国债期货周报：进口铜盈利窗口打开，沪铜或将维持区间震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 9 国债期货周报 进口铜盈利窗口打开，沪铜或将维持区间震荡 主要观点 行情回顾。 近期沪铜走势受宏观因素影响较大，上周美联储主席鲍威尔首次在半年度货币政策书面证词中称美国经济增长依然强劲，进一步渐进式加息有利于美联储的通胀和就业目标，其鹰派言论使得美元指数持续震荡上行，而且上周公布的2月份中国官方制造业PMI创六年最大降幅，这些因素使得市场看空情绪增加，沪铜高位回落。上周沪铜指数跌2.28%，成交量增加130万手，持仓量增加60万手。国内前20名会员多头持仓合计增持1.34万手，前20名会员空头持仓合计增持2.22万手。 基本面分析。 1、供给：近期沪伦比值持续上行，进口盈利窗口打开，进口铜成为现货市场供应主体，但进口铜中低端铜较为集中，占比较大，据SMM报道，近期TC呈下降趋势，成交主流区间位于70-75美元/吨，较春节前一周降低4美元/吨。 2、需求：现货市场方面，上周现货贴水逐渐扩大。上周下游市场逐渐复工，成交回暖，但受沪伦比值持续上升，进口铜增加影响，现货贴水逐渐扩大，截至上周五现货贴水报210-140元/吨。元宵节后，下游市场及贸易商的交易都将进入正常轨道，或增加铜采购。据SMM调研，3月份下游开工订单率向好，下游的补货仍可期待，只等盘面企稳。 3、库存及持仓：截止3月2日， LME库存减少7550吨至32.49万吨，比去年同期增加12.84万吨。上期所库存增加4.17万吨至26.03万吨，比去年同期减少5.36万吨。截止2月27日，CFTC非商业总持仓较前一周小幅增加，CFTC非商业多头持仓较前一周增加1090手至11.43万手，CFTC非商业空头持仓较前一周增加6990手至7.3万手，净多头持仓较前一周减少5900手。 后市展望。 上周受美联储主席鹰派言论使得美元上涨及国内官方制造业PMI不及市场预期影响，沪铜高位回落。本周关注两会带来的政策指引；近期虽然上期所铜库存持续增加，但比去年同期减少5.36万吨，属于正常的春节前后累库阶段；节后沪伦比值持续上行，进口盈利窗口打开，进口铜成为现货市场的成交主体，现货贴水扩大；但随着3月份下游企业逐渐开工，或增加铜需求，将限制铜价下跌空间，因此预计本周沪铜将维持区间震荡走势。长期来看，18年将有近40家矿山进行薪资谈判，薪资谈判带来的额罢工风险将大概率使铜矿供应紧缺，而且市场预计全球通货膨胀将会回升，加之国内废铜进口审批的大幅减少，因此之后在全球铜矿供应紧缺及通胀回升的预期下，随着下游需求的逐步恢复，铜价将震荡上 报告日期 2018-03-05 研究所 李瑶瑶 有色金属分析师 从业资格号：F3029554 电话：010-84183058 邮件：liyaoyao@guodu.cc 沪铜及伦铜行情走势 51,00051,50052,00052,50053,00053,50054,00054,50055,00055,50056,00017-1117-1117-1117-1117-1117-1217-1217-1217-1218-0118-0118-0118-0118-0118-0218-0218-0218-02沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,30017-1117-1117-1117-1117-1117-1217-1217-1217-1218-0118-0118-0118-0118-0118-0218-0218-0218-02LME3月（美元/吨） 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 9 国债期货周报 行。 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 （一）供给 ............................................................................. 4 （二）需求 ............................................................................. 6 （三）库存及持仓 ....................................................................... 7 三、后市展望 ........................................................................... 8 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 9 国债期货周报 插 图 图1 沪铜主力合约收盘价 ................................................................. 4 图2 LME3月铜收盘价 .................................................................... 4 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 4 图4 LME3月铜成交量 .................................................................... 4 图5 沪伦比值 ........................................................................... 5 图6 ICSG 精铜供应过剩/缺口当月值（千吨） ............................................... 5 图7 WBMS 铜供需平衡累计值 .............................................................. 5 图8 国内铜精矿长单TC（美元/吨） ....................................................... 5 图9 国内进口精炼铜数量 ................................................................. 6 图10 国内进口废铜数量 .................................................................. 6 图11 国内进口未锻造的铜及铜材数量 ...................................................... 6 图12 国内精炼铜产量 .................................................................... 6 图13上海1#电解铜升贴水 ................................................................ 7 图14空调产量当月值 .................................................................... 7 图15电网基本建设累计投资完成额 ........................................................ 7 图16汽车累计产量 ...................................................................... 7 图17沪铜、LME铜及COMEX铜库存 ......................................................... 8 图18 CFTC非商业净多头持仓 ............................................................. 8 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 9 国债期货周报 一、行情回顾 近期沪铜走势受宏观因素影响较大，上周美联储主席鲍威尔首次在半年度货币政策书面证词中称美国经济增长依然强劲，进一步渐进式加息有利于美联储的通胀和就业目标，其鹰派言论使得美元指数持续震荡上行，而且上周公布的2月份中国官方制造业PMI创六年最大降幅，这些因素使得市场看空情绪增加，沪铜高位回落。上周沪铜指数跌2.28%，成交量增加130万手，持仓量增加60万手。国内前20名会员多头持仓合计增持1.34万手，前20名会员空头持仓合计增持2.22万手。 图1 沪铜主力合约收盘价 图2 LME3月铜收盘价 50,00051,00052,00053,00054,00055,00056,000沪铜主力（元/吨） 6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1007,2007,300LME3月（美元/吨） 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3沪铜主力合约成交量及持仓量 图4 LME3月铜成交量 120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000期货持仓量(活跃合约):阴极铜期货成交量(活跃合约):阴极铜 050001000015000200002500030000350004000045000LME3月铜成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 （一）供给 国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，17年11月全球精炼铜市场供应短缺4万吨，10月为过剩2.7万吨。17年前11个月，全球精炼铜市场累计供应短缺19.6万吨，上年同期为短缺15.4万吨。17年11月全球精炼铜 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 9 国债期货周报 产量为199万吨，消费量为203万吨。中国11月保税仓库铜库存为短缺5万吨，10月为过剩1.2万吨。 世界金属统计局（WBMS）近期在其网站上公布的数据显示：2017年1-12月全球铜市供应短缺21.26万吨，2016年全年短缺10.20万吨。截至12月底全球可报告铜库存增加，较2016年12月底增加1,500吨。2017年12月，全球精炼铜产量为209.4万吨，消费量为213.61万吨。 总体来看2017年全球精铜矿供应短缺，缺口远超2016年。 近期沪伦比值持续上行，进口盈利窗口打开，进口铜成为现货市场供应主体，但进口铜中低端铜较为集中，占比较大，据SMM报道，节前附近，部分库存较低的冶炼厂有较强的补库需求，但是