国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：资金宽松，国债期货偏强运行 国债：资金宽松，国债期货偏强运行 摘要 债市表现：1、跨月后首周，央行逆回购大额净回笼不改资金宽松局面，资金利率边际下行，DR007下行至逆回购政策利率一下，R007-DR007利差在5bp左右，国债收益率全线下行，截止6月7日，二年期国债收益率周环比下行3.5BP至1.76%，十年期国债收益率下行0.93BP至2.28%，三十年期国债收益率下行2.49BP至2.53%。国债期货偏强运行，截止6月7日收盘，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比分别上涨0.09%、0.23%、0.33%、0.71%。2、美债方面，本周美债收益率先下后上，周五美国5月份非农业部门新增27.2万个就业岗位，大幅超出市场预期的18.2万个。非农数据强劲推升美债收益率止跌反弹。截至6月7日收盘，10年期美债收益率周环比下行8BP至4.43%，2年期美债下行2BP至4.87%，10-2年利差-44BP。10年期中美利差-215BP，倒挂幅度周环比收窄7BP。政策动态：1、多家中小银行6月起下调存款挂牌利率最大降幅达30个基点。财联社消息显示存款利率调整仍在持续。6月份以 来，已有广西、河南、湖北、贵州、哈尔滨、山西等多地的中小银行对活期或定期存款挂牌利率进行调整。主要有两方面原因：一是应对净息差压力，银行有继续下调负债成本的需求和动力。二是在银行业存款利率下行的大趋势下，中小银行可以趁势缩小自身负债成本方面与大行之间的差距。2、本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，因有6140亿元逆回购到期，全周逆回购累计净回笼6040亿元，逆回购余额100亿元。下周有100亿元逆回购到期。3、6月首周央行大额净回笼不改流动性充裕的状态。本周R001、R007、DR001、DR007分别较上周五变动-8.6、-3.5、-8.7、-9.57BP至1.77%、1.83%、1.73%、1.77%。债券供给：1、本周政府债发行3338亿元，净发行1467亿元。其中国债净发行1790亿元，地方债净发行-323亿元。发行计划显示，下周政府债发行5521亿元，净发行3357亿元，其中国债净发行3930亿元，地方债净发行-573亿元。2、本周新增专项债0亿元，累计发行11608亿元，发行进度29.8%，下周计划发行263亿元。策略观点：本周资金利率及存单利率边际下行，推动国债收益率小幅下行。政府债支撑下预计5月社融增速回暖，同时央行持 续提示长债风险背景下国债收益率继续下行空间有限，短期内债市整体震荡格局延续。 目录 2、政策动态：逆回购大额净回笼不改资金宽松局面 3、债券供需：国债发行放量，专项债节奏仍偏慢 1.1市场表现：资金宽松，国债期货偏强运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 跨月后首周，央行逆回购大额净回笼不改资金宽松局面，资金利率边际下行，DR007下行至逆回购政策利率一下，R007-DR007利差在5bp左右，国债收益率全线下行，截止6月7日，二年期国债收益率周环比下行3.5BP至1.76%，十年期国债收益率下行0.93BP至2.28%，三十年期国债收益率下行2.49BP至2.53%。国债期货偏强运行，截止6月7日收盘，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比分别上涨0.09%、0.23%、0.33%、0.71%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差逐渐回归正常 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差冲高回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，因有6140亿元逆回购到期，全周逆回购累计净回笼6040亿元，逆回购余额100亿元。下周有100亿元逆回购到期。 6月首周央行大额净回笼不改流动性充裕的状态。本周R001、R007、DR001、DR007分别较上周五变动-8.6、-3.5、-8.7、-9.57BP至1.77%、1.83%、1.73%、1.77%。 2.2政策动态：5月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 5月15日有1250亿元MLF到期，央行开展1250亿元MLF操作，操作利率维持2.5%不变，同时完全对冲到期量，结束了3月份以来的缩量续作模式。5月LPR报价保持不变：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。LPR不变符合市场预期，5月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定。 2.3流动性：资金利率边际下行，DR007利率周环比下行9.6bp至1.77% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单下行3bp至2.05% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：6月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：超长期特别国债发行落地 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：6月新增专项债发行节奏再度回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：5月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率全线下行，收益率曲线走平 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：非农强劲，美债收益率先下后上 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。