晨会纪要

宏观要闻

1. 国内要闻：中国三季度GDP、9月工业生产、消费等重磅数据将于10月19日公布；2026金融街论坛年会将于10月19日-22日举行，国家金融管理部门将发布系列金融改革发展政策；国务院总理李强将于10月20日至22日赴俄罗斯举行中俄总理第三十一次定期会晤；中国10月LPR将公布。A股多家上市公司集中披露回购、增持相关公告，主要集中在半导体、电子材料等科技赛道。国务院副总理何立峰会见中投公司国际咨询委员会委员，表示中国经济总体平稳、向新向优，“十五五”时期将坚定不移扩大高水平对外开放，深化金融体制改革。国家统计局将于10月19日发布前三季度经济运行数据，机构普遍预测三季度经济运行有望延续向好态势。
2. 国际要闻：伊朗最高国家安全委员会秘书表示，伊朗武装力量已针对任何新的“冒险行径”制定了应对方案。韩国央行等多家央行将公布利率决议。英伟达GTCAI大会将在柏林举行，英伟达CEO黄仁勋将发表主题演讲。
3. 财报要闻：Meta、特斯拉、中国移动、宁德时代、寒武纪等将披露最新业绩。

主要品种晨会观点

农产品

• 白糖：主力合约收于5379元/吨，盘面呈冲高承压、窄幅偏弱特征。国际外糖受厄尔尼诺干旱预期、巴西中南部减产预期托底，但外盘大涨后短期存在调整压力；国内受旧作高库存、北方糖压榨及新榨季增产预期压制，现货供应相对充足。策略上暂以震荡偏弱对待，5370—5380不追多、反弹至5410附近可轻仓试空，跌破5360则关注5340支撑。
• 玉米：主力合约收于2183元/吨，弱势特征明显，实际走势已突破原“短期底部震荡”预测区间。基本面看，东北新季玉米集中上市叠加旧作结转库存偏多，供应压力集中释放；下游生猪尚未整体扭亏、能繁母猪延续去化，饲料企业随采随用，深加工消耗回落且采购谨慎，需求承接不足。行情判断上原2200附近支撑失守后短线偏弱，策略以观望为主，反抽2200-2205承压可轻仓试空，不宜低位追空；风险点在于2180附近新支撑的有效性，若失守则下看2170，上方压力关注2200及2205，同时跟踪产区天气、政策及新粮上市节奏扰动。
• 生猪：河南外三元主流10.10元/公斤，全国外三元均价约9.78元/公斤，节后白条走货一般，屠宰按单采购。规模场10月出栏计划环比增加，出栏均重偏高，猪源后移压力未消；二育仅零星入场，冻品库存偏高，现货缺乏上行动能。近月盘面LH2611在10400—10600元/吨一带多空拉扯，现货贴水收窄但无单边驱动。今日关注规模场出栏节奏、屠企订单及二育情绪，价格或延续低位修复、区间换手，暂不具备趋势反转条件。
• 鸡蛋：馆陶45斤红心粉蛋上一日报3.84元/斤，产区库存待消化，节后刚需转淡。9月在产蛋鸡约12.53亿只，虽环比小降但仍处高位，产蛋率回升、新开产补充，供应端不缺货；下游拿货偏谨慎，粉蛋溢价走弱。期货贴水背景下反弹受仓单与库存预期压制。核心变量是淘汰鸡进度、产区库存去化及粉蛋走货，盘面或维持偏弱箱体，若走货无改善，价格重心仍易下移，但成本线附近下行节奏可能放缓。
• 红枣：沧州特级灰枣上一日参考7.00—7.50元/公斤，新陈切换前客商压价，销区成交偏淡、好货与统货分化。新疆新枣陆续下树，开秤前陈枣去库慢，仓单及贸易端挂价松动，现货对盘面支撑弱。低位一线有资金护盘但无现货强驱动。今日看新枣水分、商品率及收购价预期，盘面以弱稳震荡为主，若开秤低于预期则底部再评估，若客商囤货回升才有望带动基差修复，当前不宜按趋势行情处理。

能源化工

• 原油：主力合约收于713.6美元/桶，呈冲高回落后的宽幅震荡，上影线明显。基本面看，供应端地缘扰动仍是核心驱动，湾内装载和运输量虽有修复，但基础设施与航运安全风险上升，市场对伊朗核设施及谈判进展敏感，供应收缩预期反复抬升油价；需求端暂未给出更强驱动，更多体现为风险溢价与情绪升水。策略上以观望为主，激进者可依托698.5支撑、740压力区间操作，期权可考虑双买；风险点在于地缘谈判缓和引发溢价回吐，若跌破698.5则下方支撑转弱，冲突升级并站稳718.8上方则仍有冲击740压力可能。
• LPG：主力合约收于7377元/吨，呈高位冲高回落、减仓震荡特征，实际走势已突破原预测震荡区间上沿。基本面看，地缘冲突与VLGC运费高企仍托底成本，10月CP丙烷680美元/吨、丁烷730美元/吨分别上调55和70美元/吨，折人民币到岸成本抬升；供应端样本商品量46.72万吨环比降3.41%，华南、西北检修及到港微降提供支撑；需求端燃烧表现一般、化工小幅好转，产销率100%，企业库容率18.63%小升、港口库存214.05万吨小降，供需窄幅波动。策略上，7377一线处高位，不宜追涨，回踩7317-7322企稳可轻仓试多，压力关注7418-7555，套利观望、期权双买；风险在于地缘与原油波动放大，若跌破7317则高位震荡转弱。
• 烧碱：主力合约收于613元/吨，郑商所仓单276（-59）。据隆众资讯统计，截至20261015，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为74.8%，环比-4.0%；全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存55.86万吨(湿吨)，环比-2.46%，同比+36.03%。整体来看，烧碱供需依旧偏弱，建议偏弱思路对待。
• 双焦：周度523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.4%，环比增5.2%。原煤日产160.8万吨，环比增11.6万吨，原煤库存418.7万吨，环比减2.6万吨，精煤日产67.7万吨，环比增4.5万吨，精煤库存247.5万吨，环比增7.0万吨。假期后产地煤矿复产加快，但整体产量增幅有限。周度产地煤价先跌后稳，流拍率有一定下降。但钢厂持续亏损，焦炭二轮提降落地，下游持续采购动力不足，周度铁水日产环比减少0.18万吨至233.66万吨，持续关注复产进度和铁水变化，目前现货有挺价意愿，短时双焦低位趋于震荡运行。
• 尿素：国内尿素现货市场价格稳中偏强，近期尿素企业装置检修与复产并存，行业日产预计将维持21.5-22万吨附近波动，上游尿素企业库存延续累积状态。需求端，秋季肥临近收尾，复合肥企业开工存下降预期，尿素下游需求支撑表现仍偏弱。短期来看，周末现货情绪有所改善，或对盘面情绪存在一定提振，后续需关注是否会有新一轮印出现及出口政策动态。

有色金属

• 铜铝：上海有色1#电解铜均价报110715元/吨（+90），升贴水报710元/吨（-115）；上海有色A00铝均价报23650元/吨（+190），升贴水报290元/吨（+10）。宏观方面，伊朗官员密集警告，战事升级将令全球面临严重能源危机。铜方面，截至10月19日，全国主流地区铜库存环比上周一减少0.09万吨至10万吨上方，总库存较去年同期的18万吨上方减少7万吨上方。铝方面，10月19日国内主流消费地电解铝锭库存60.70万吨，较上周四库存减少2.9万吨，较上周一库存减少4.4万吨。整体来看，海外宏观压力仍在，铜基本面更强，铜铝价格高位调整。
• 氧化铝：上海有色氧化铝均价报2655元/吨（-1）；上期所仓库仓单228568（+2109）。截至10月15日，全国冶金级氧化铝建成总产能11962万吨/年，运行总产能9311万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比提高0.17个百分点至77.84%。目前暂未了解到企业有检修减产计划，供应压力预计持续增大；产量高位与冬储需求逐步释放形成对冲，预计全国氧化铝总库存延续温和累库态势。整体来看，国内供应压力仍在，氧化铝偏弱运行。
• 金银：COMEX黄金期货跌0.50%报4160.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.13%报57.23美元/盎司。黄金市场多空博弈加剧，美联储加息预期分歧、中东地缘局势支撑避险需求，美通胀反弹压制降息预期。整体来看，金银日线架构走势偏弱，下方面临7月份低点一线支撑，关注美联储后续货币政策路径变化。

螺纹热卷

• 螺纹钢：夜盘跌8报3072，全国建材成交10.01万吨，环比增加8.08%。螺纹钢和热卷均呈现去库，低位成交尚可，市场有一定挺价意愿。原料端双焦因蒙煤通关恢复预期承压大幅下行，成本支撑下移拖累成材，预计短时钢价低位弱势震荡运行。
• 热卷：夜盘跌12报3238。
• 铁合金：72硅铁自然块5550-5650元／吨。期货方面，周一硅铁增仓继续弱势下跌，01合约基差102元／吨（-100）。硅锰：6517北方价格5650-5750元／吨，南方价格5700-5800元／吨。天津港Mn45％澳块38.7元／度，Mn36.5％半碳酸33.3元／吨度。期货方面，周一锰硅开盘强势走高，主力01合约基差158元／吨（-56）。总结：周一双焦大跌拖累黑色系，锰硅走势坚挺。周内供需变化不大，煤炭周内走势偏强，10月钢招落地整体表现平稳。总的来说合金成本支撑底部，但上方仍受供强需弱格局压制，短期走势宽幅震荡。

碳酸锂

• 碳酸锂：主力合约收于100560元/吨，涨4.40%，盘中自94860元/吨低点大幅拉升至102000元/吨，重新站上10万元关口，波动率放大且短线转强，现货市场则表现相对平淡，期现情绪有所分化。此前市场观点认为前一日跌破10万元并有效跌破前低，短期将向下寻底、建议持空，但最新盘面已突破原预测区间和关键压力位，空头逻辑需修正。基本面看，10月电池排产下修至与9月持平，电芯偏弱尚未完全传导至正极，市场对11—12月排产仍有担忧；供应端外采矿成本倒挂限制增量，周度库存继续去化但去库速度预计小幅放缓，需求边际走弱与低库存支撑并存。操作上原持空策略应转为观望或轻仓试多，关注100000—102000元/吨突破有效性，站稳可上看前高压力，下方新支撑参考98000—99000元/吨，跌破则回归震荡偏弱，风险在于排产进一步下修及现货成交不及预期。