国债周报

核心观点与关键数据

市场表现：10月以来债市整体偏强运行，主要受跨季资金面转松和权益市场风险偏好回落驱动。国债收益率快速下行后止盈需求导致超长端30年期国债收益率小幅上行。截至10月23日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.24%、1.35%、1.64%、2.07%，较10月16日变动分别为-0.97BP、-2.63BP、-0.57BP、1.20BP。国债期货主力合约TS、TF、T、TL分别收于102.69元、106.795元、109.875元、117.71元，较10月16日变动分别为0.02%、0.06%、0.05%、-0.33%。

政策动态：

• 央行公开市场操作：10月19日至23日净投放620亿元，10月26日至30日将有800亿元7天逆回购、2580亿元隔夜逆回购、9000亿元MLF到期。
• MLF操作：10月26日开展7000亿元MLF操作，缩量续作净回笼2000亿元。
• LPR维持不变：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续17个月维持不变。
• 央行行长发言：计划将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将成为主要政策利率。

资金利率：DR007报1.3214%，基本持稳；DR001上行1BP至1.2737%；交易所市场GC001上行4BP至1.015%，GC007基本持稳至1.33%。

债券供给：

• 政府债：10月19日至23日当周净发行2879亿元，其中国债净发行2962亿元，地方债净发行-83亿元。10月26日至30日国债净发行250亿元，地方债净发行3258亿元。
• 专项债：10月19日至23日当周新增发行467亿元，累计净发行36454亿元，发行进度79.25%。

研究结论：

• 短期来看，国债收益率已处于历史偏低位置，进一步下行空间收窄。
• 30年期国债行情主线清晰：保险等配置型机构长久期负债配置需求持续，供给节奏可控，供需格局友好；超长债期限溢价仍有压缩空间，在资金利率波动降低、货币政策框架转向价格型调控的环境下，长端不确定性溢价具备进一步下行条件。