市场概况
纯碱期货主力合约SA2609本周呈现震荡下跌格局，周跌幅约2.7%，波动率高，从1063元/吨跌至1034元/吨。周四成交量增至78.3万手，持仓量维持高位，周五成交量骤增至113.6万手，显示市场情绪悲观。现货价格小幅下跌，轻质纯碱价格相对稳定，华中地区约1200元/吨，华南地区约1300元/吨。
供给方面
本周纯碱行业开工率约78.73%，产量74.99万吨，虽小幅回落但绝对水平仍处高位。青海发投检修重启供应收缩力度不及预期。
需求方面
重碱核心下游浮法日熔量14.45万吨，环比降1500吨；光伏日熔7.40万吨，环比下降600吨。下周浮法预期放水1400吨，光伏预期减量。轻碱全行业淡季，采购量持续萎缩。
库存
本周纯碱厂家总库存175.44万吨，较上周增加0.74万吨，重回累库通道。轻质纯碱102.44万吨，重质纯碱73万吨，重碱库存累库压力明显，反映下游采购低迷。
利润方面
当前纯碱综合成本约1184元/吨，行业平均亏损约155元/吨，氨碱法企业亏损最严重，联碱法处于盈亏边缘，天然碱法（博源化工）维持盈利，成本曲线分化加剧行业洗牌压力。
核心观点
纯碱市场处于"高供给、高库存、弱需求、低利润"的四重压力共振阶段，盘面跌破千元关口后技术面无有效支撑。市场关注焦点转向传统高成本产能何时启动实质性出清。短期供应端若无超预期检修，库存大概率继续累积，盘面或将在1000元附近展开争夺，但反弹空间有限，底部震荡磨底仍是主旋律。
走势判断
短期纯碱期价趋势仍然偏空，操作思路维持反弹做空为主；套利策略：多玻璃空纯碱；期权策略以卖出虚值看涨期权为主。
关键观察
天然碱产能投放节奏、出口数据变化、下游玻璃冷修进度。
