市场分析
宏观面
- 宏观政策：中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具。1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。政府工作报告设定赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 通胀：3月CPI同比上升1%。
资金面
- 财政：一季度财政支出进度近五年最快，一般公共预算收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%。证券交易印花税、环境保护税等增长显著，政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16.2%。4月新增专项债“自审自发”试点，支出将进一步改善。
- 金融：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%，主要受实体贷款、政府债券和未贴现银行承兑汇票同比少增拖累，企业债券融资显著多增。信贷增长放缓与企业观望、银行控制风险及发债成本优势有关。M1同比增速虽回落至5.1%，但绝对增量处历史次高点。
- 央行：5月8日开展5亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.22%、1.30%、1.34%，近期回落。
市场面
- 价格：5月8日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.55元、106.21元、108.59元、112.36元，周度涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.03%、0.00%。
- 价差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.04元、0.05元、0.03元、0.19元。
一周综述
国债期货本周震荡。4月制造业PMI回落至50.3，显示产需放缓，基本面复苏斜率预期走弱。央行节后净回笼3651亿元，逆回购利率1.4%。政策托底预期仍在，短期市场或震荡整理，中期关注基本面修复节奏及政策落地情况。
策略
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2606合约中性。
- 套利：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速收紧风险。
