国债期货周报：需求淡季叠加库存大幅增加，沪铜将延续偏弱震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 国债期货周报 需求淡季叠加库存大幅增加，沪铜将延续偏弱震荡 主要观点 行情回顾。 上周沪铜波动较大，周二公布的数据显示，LME铜库存增加36,300吨，增幅为17.14%，创10个月来最大增幅，LME期铜跳水，沪铜受此影响也跳空低开。周三美国财长在达沃斯论坛期间表示美元走弱有利于美国经济，美元指数大幅下跌，沪铜跟随伦铜走出一根大阳线，完全填补之前跳空缺口，之后美国总统及财长纷纷出来澄清，美元回涨，沪铜偏弱震荡。截止周五收盘，沪铜指数收于3690，周内跌0.43%，成交量增加67.3万手，持仓量增加9.15万，远月合约增仓明显。 基本面分析。 1、供给：受废铜进口政策影响，中国2017年12月废铜进口量为26万吨，同比减少19.8%。但2017年全年废铜进口量为356万吨，仍较2016年增加6.2%。2017年12月，精炼铜进口量为32.83万吨，同比减少8.75%，全年精炼铜进口324.37万吨，同比减少10.61%，精炼铜进口减少的主要原因是中国精炼铜产量大增。 2、需求：年关将至，铜消费淡季的特征明显。上周一周二，现货报价维持贴水140-100元/吨，下游成交清淡，周三受期货大幅下跌的影响，需求增加，好铜贴水迅速收窄至20元/吨附近，不过随着沪铜反弹，成交又进入低迷的状态。贸易商面对铜价大幅波动持谨慎观望的态度，保持刚需接货。 3、库存及持仓：上周LME铜库存激增，已连续多日增加在2万吨以上，周二、周三、周四分别增加3.63、2.86和2.29万吨。周内LME库存增加9.74万吨至30.91万吨。上期所库存量比前一周减少1.2万吨至16.42万吨。截止2018年1月23日，CFTC非商业多头持仓较前一周减少4424手至13.41万手，CFTC非商业空头持仓较前一周增加4707手至8.21万手。 后市展望。 前期印度和菲律宾冶炼厂的粗炼故障并未对现货市场造成持续影响，上周精铜加工费TC小幅回落。中国铜消费量占全球消费量的50%左右，目前春节即将到来，下游陆续进入放假状态，现货市场成交清淡，加之伦铜库存大幅增加，周内增加9万吨以上。在需求较弱和库存大增的背景下，预计沪铜价格将继续偏弱震荡。 报告日期 2018-01-29 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 51,00051,50052,00052,50053,00053,50054,00054,50055,00055,50056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 国债期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供给 ............................................................................. 4 （二）需求 ............................................................................. 6 （三）库存及持仓 ....................................................................... 7 三、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 国债期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 4 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 4 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 4 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 4 图5 ICSG 全球矿山产量当月值（千吨） .................................................... 5 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 5 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 5 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 5 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 6 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 6 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 6 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 6 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 7 图14空调产量当月值 .................................................................... 7 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 7 图16汽车累计产量 ...................................................................... 7 图17沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 8 图18 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 国债期货周报 一、行情回顾 上周沪铜波动较大，周二公布的数据显示，LME铜库存增加36,300吨，增幅为17.14%，创10个月来最大增幅，LME期铜跳水，沪铜受此影响也跳空低开。周三美国财长在达沃斯论坛期间表示美元走弱有利于美国经济，美元指数大幅下跌，沪铜跟随伦铜走出一根大阳线，完全填补之前跳空缺口，之后美国总统及财长纷纷出来澄清，美元回涨，沪铜偏弱震荡。截止周五收盘，沪铜指数收于3690，周内跌0.43%，成交量增加67.3万手，持仓量增加9.15万，远月合约增仓明显。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 50,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000期货持仓量(活跃合约):阴极铜期货成交量(活跃合约):阴极铜 050001000015000200002500030000350004000045000LME3月铜成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供给 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 国债期货周报 国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，今年10月全球精炼铜市场供应短缺2,000吨，供应缺口有所收窄，9月短缺11.3万吨。今年前10个月，全球精炼铜市场供应短缺17.5万吨，上年同期为短缺14.3万吨。世界金属统计局（WBMS）上周在其网站上公布的数据显示：今年前11个月全球铜市供应短缺11.87万吨，2016年全年为短缺10.2万吨。1-11月全球矿山铜产量为1,860万吨，较上年同期减少0.4%。整体来看2017年全球铜供应处于紧缺状态。 上周进口铜精矿现货市场表现较为淡静，前期印度和菲律宾冶炼厂的粗炼故障并未对现货市场造成持续影响，TC小幅回落，截至上周五上海有色网进口铜精矿现货TC报74-86美元/吨，较前周下降1美元/吨。临近年末，各炼厂备库已基本结束，供需将逐渐清淡，预计现货TC节前没有太大变化。 图5 ICSG 全球矿山产量当月值（千吨） 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） 1,3001,3501,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG:全球矿山产量:当月值月千吨2013年2014年2015年2016年2017年 -250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG:精铜过剩/缺口:当月值2013年2014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 图8 国内铜精矿长单