焦煤焦炭早报

本报告分析了焦煤焦炭的基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及预期。焦煤方面，山西煤矿低负荷运行导致实际出量低于预期，低硫主焦结构性缺口未弥补，蒙煤增量对优质主焦替代有限；焦炭方面，焦企减产意愿升温，吨焦平均盈利降至-52元/吨，部分企业减产保价，焦化厂库存绝对水平仍处近五年低位。基差方面，焦煤现货升水期货，焦炭现货升水期货。库存方面，钢厂、港口及独立焦企库存均有所减少。盘面方面，焦煤焦炭价格在20日线下方运行。主力持仓方面，焦煤主力净空，焦炭主力净空。预期方面，供应端存在结构性问题，需求端有刚性支撑，库存压力逐步向上游转移，预计短期焦煤焦炭价格暂稳运行。

焦煤行业发展趋势方面，山西煤矿受安监高压和配额约束下低负荷运行，实际出量低于停产前水平，低硫主焦结构性缺口未弥补，蒙煤增量以中硫配煤和1/3焦煤为主，对优质主焦替代能力有限，供应端存在“量质不均”的结构性问题。焦炭行业发展趋势方面，焦企减产意愿升温，部分企业减产保价，焦化厂库存绝对水平仍处近五年低位，供应端减产与成本锁定下方风险边界。需求端方面，铁水产量上涨、高炉开工率同步上升对焦煤焦炭有支撑作用，但钢厂利润空间受挤压、补库需求已部分透支，限制上方弹性。预计短期焦煤焦炭行业发展趋势将呈现暂稳运行态势。

本报告重点分析了焦煤焦炭的基本面、库存、盘面及主力持仓。焦煤基本面方面，关注山西煤矿低负荷运行对实际出量的影响，低硫主焦结构性缺口，蒙煤增量对优质主焦的替代能力。焦炭基本面方面，关注焦企减产意愿、吨焦平均盈利、焦化厂库存水平。库存方面，分析了钢厂、港口及独立焦企的焦煤焦炭库存变化。盘面方面，分析了焦煤焦炭价格在20日线下方的运行情况及主力持仓变化。通过多维度分析，评估焦煤焦炭短期运行态势。

焦煤市场现状方面，供应端存在“量质不均”的结构性问题，山西煤矿低负荷运行导致实际出量低于预期，低硫主焦结构性缺口未弥补，蒙煤增量对优质主焦替代有限；需求端仍有刚性底盘支撑，库存压力逐步向上游转移。库存方面，钢厂、港口及独立焦企库存均有所减少。基差方面，焦煤现货升水期货。盘面方面，焦煤价格在20日线下方运行，主力持仓净空。焦炭市场现状方面，供应端减产与成本锁定下方风险边界，需求端低利润叠加铁水边际收缩限制上方弹性，首轮提涨与第三轮提降预期并存。库存方面，钢厂、港口及独立焦企库存均有所减少。基差方面，焦炭现货升水期货。盘面方面，焦炭价格在20日线下方运行，主力持仓净空。综合判断，焦煤焦炭市场现状呈现暂稳运行态势。

焦煤焦炭研报风险提示方面，供应端风险包括山西煤矿安全检查及配额约束可能导致出量波动，蒙煤增量对优质主焦替代能力有限可能加剧结构性缺口。需求端风险包括铁水产量及高炉开工率变化可能影响焦煤焦炭需求，钢厂利润空间受挤压可能限制补库需求。库存风险包括钢厂、港口及独立焦企库存变化可能影响价格走势。基差风险包括现货升水期货可能存在回调压力。盘面风险包括主力持仓净空可能存在反向操作风险。需密切关注政策变化、供需关系及市场情绪变化对焦煤焦炭价格的影响。