国债期货周报：节前需求偏弱，沪铜将维持震荡走弱趋势

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 国债期货周报 节前需求偏弱，沪铜将维持震荡走弱趋势 主要观点 行情回顾。 上周沪铜窄幅震荡，周二由于投资者期待美国总统特朗普在国资文演说中释放出有关基建支出的正面信号，美元走强，早盘直线下泻，跌破5300；周五沪铜资金流入明显，多头进场推高铜价，沪铜收得一根大阳线，扭转了周内沪铜重心小幅下移的态势。上周远月合约多头布局再现，主力合约持仓快速后移至1804合约，周内1803合约减仓3.5万手，1804、1805合约分别增仓4.9万手和2.8万手，远多格局不言而喻。截止周五收盘，沪铜指数收于53830，周内涨0.26%。受人民币不断升值和国外经济数据强劲的影响，上周伦铜走势较为平稳，稳固于所有均线之上，外强内弱格局延续。 基本面分析。 1、供给：受废铜进口政策影响，中国2017年12月废铜进口量为26万吨，同比减少19.8%。但2017年全年废铜进口量为356万吨，仍较2016年增加6.2%。2017年12月，精炼铜进口量为32.83万吨，同比减少8.75%，全年精炼铜进口324.37万吨，同比减少10.61%，精炼铜进口减少的主要原因是中国精炼铜产量大增。 2、需求：现货市场方面，上周铜现货报价贴水逐渐收窄，截止周五上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水30元/吨，春节将至，下游陆续进入放假状态，成交保持低迷。春节过后，铜需求料将复苏，需求复苏的速度将是决定铜价走势的关键因素。 3、库存及持仓：上周LME库存小幅减少，周内减少4800吨至30.43万吨。上期所库存量比前一周增加8389吨至17.25万吨。截止2018年1月30日，CFTC非商业净多头持仓较前一周增加1804手。 后市展望。 短期来看，临近春节，下游企业陆续进入放假状态，年底备货也已进入尾声，需求短时间内难以有改善，抑制铜价上涨。但春节过后，铜需求或将回暖，带动铜价上涨，从前两周沪铜远月合约持仓量大幅增加也可以看出投资者对远期铜价看好。不过在春节后消费旺季启动前，预计沪铜将维持震荡走弱趋势。 报告日期 2018-01-29 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 51,00051,50052,00052,50053,00053,50054,00054,50055,00055,50056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 国债期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供给 ............................................................................. 4 （二）需求 ............................................................................. 6 （三）库存及持仓 ....................................................................... 7 三、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 国债期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 4 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 4 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 4 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 4 图5 ICSG 全球矿山产量当月值（千吨） .................................................... 5 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 5 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 5 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 5 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 6 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 6 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 6 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 6 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 7 图14空调产量当月值 .................................................................... 7 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 7 图16汽车累计产量 ...................................................................... 7 图17沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 7 图18 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 7 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 国债期货周报 一、行情回顾 上周沪铜窄幅震荡，周二由于投资者期待美国总统特朗普在国资文演说中释放出有关基建支出的正面信号，美元走强，早盘直线下泻，跌破5300；周五资金流入明显，多头进场推高铜价，沪铜收得一根大阳线，扭转了周内沪铜重心小幅下移的态势。上周远月合约多头布局再现，周内1803合约减仓3.5万手，1804、1805合约分别增仓4.9万手和2.8万手，主力合约持仓快速后移至1804合约，远多格局不言而喻。截止周五收盘，沪铜指数收于53830，周内涨0.26%。受人民币不断升值和国外经济数据强劲的影响，上周伦铜走势较为平稳，稳固于所有均线之上，外强内弱格局延续。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 50,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000期货持仓量(活跃合约):阴极铜期货成交量(活跃合约):阴极铜 050001000015000200002500030000350004000045000LME3月铜成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供给 国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，今年10月全球精炼铜市场供应短缺2,000吨，供应缺口有所收窄，9月短缺11.3万吨。今年前10个月，全球精炼铜市场供应短缺17.5万吨，上年同期为短缺14.3万吨。世界 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 国债期货周报 金属统计局（WBMS）上周在其网站上公布的数据显示：今年前11个月全球铜市供应短缺11.87万吨，2016年全年为短缺10.2万吨。1-11月全球矿山铜产量为1,860万吨，较上年同期减少0.4%。整体来看2017年全球铜供应处于紧缺状态。 图5 ICSG 全球矿山产量当月值（千吨） 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） 1,3001,3501,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG:全球矿山产量:当月值月千吨2013年2014年2015年2016年2017年 -250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG:精铜过剩/缺口:当月值2013年2014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） 350004000045000500005500060000-60.00-40.00-20.000.0020.0040.002012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-1