烯烃-芳烃影响
乙烯部分
- 全球产能分布：亚洲为主要定价地，出口以日本、韩国为主（10-20万吨），进口以中国、中国台湾地区为主（20-25万吨），北美路线出口至东北亚、东南亚（4-5万吨），欧洲区域净出口3-4万吨。
- 物流：亚洲出口为主，北美、欧洲路线为辅。
- 套利窗口：亚洲乙烯价格小幅走强，东南亚乙烯对东北亚价差维持低位，东北亚-美湾价差中枢持续偏高，套利窗口打开，物流预计增量。
- 下游利润：亚洲乙烯价格环比反弹，内盘乙烯价格同步走强，下游衍生品利润整体盈亏平衡，PVC大幅亏损。
- 国内平衡表：10月供需双减，11-12月乙烯国内平衡转弱，10月乙烯装置开工预计73-75%，11月预计提负，地炼负荷10月偏低，11月预计抬升，MTO负荷后续下调。
- 乙烯投产：全球炼能投放趋势不及预期，2026年炼能净投放缩减。
石脑油部分
- 现货汇总：11月套利到货不超过1.00百万吨，非俄罗斯供应骤降，亚洲供应紧张主要由物流和套利不足驱动，短期内难以通过提高OSN吸引欧洲货，中东出口和套利恢复不明显，1H December前紧张格局难改。
- 纸货结构：石脑油Premium走强，月差结构走强，近端支撑较强。
- 全球炼厂开工：欧美炼厂开工维持高位，欧洲季节性检修增加，美国检修低于往年同期，日本炼厂开工环比回落，亚洲炼厂11月原油供应问题不大。
- 汽油概况：全球汽油裂解价差整体走弱，欧美回到5年正常区间，亚洲仍处同比高位；美国汽油库存环比走低，欧洲汽油库存近端大幅去化，但季节性走弱趋势不变，关注柴油强带来的CDU高开工压力。
- 国内成品油出口计划：10月汽柴油出口计划缩减，整体出口状态维持，关注新出口配额申请，后续出口配额或放松。
- 汽油-石脑油价差：全球石脑油裂解价差走弱，欧美汽油走弱幅度更大，汽油-石脑油价差继续走弱，亚洲底部持稳。
- 调油需求：整体芳烃走强，甲苯表现偏弱，欧美汽油季节性下滑，石脑油裂解价差回调，调油价值继续回落。
- 下游价格：芳烃价格整体走强，烯烃单体价格小幅走强，整体持稳。
- 全球石脑油裂解：整体走弱，但运费支撑亚洲裂解。
- 全球裂解利润：石脑油小幅走弱，乙烯走强，裂解利润被动压缩，丙烷进裂解性价比提升。
- 全球重整利润：中枢大幅下滑。
- 平衡表：供应端中东检修短期高位，俄罗斯检修近端部分延长，整体检修量高位，欧美检修季节性增加；需求端10-11月亚洲炼厂开工负荷持稳；亚洲外乙烯裂解检修，欧美季节性检修基本结束，中东装置重启进度延后。
- 石脑油平衡表：运费高位维持，部分套利窗口关闭，中东出口预期延后，近端收紧。
- 供应端：俄罗斯出口量持稳，中东10月出口小幅抬升但预期调低，11月套利量缩减。
- 需求端：乙烯裂解装置利润修复，亚洲乙烯裂解开工阶段性高位，10月下亚洲乙烯秋季检修增加，需求预计回调。
- 综合：供应端回归节奏分化，中东流量回归预期延后，欧洲及地中海套利货因运费下调，北美套利货变化不大，需求端短期亚洲乙烯开工高位，后续秋季检修带来减量，石脑油近端平衡表供需双减，但长期地缘缺口存在，宽松节奏继续后移。
- 全球炼能投放趋势：2026年炼能投放不及预期，全球炼能净投放缩减。
- 现有显性参考库存：日本炼厂开工高位下降，亚洲地区轻质油品库存显著累积。
- 石脑油主要物流趋势跟踪：出口端中东10月有所抬升，其余套利或预期变化不大，运费上涨，关注套利货变化。
脑油-芳烃
- 汽油概况：全球汽油裂解价差整体走弱，欧美回到5年正常区间，亚洲仍处同比高位。
- 调油料性价比：内盘（美金），甲苯价格相对偏弱，下游芳烃偏强，对甲苯价差走扩，MX调油经济性落后甲苯，歧化利润修复，MTBE近端价格走弱，对甲苯价差回落，关注11月后需求季节性走弱压力。
- 韩国产量与库存：8月产量小幅下滑，库存环比走低。
烯烃-芳烃关联
- 芳烃相对估值：海外汽油裂解价差走弱，海外芳烃表现偏强，对汽油价差继续走强。
- 全球辛烷值：全球歧化利润反弹，美国反弹至同比高位，亚洲歧化利润底部反弹较多。
- 调油料性价比：内盘（美金），MX调油经济性落后甲苯，歧化利润修复，MTBE近端价格走弱，对甲苯价差回落，关注11月后需求季节性走弱压力。
研究结论
- 乙烯：亚洲乙烯价格小幅走强，套利窗口打开，下游利润分化，国内供需双减，11-12月乙烯国内平衡转弱。
- 石脑油：亚洲供应紧张，短期难以缓解，石脑油近端平衡表供需双减，但长期地缘缺口存在，宽松节奏继续后移。
- 汽油-石脑油：汽油裂解价差走弱，汽油-石脑油价差继续走弱，亚洲底部持稳。
- 调油需求：芳烃走强，调油价值回落。
- 全球炼能投放：2026年炼能投放不及预期，全球炼能净投放缩减。
- 库存：亚洲地区轻质油品库存显著累积。
- 物流：中东出口预期延后，运费上涨，关注套利货变化。
