今日晨会纪要

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 说明：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为偏弱，涨幅0~1%为偏强，涨幅大于1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日股指走势分化，IM与IC震荡下跌，IH震荡上涨。消息面，宏观叙事回摆，美联储政策预期由单向紧缩转向边际平衡。美联储主席沃什的“立场不变、措辞转鸽”表态缓解了通胀风险担忧，带动美债收益率于美元指数同步回落。这一边际变化对非AI板块的估值端修复打开了流动性窗口，上证50的成分股具有稳定业绩支撑，在行情结构性分化的背景下具有较大优势。目前AI板块面临资本开支放缓及算力供给过剩的担忧，加上前期涨幅较大，估值处于高位，交易拥挤度处于高位，资金面兑现浮盈、高低切换的需求上升，面临阶段性整固的风险。总体，美联储货币紧缩预期边际回落，股票估值端压力放缓，不过高估值板块仍面临资金面止盈需求上升的风险，且中报披露季临近，市场逻辑由“预期博弈”转向“业绩兑现”，加之外围市场弱势，短期内股指或以区间震荡为主，结构上IH强于IM。 TL、T、TF、TS 日内观点：偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：消息面，美联储政策预期有单向紧缩转向边际平衡。美联储主席沃什的“立场不变、措辞转鸽”表态缓解了通胀风险担忧，带动美债收益率于美元指数同步回落，流动性担忧有所缓和。宏观方面，外需强支撑下6月制造业PMI再度升至扩张区间，宏观基本面强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强，抑制国债期货上行空间；与此同时，财政方面实施扩大内需政策需要偏宽松的货币信用环境与之协同，国债期货中长期具有较强支撑。总体而言，短期内国债期货或区间震荡整理为主。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强中期观点：弱势 参考观点：观望 核心逻辑：昨日冲高回落，盘中一度触及近两周高位后受美元走强拖累收跌，围绕关键关口呈现拉锯格局。美国6月非农就业数据显著不及预期，且前值合计下修，就业市场降温信号明确，市场对美联储加息的押注随之收缩。与此同时，美联储主席沃什在欧洲央行论坛上回避近期加息问题，并承认通胀风险有所下降，被市场解读为偏鸽信号，进一步支撑了金价修复。不过市场仍预计美联储年内将加息一次，紧缩交易只是放缓而非转向宽松，黄金ETF持仓仍在净流出，资金情绪尚未完全修复。本周市场焦点将转向美联储6月议息会议纪要，这是沃什上任后的首份纪要，市场高度关注其对通胀和利率路径的进一步阐述。 铜（CU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨日铜价延续震荡偏强走势，宏观压制边际减弱与基本面支撑形成共振。美国6月非农就业远不及预期，市场对美联储加息的押注有所收缩，美元指数高位回落，前期持续压制工业金属的宏观压力有所缓解。与此同时，供给端硬约束持续强化。国内铜社会库存降至20万吨附近，LME铜库存延续去化，非美市场供应偏紧格局未变。短期来看，宏观压力边际缓解叠加基本面支撑，铜价或延续震荡修复，但美国铜关税政策落地前市场情绪仍存反复可能。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：螺纹钢供需两端均有所回升，螺纹钢产量环比增加，继续位于年内高位，但吨钢利润不断收缩，供应回升空间有限。与此同时，螺纹钢需求短期改善，高频需求指标环比增加，但仍是近年来同期最低，且下游行业表现低迷，淡季需求特征明显，继续拖累钢价。总之，螺纹钢供应回升， 需求同样改善但持续性不强，基本面并未好转，产业矛盾累积，淡季钢价承压，相对利好的是成本支撑显现，后续走势仍将震荡寻底，关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：低位震荡 核心逻辑：铁矿石供需格局表现偏弱，钢厂生产平稳，矿石刚需维持高位，给予矿价支撑，但钢厂盈利状况恶化，需求走弱预期未退。与此同时，国内港口到货虽显著回落，但矿商发运大幅回升，海外矿石供应积极，即便内矿生产弱稳，整体供应居高不下。目前来看，铁矿石需求表现尚可，给予矿价支撑，但走弱预期未退，高供应、高库存局面下矿石基本面延续弱势，矿价仍将承压，走势延续低位震荡，关注成材表现。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内天胶市场维持供增需弱格局，沪胶期货盘面震荡承压。供应端，东南亚主产区步入高产季，原料持续放量，国内海南新胶集中上市，港口到港货源增加，青岛库区库存小幅累积，可交割仓单充裕，现货流通宽松，仅泰国原料价格提供有限成本支撑。需求端处于传统淡季，高温天气临近导致购车意愿下降，轮胎厂成品库存高企，企业仅刚需零星采买，无主动补库动作。短期供应宽松、下游采购疲软主导行情。随着台风的利多因素消化，沪胶反弹动力减弱，预计本周二国内沪胶期货或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内合成橡胶市场整体呈成本松动、需求分化格局。合成胶期货盘面震荡偏弱运行。供应端，多套顺丁装置检修结束陆续复产，丁二烯港口库存小幅回落但新增裂解产能预期压制原料涨幅，厂家生产利润修复，开工稳步抬升，社会库存缓慢去化，现货流通货源充足。需求端分化明 显，半钢胎受益乘用车产销回暖开工小幅回升，带来稳定刚需；但全钢胎表现偏弱，物流替换需求低迷，轮胎厂多按需采购、无集中补库。天胶与合成胶价差维持合理区间，部分轮胎厂小幅增加顺丁替代用量形成底部支撑。短期下游淡季未完全结束，终端拿货谨慎，合成胶反弹动能不足。随着沪胶反弹动力减弱，对于合成橡胶提振作用有限。预计本周二国内合成橡胶期货或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内甲醇市场维持偏弱震荡格局，供需宽松预期主导期货盘面。供应端国内煤制装置开工保持高位，检修减量有限；中东地缘缓和后航运恢复，7月进口到港预报大幅抬升，港口低库存格局即将扭转，累库预期持续压制多头情绪，现货流通货源逐步增多。需求端整体淡季承压，核心MTO行业持续亏损，沿海装置低负荷运行，原料采购仅维持刚需；甲醛、二甲醚等传统下游受高温、地产低迷拖累，开工低位，企业无主动补库动作。短期进口增量与下游弱需求形成供需错配，盘面反弹动力不足，行情延续区间偏弱运行。预计本周二国内甲醇期货或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 中期观点：震荡偏弱 日内观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期国内外原油期货整体维持震荡偏弱的走势，供需呈现外松内弱格局。供应端，霍尔木兹海峡通航持续修复，中东原油发运回升，7月国内原油到港预报上调，港口库存止跌小幅累积；OPEC+维持减产约束，但美、巴西增量持续释放，海外宽松预期压制外盘，内盘跟随承压。需求端国内炼厂检修集中，山东地炼开工低位，主营炼厂负荷提升有限，成品油需求淡季、化工下游采购清淡，炼厂按需点价、无集中补库。地缘扰动尚存但风险溢价持续消退，低港口库存提供底部支撑。短期供应增量与内需疲软形成压制，盘面反弹动力不足，行情区间偏弱运行。预计本周二国内原油期货或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：7月6日，CBOT大豆期货强势上涨，创近期新高。本轮上涨的核心驱动来自天气忧虑与需求改善预期的共振，美国中西部主产区遭遇强降雨和高温天气，美豆生长进程偏快但长势转弱，市场对单产下调的担忧加剧，天气升水持续注入盘面。此外，巴西大豆出口节奏放缓，叠加美豆价格开始低于巴西大豆的贸易定价结构性变化，为成本端提供支撑。不过，盘面涨幅仍受全球大豆供应宽松的核心利空制约。国内7月进口大豆到港量预计高达1064万吨，油厂开机率维持65%以上，豆粕库存已累积至71-74万吨，部分区域出现胀库停机，现货基差维持深度贴水。短期外盘天气升水与价格逆转提供底部支撑，但国内供强需弱格局难改，豆粕上行空间受限，整体维持震荡偏强格局。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：7月6日，马来西亚BMD毛棕榈油期货强势反弹，终结两连跌走势。本轮反弹核心驱动力来自竞争油脂联动走强，三大油脂形成板块共振。压制因素同样不容忽视，原油端利空信号释放，OPEC+决定8月继续增产，经霍尔木兹海峡的出口逐步恢复，国际油价承压走弱，理论上削弱棕榈油作为生物柴油原料的吸引力。市场资金更倾向于定价外部油脂强势联动，库存利空暂时被情绪掩盖。短期来看，盘面在增产现实与弱需求之间拉锯，并未形成趋势性方向，棕榈油期价震荡偏强运行。 仅供参考，不构成任何投资建议 公 司 地 址 ： 浙 江 省 杭 州 市 求 是 路8号 公 元 大 厦 南 裙1-5楼 咨 询 热 线 ：400 618 1199 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓 名 ： 闾 振 兴从 业 资 格 证 号 ：F03104274投 资 咨 询 证 号 ：Z0018163 请 扫 码 获 取 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部 成 员 信 息 。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。