固定收益部市场日报
市场概览
今日市场交投疲软，亚洲投资级债券收益率扩大2-5个基点，主要受中国科技股（阿里巴巴、腾讯、快手、联想、美团、小米）抛售压力影响。法国AT1债券持续疲软，而其他欧盟AT1债券（如汇丰、标准渣打）出现买盘。大型企业集团债券（LGFVs）也承受抛售压力。
交易台市场观点
昨日亚洲投资级债券收益率持续承压，中国科技股收益率扩大1-3个基点。香港2年期国债（T2s）也面临抛售压力，大华银行、中银香港收益率扩大1-3个基点。韩国新发行Korean '31债券吸引真实需求，收益率从T+65个基点收窄6个基点。韩国其他债券尽管KOSPI反弹，但仍显疲软，收益率扩大1-3个基点，金融、企业和准主权债券普遍抛售。市场并未买入近期疲软债券，而是用更强支撑报价以降低风险。日本债券整体收益率扩大1-3个基点，FRNs和公司债券持续抛售压力。台湾长期债券初步显现稳定迹象，但台湾人寿即将发行的新债券可能需要定价以明确市场预期。
高收益市场
欧洲银行AT1债券稳定，收益率不变至下降0.1个基点，双向交易。软银曲线反弹0.1-5个基点。大中华区活跃美元/离岸人民币LGFVs基本不变。中国房地产开发商格林美、龙湾集团收益率进一步下降0.1-0.2个基点。新发地产债券NWDEVL、VDNWDL收益率变动-0.5个基点到+0.2个基点。中国高收益债券红旗汽车、威斯卡收益率下降0.1-0.5个基点。中国科技股（阿里巴巴、美团、腾讯）收益率下降0.1-0.5个基点，仍显疲软。
宏观新闻回顾
周三美股上涨，标普500指数上涨0.58%，道琼斯工业指数上涨0.69%，纳斯达克指数上涨1.05%。美国最新原油库存减少306万桶，市场预期减少10万桶。2年期、5年期、10年期和30年期美国国债收益率均上涨。2年期、5年期、10年期和30年期美国国债收益率分别为4.81%、4.95%、5.13%和5.42%。
KBANK分析
泰国 Kasikornbank（KBANK）9月业绩稳健，非利息收入强劲且成本控制严格，抵消了净利息收入压力。净利息收入同比下降8.9%至950亿泰铢，净息差收窄42个基点至2.89%，仍处于2026财年2.75-2.95%的目标范围内。利差收窄反映了自2025年2月以来政策利率下调的累积影响，以及战略转向更高质量贷款。非利息收入同比增长21.5%至519亿泰铢，受财富管理、基金管理、投资收益和保险业务支持。运营支出同比下降3.1%至599亿泰铢，将成本收入比降至40.8%（前值为42.1%），低于管理层40%的中期目标，管理层预计2026年第四季度运营支出将季节性上升。不良贷款拨备基本不变，相当于1.6%的信用成本，处于管理层1.4-1.6%目标范围的上限。净利润同比增长3.8%至457亿泰铢。净资产收益率提升至9.31%（前值为9.16%），净资产收益率约为1.2%。
资产质量
截至2026年9月30日，不良贷款率保持在3.2%，低于管理层3.25%的目标。不良贷款总额环比上升1.0%，贷款增长0.3%。全年贷款增长3.7%，超过2026财年0-2%的目标，主要受企业和高质量抵押零售贷款推动。不良贷款覆盖率上升至177.9%（2026年6月为173.9%），提供更大的缓冲空间。资本实力保持稳健，一级资本充足率下降至16.6%（前值为17.0%），一级资本充足率下降至17.0%（前值为17.4%），仍远高于8.0%和9.5%的监管最低要求。管理层估计巴塞尔III改革实施将使一级资本充足率下降100-200个基点，并目标将比率维持在15%以上。我们认为KBANK强劲的资本实力将在预期监管影响后提供充足的资本缓冲，继续认为中期内非偿付风险较低。截至2026年8月，KBANK仍是泰国第二大商业银行，这进一步巩固了其国内品牌优势。
研究结论
KBANK在相同低利率背景下展现了比曼谷银行更强的盈利韧性。我们仍对泰国中小企业和零售借款人持谨慎态度，因国内需求疲软且家庭债务高企。我们预计泰国银行将维持1.0%的政策利率直至年底。总体而言，我们认为KBANK坚实的资本充足率将缓冲短期资产质量波动。我们维持对KBANK“买入”评级，目标价6.278，首次覆盖日期为2026年9月17日。我们预计KBANK将在首次赎回日赎回债券，这得益于其建立的赎回记录和稳健的资本状况。
离岸亚洲新发行（已定价）
（无内容）
新闻和市场动态
- 在岸信用债昨日发行121只，规模1210亿元。截至目前，本月发行1053只，总规模1167亿元，同比增长32.5%。
- 韩国银行维持3.0%政策利率，预计2026年和2027年增长将显著高于此前预期。
- 印尼银行维持5.75%基准利率不变。
- 中国现代牧业子公司现代牧业将以66.75亿元收购中国农业对现代牧业（五河）的全部股权，其五河股权将增加至91.5%。
- 联想寻求以SOFR+0.75%的利率发行20亿美元五年期银团贷款用于再融资。
- 沙漠中国第三季度调整后房地产行业EBITDA同比下降12.0%至5.29亿美元。
