并首次公布对2027年全球原油及相关液体需求增速的预测。2026年，需求增速为138万桶/日，与2025年12月份预测值持平。2027年，需求增速为134万桶/日。 IEA上调2026年全球石油需求增长幅度预期至93万桶/日 •在2026年1月份报告中，IEA小幅上调对2026年全球原油及相关液体需求增速的预测。2026年，全球原油及相关液体需求增速为93万桶/日，较2025年12月份预测值上调7万桶/日。 资料来源：EIAOPEC IEA光大期货研究所 3.3需求：欧美裂解价差走弱，亚洲裂解价差低位回升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油及柴油裂解价差高位回落