今日晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 说明：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为偏弱，涨幅0~1%为偏强，涨幅大于1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：偏强中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日股指均弱势震荡，全面收跌。股市缩量整理，A股全天成交2.6万亿元，相对上一交易日减少逾5000亿元，说明市场情绪偏弱，资金面以观望为主。由于全球流动性收紧的担忧尚存，海外科技大厂放缓资本开支以及算力硬件供给过剩的担忧仍存，前期涨幅较大、交易拥挤度较高的AI板块步入震荡盘整的行情。随着中报披露季临近，市场逻辑由“预期博弈”转向“业绩兑现”，资金面风险偏好有所回落。总的来说，短期内股指以区间震荡为主。 TL、T、TF、TS 日内观点：偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：昨日国债期货均窄幅震荡整理。一方面，宏观基本面强韧性，外需强劲支撑制造业保持扩张，短期内全面降息的紧迫性不强，抑制国债期货上行空间；另一方面，居民部门有效需求仍偏弱，扩大内需政策需要中长期偏宽松的货币信用环境，国债期货中长期支撑较强。总的来说，短期内国债期货维持区间震荡整理。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：弱势 参考观点：观望 核心逻辑：昨日金价延续震荡整理态势，围绕关键整数关口反复拉锯，市场在等待新的方向性信号。宏观层面，美联储6月议息会议纪要将于今晚公布，这是沃什上任后的首份纪要，市场高度关注其对通胀和利率路径的进一步阐述。若纪要基调偏鹰，将进一步强化加息预期，对金价施压；若基调偏鸽或暗示加息门槛较高，金价有望获得支撑。此外，本轮反弹的核心支撑仍来自美国6月非农就业数据的降温，市场对美联储加息的押注有所收缩，美元指数自高位回落。但反弹持续性仍需观察， 紧缩交易只是放缓而非转向宽松，黄金ETF持仓仍在净流出，资金情绪尚未完全修复，金价在前期急跌后或延续低位震荡修复，等待更明确的催化剂。 铜（CU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨日铜价延续震荡偏强走势，宏观压力边际减弱与基本面支撑形成共振。宏观层面，美国6月非农就业数据降温，市场对美联储加息的押注有所收缩，美元指数高位回落，对工业金属的估值压力有所减轻。基本面方面，供给端硬约束持续强化，国内铜社会库存处于年内低位，LME铜库存延续去化，非美市场供应偏紧格局未变。技术上，短期关注10.3万关口多空博弈。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：螺纹钢供需格局偏弱运行，螺纹钢产量回升并位于年内高位，相对利好的是吨钢利润收缩，供应增量空间受限。与此同时，螺纹钢需求迎来改善，高频需求指标低位回升，但仍是近年来同期最低，且下游行业并未好转，淡季需求仍易走弱，继续拖累钢价。目前来看，供需双增局面下螺纹钢基本面表现偏弱，产业矛盾未解，淡季钢价继续承压，但现货成本支撑显现，短期走势延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：铁矿石供需两端均回升，矿石终端消耗高位攀升，刚需表现尚可，给予矿价支撑，但淡季钢市矛盾累积，矿石需求预期转弱。与此同时，国内港口到货虽环比下降，但矿商发运则是大幅增加，海外矿石供应表现积极，即便内矿生产弱稳，整体矿石供应维持高位。总之，铁矿石需求表 现尚可，但走弱预期未退，且供应居高不下，铁矿石基本面延续弱势，预计矿价仍将承压、低位震荡运行，关注供应变化。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内天胶市场维持供增需弱格局，沪胶期货盘面震荡承压。供应端，东南亚主产区步入高产季，原料持续放量，国内海南新胶集中上市，港口到港货源增加，青岛库区库存小幅累积，可交割仓单充裕，现货流通宽松，仅泰国原料价格提供有限成本支撑。需求端处于传统淡季，高温天气临近导致购车意愿下降，轮胎厂成品库存高企，企业仅刚需零星采买，无主动补库动作。短期供应宽松、下游采购疲软主导行情。受原油期货反弹提振，预计本周三国内沪胶期货或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 中期观点：震荡偏弱 日内观点：震荡偏强 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内合成橡胶市场整体呈成本松动、需求分化格局。合成胶期货盘面震荡偏弱运行。供应端，多套顺丁装置检修结束陆续复产，丁二烯港口库存小幅回落但新增裂解产能预期压制原料涨幅，厂家生产利润修复，开工稳步抬升，社会库存缓慢去化，现货流通货源充足。需求端分化明显，半钢胎受益乘用车产销回暖开工小幅回升，带来稳定刚需；但全钢胎表现偏弱，物流替换需求低迷，轮胎厂多按需采购、无集中补库。天胶与合成胶价差维持合理区间，部分轮胎厂小幅增加顺丁替代用量形成底部支撑。短期下游淡季未完全结束，终端拿货谨慎，合成胶反弹动能不足。受原油期货反弹提振，预计本周三国内合成橡胶期货或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 中期观点：震荡偏弱 核心逻辑：近期国内甲醇市场维持偏弱震荡格局，供需宽松预期主导期货盘面。供应端国内煤制装置开工保持高位，检修减量有限；中东地缘缓和后航运恢复，7月进口到港预报大幅抬升，港口低库存格局即将扭转，累库预期持续压制多头情绪，现货流通货源逐步增多。需求端整体淡季承压，核心MTO行业持续亏损，沿海装置低负荷运行，原料采购仅维持刚需；甲醛、二甲醚等传统下游受高温、地产低迷拖累，开工低位，企业无主动补库动作。短期进口增量与下游弱需求形成供需错配。受短期中东地区美伊冲突再度爆发，预计本周三国内甲醇期货或维持震荡偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内外原油期货整体维持震荡偏弱的走势，供需呈现外松内弱格局。供应端，霍尔木兹海峡通航持续修复，中东原油发运回升，7月国内原油到港预报上调，港口库存止跌小幅累积；OPEC+维持减产约束，但美、巴西增量持续释放，海外宽松预期压制外盘，内盘跟随承压。需求端国内炼厂检修集中，山东地炼开工低位，主营炼厂负荷提升有限，成品油需求淡季、化工下游采购清淡，炼厂按需点价、无集中补库。地缘扰动尚存但风险溢价持续消退，低港口库存提供底部支撑。短期供应增量与内需疲软形成压制。受短期中东地区美伊冲突再度爆发，预计本周三国内原油期货或维持震荡偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：CBOT大豆期货延续涨势。本轮上涨的核心驱动来自三重利好共振，一是天气忧虑持续升温，最新天气模型显示7月中旬美国作物带将出现酷热天气，截至7月5日当周美豆优良率降至64%，连续第二周下滑并低于市场预期的66%，开花率和结荚率均高于同期均值，需水高峰与高温干旱窗口重合加剧单产受损担忧；二是需求出现复苏迹象，私人出口商向哥伦比亚出口销售10.5万吨豆粕，且市场持续关注中国采购美豆的预期。国内市场延续外强内弱格局。受美豆上涨带动，国内豆粕期价涨幅超1%，但相对于外盘涨幅明显偏弱。整体来看，短期美豆天气炒作窗口正式开启，管理基金迅速增加多头头寸并密切关注天气模型运行，为盘面提供较强支撑，但国内供强需弱格局短期难改，豆粕上行空间受限，后续需重点关注美豆产区实际降雨情况及7月10日将发布的USDA月度供需报告。 豆油(Y) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：国内豆油期货跟随外盘强势反弹，市场情绪有所回暖。本轮上涨的核心驱动来自CBOT大豆成本端传导，美豆强势主要受产区天气忧虑与出口需求改善预期双重提振。截至7月5日当周，美豆优良率降至64%，低于市场预期的66%，连续第二周下滑，生长进程偏快但长势转弱，市场对单产下调的担忧加剧，天气升水持续注入盘面。此外，巴西大豆出口节奏放缓，叠加美豆价格开始低于巴西大豆的贸易定价结构性变化，有望吸引国际采购回流美国，进一步强化了成本端支撑。然而，国内豆油基本面依然承压，供需宽松格局短期难以扭转。整体来看，短期豆油市场在原料进口成本支撑与国内库存压力之间博弈。美豆天气炒作窗口仍在，成本端支撑较为坚挺，但国内供强需弱格局难改，豆油价格上行空间受限，短期震荡偏强思路对待。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：马来西亚BMD毛棕榈油期货强势反弹，核心驱动力来自竞争油脂联动走强，三大油脂形成板块共振，叠加马币贬值降低海外采购成本，共同支撑盘面。国内棕榈油期价反弹更多来自空头回补和情绪驱动。基本面压制因素依然显著，当前正处于产地增产周期。机构调查显示，6月棕榈油库存预计环比增长3%至250万吨，创历史同期最高水平。国内方面，截至第27周末，食用棕榈油库存为74.13万吨，周度增加6.27万吨，供需宽松格局进一步确认。中长期支撑因素同样不可忽视，印尼B50生物柴油政策已于7月1日正式启动，中长期生柴需求增量明确。此外，世界气象组织确认厄尔尼诺现象已形成，远期减产预期为远月合约提供估值支撑。整体来看，短期棕榈油市场在增产现实与弱需求之间拉锯，并未形成趋势性方向。短期棕榈油期价震荡偏强运行。 仅供参考，不构成任何投资建议 公 司 地 址 ： 浙 江 省 杭 州 市 求 是 路8号 公 元 大 厦 南 裙1-5楼 咨 询 热 线 ：400 618 1199 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓 名 ： 闾 振 兴从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163 请 扫 码 获 取 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部 成 员 信 息 。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。