弘业纯碱周报

本周纯碱主力合约（SA2701）累计跌幅约1.7%，整体在935-955元/吨区间弱势震荡。供给端开工率约64.6%，产量约60.6万吨，供应仍处高位。需求端下游弱势，光伏玻璃日熔量约6.7万吨/日，存冷修/减产预期。库存高企约147万吨，厂家总库存处于历史高位。氨碱法、联碱法均深度亏损。纯碱盘面已跌破合理估值区间下沿，处于历史绝对低位，基差走强，期货贴水收敛至平水附近。供需过剩格局未改，弱需求与弱预期主导行情，供给检修与成本构成下方支撑。

纯碱行业整体呈现供需过剩格局，短期内供应端虽有一定降负荷运行，但产能未退出，过剩矛盾无法从根本上缓解。需求端受光伏玻璃冷修、浮法日熔下降拖累，采购偏谨慎。传统需求持稳但增量有限，碳酸锂价格下挫拖累轻碱端。纯碱与玻璃同属地产链，受地产链景气度影响较大。长期看，行业需关注供需关系变化及成本端支撑力度，但短期内行业反转动力不足。

本研报重点分析了纯碱市场供需基本面。供给端关注开工率、产量及产能退出情况；需求端关注光伏玻璃日熔量、冷修/减产预期及传统需求情况。库存方面分析了厂家总库存水平及下游采购行为。利润方面分析了氨碱法、联碱法亏损情况及成本支撑有效性。此外，还分析了纯碱期货估值、基差变化及与现货价格关系，并探讨了纯碱与玻璃产业链联动情况。

当前纯碱市场处于供需过剩的底部震荡格局。主力合约（SA2701）累计跌幅约1.7%，整体在935-955元/吨区间弱势震荡，盘面缺乏明确方向。库存高企约147万吨，处于历史高位，下游刚需采购、观望谨慎。氨碱法、联碱法均深度亏损，成本支撑难以有效传导至价格。纯碱盘面已跌破合理估值区间下沿，处于历史绝对低位，基差走强，期货贴水收敛至平水附近。整体市场交易重心是底部震荡，弱需求与弱预期主导行情。

本研报提示纯碱市场短期风险主要包括：供应端减产持续性存疑，行业降负荷运行效果可能不及预期；需求端光伏玻璃冷修、减产预期可能不及市场预期，传统需求增量有限；库存高企导致去库困难，低价成交为主；成本端虽有一定支撑，但高库存压制下成本传导不畅；纯碱与玻璃同属地产链，地产链景气度下行可能进一步拖累需求。此外，基差走强、主力合约弱势下探带动基差大幅上扬，期货贴水收敛至平水附近，市场风险偏好较低。