国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：窄幅震荡 摘要 政策动态：1、本周中国央行开展25亿元7天期逆回购、3000亿元买断式逆回购操作，因同期共有535亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放2490亿元。下周（5月18日—5月22日）央行公开市场将有30亿元7天期逆回购到期。同时，5月18日（周一）还有8000亿元买断式逆回购到期。2、2026年5月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2026年11月15日（遇节假日顺延）。本月有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，操作后央行将净回笼5000亿元。此外，本月5日，央行进行3000亿元3个月期限买断式逆回购操作，净回笼5000亿元。5月买断式逆回购合计净回笼10000亿元。3、截止05月15日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.36%、1.26%、1.32%，较05月07日分别变动-4.76BP、-3.66BP、-0.74BP、-5.38BP。4、一季度货币政策整体对债市影响中性。一是报告未提及“降准降息”，核心原因在于当前宏观经济整体稳健，全面宽松的政策必要性较低。二是密切关注输入型通胀影响。但报告延续物价温和回升、内需修复主导物价走势的核心判断，认可国内供需关系持续改善、核心通胀平稳的整体态势。三是引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。债券供给：1、本周，政府债发行6209亿元，到期量4276亿元，净发行1933亿元，其中国债净发行816亿元，地方债净发行1117 亿元。下周发行计划显示，国债净发行1150亿元，地方债净发行1311亿元，二者合计净发行2461亿元。2、本周，新增专项债发行121亿元，截止本周，专项债累计净发行13594亿元，发行进度30.90%。策略观点：基本面偏弱复苏格局未变，结构性通胀压力可控，无经济回暖超预期利空，也无强力降息政策落地预期，短期内 债市缺乏方向型催化。考虑到央行持续缩量续作中长期资金，资金面宽松状态有小幅走弱预期，债市偏空震荡。 目录 1.1市场表现：窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周国内债市整体呈现利率窄幅震荡、短强长弱的特征。4月物价数据呈现CPI温和回升，PPI加速上行的趋势，但结构性通胀不会改变货币政策适度宽松基调，无需担忧政策收紧。但与此同时，央行一季度货币政策执行报告未提及降准降息，短期降息概率偏低，债市整体横盘震荡。截止05月15日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.27%、1.46%、1.76%、2.25%，较05月08日分别变动-0.91BP、-1.81BP、-0.49BP、0.45BP。截止05月15日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.608元、106.375元、108.815元、112.59元，较05月07日变动分别为0.07%、0.19%、0.23%、0.14%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购“地量”操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展25亿元7天期逆回购、3000亿元买断式逆回购操作，因同期共有535亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放2490亿元。下周（5月18日—5月22日）央行公开市场将有30亿元7天期逆回购到期。同时，5月18日（周一）还有8000亿元买断式逆回购到期。截止05月15日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.36%、1.26%、1.32%，较05月07日分别变动-4.76BP、-3.66BP、-0.74BP、-5.38BP。 2.1政策动态：5月买断式逆回购缩量10000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年5月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2026年11月15日（遇节假日顺延）。 本月有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，操作后央行将净回笼5000亿元。此外，本月5日，央行进行3000亿元3个月期限买断式逆回购操作，净回笼5000亿元。5月买断式逆回购合计净回笼10000亿元。 2.1政策动态：4月MLF缩量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，4月27日（下周一）将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。Wind数据显示，4月共有6000亿元MLF到期，这意味着4月MLF缩量续做2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做态势。此外，4月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼4000亿元。综合来看，4月中期流动性净回笼6000亿元，较上月净回笼规模扩大3500亿元。 2.1政策动态：央行4月净买入国债400亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 5月7日，中国人民银行公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，4月，中期借贷便利（MLF）净投放-2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放-2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，4月，公开市场国债买卖净投放400亿元，中央国库现金管理净投放1300亿元，7天期逆回购净投放-3316亿元，其他期限逆回购净投放-4000亿元。 2.1政策动态：4月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较前值持平。两个期限LPR均与上月持平，至此LPR已连续11个月维持不变。 3月抵押补充贷款（PSL）净投放0亿元 2.2流动性：资金面持续宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅小行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行1933亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行121亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：4月地方债全场倍数环比上升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。