请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 国债期货周报 节后需求逐渐回升，预计沪铜将震荡偏强 主要观点 行情回顾。 近期铜价走势和美元走势较为吻合，节前最后三个交易日受美元走弱的影响，沪铜连续反弹。春节期间因美联储公布的会议纪要偏鹰派，美元低位反弹，伦铜受此影响高位回落。上周四春节后的首个交易日，沪铜跟随外盘高开，随后震荡回落，周五因美元上行动力不足，结束四连阳，沪铜大幅上涨。上周沪铜指数周内上涨1.68%，国内前20名会员多头持仓合计增持2643手，前20名会员空头持仓合计增持835手。 基本面分析。 1、供给：2017年全球精铜矿供应短缺，缺口远超2016年。世界金属统计局（WBMS）近期在其网站上公布的数据显示：2017年1-12月全球铜市供应短缺21.26万吨，2016年全年短缺10.20万吨。进口方面， 2018年1月中国精炼铜进口量为314,525吨，同比增加13.04%。1月废铜进口为20万吨，同比下降27.5%。 2、需求：2018年1月份汽车产量为268.83万辆，同比增加13.5%。现货市场方面，上周四春节首个交易日，下游市场尚处在节日氛围中，入市采购较少，现货贴水幅度较大，贴水290-200元/吨，周五成交逐渐回暖，现货贴水幅度有所收窄。预计之后随着下游需求的逐渐恢复，现货贴水将继续收窄。 3、库存及持仓：截止2月23日，LME库存减少325吨至33.24万吨，比去年同期增加12.16万吨。上期所库存增加3.24万吨至21.85万吨，比去年同期减少7.14万吨。截止2018年2月20日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加465手至11.32万手，CFTC非商业空头持仓较前一周减少2088手至6.59万手，净多头持仓较前一周增加2553手。 后市展望。 对于18年铜价走势，各大机构纷纷上调了18年的铜价预估。从铜目前的基本面来看，春节休假期间伦铜先涨后跌的节奏和美元指数先跌后涨十分吻合。现货数据方面，上周四春节首个交易日，下游尚处在节日氛围中，入市采购较少，现货贴水幅度较大，贴水290-200元/吨，周五成交稍有回暖，现货贴水幅度有所收窄。综合来看，18年将有近40家矿山进行薪资谈判，薪资谈判带来的额罢工风险将大概率使铜矿供应紧缺，而且市场预计全球通货膨胀将会回升，加之国内废铜进口审批的大幅减少，市场上对铜价走势大多持乐观预期。目前国内铜下游市场大多还处于春节假期中，开工企业较少，但之后在全球铜矿供应紧缺及通胀回升的预期下，随着下游需求的逐步恢复，铜价震荡偏强的可能性较大。 报告日期 2018-02-26 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 51,00051,50052,00052,50053,00053,50054,00054,50055,00055,50056,00017-1117-1117-1117-1117-1117-1217-1217-1217-1218-0118-0118-0118-0118-0118-0218-0218-02沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,30017-1117-1117-1117-1117-1117-1217-1217-1217-1218-0118-0118-0118-0118-0118-0218-0218-02LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 国债期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供给 ............................................................................. 4 （二）需求 ............................................................................. 6 （三）库存及持仓 ....................................................................... 7 三、后市展望 ........................................................................... 7 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 国债期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 4 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 4 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 4 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 4 图5 ICSG 全球矿山产量当月值（千吨） .................................................... 5 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 5 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 5 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 5 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 6 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 6 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 6 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 6 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 6 图14空调产量当月值 .................................................................... 6 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 7 图16汽车累计产量 ...................................................................... 7 图17沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 7 图18 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 7 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 国债期货周报 一、行情回顾 近期铜价走势和美元走势较为吻合，节前最后三个交易日受美元走弱的影响，沪铜连续反弹。春节期间因美联储公布的会议纪要偏鹰派，美元低位反弹，伦铜受此影响高位回落。上周四春节后的首个交易日，沪铜跟随外盘高开，随后震荡回落，周五因美元上行动力不足，结束四连阳，沪铜大幅上涨。上周沪铜指数周内上涨1.68%，国内前20名会员多头持仓合计增持2643手，前20名会员空头持仓合计增持835手。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 50,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000期货持仓量(活跃合约):阴极铜期货成交量(活跃合约):阴极铜 050001000015000200002500030000350004000045000LME3月铜成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供给 国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，17年11月全球精炼铜市场供应短缺4万吨，10月为过剩2.7万吨。17年前11个月，全球精炼铜市场累计供应短缺19.6万吨，上年同期为短缺15.4万吨。17年11月全球精炼铜产量为199万吨，消费量为203万吨。中国11月保税仓库铜库存为短缺5万吨，10月为过剩1.2万吨。 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 国债期货周报 世界金属统计局（WBMS）近期在其网站上公布的数据显示：2017年1-12月全球铜市供应短缺21.26万吨，2016年全年短缺10.20万吨。截至12月底全球可报告铜库存增加，较2016年12月底增加1,500吨。2017年12月，全球精炼铜产量为209.4万吨，消费量为213.61万吨。 总体来看2017年全球精铜矿供应短缺，缺口远超2016年。 图5 ICSG 全球矿山产量当月值（千吨） 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） 1,3001,3501,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG:全球矿山产